► 木浆系：受疫情影响，浆价上涨乏力，木浆系纸种盈利能力依然较高。
原材料木浆：
用浆量同比下降，浆价上涨乏力。
本周国内木浆均价为4035元/吨，较上周上涨0.34%，但后续上涨乏力，周末出现小幅降价。外盘来看，阔叶浆、针叶浆报价比较平稳，小鸟CFR现货价470美元/吨，银星CFR现货价590美元/吨，预计短期浆价仍以小幅度震荡为主。
文化纸：需求恢复较慢，纸厂库存较高，纸价维稳为主要策略。
本周双胶纸、双铜纸价分别为6383、6167元/吨，受木浆价格持续底部震荡的影响，本周文化纸毛利率依然维持在高位。在疫情的影响下，出版社招标等商业活动相较于原计划约有所延迟，春节期间正常生产的厂家库存的增加比较明显。后续文化纸的价格趋势主要取决于需求的恢复情况。
白卡纸：目前总体供需比较平和，节后至今涨幅平均在100元/吨左右。
白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、药品盒等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%，叠加限塑令的稳步推进，需求有望持续提升。此外白卡纸对白板纸有一定的替代效应，后续白卡纸价有望继续提涨。
生活用纸：价格企稳，前五大生活用纸纸厂中有四家已布局口罩生产。
生活用纸目前价格已经企稳，受益于浆价持续在底部震荡，盈利水平较高。恒安、维达、中顺洁柔和东顺均已经布局口罩生产。
► 废纸系：废纸回收困难，下游复工推动需求增长，废纸系纸种涨价氛围浓厚。
废纸：国废回收困难，价格持续上涨。
本周国废均价2315元/吨，较上周上涨4.4%，主要系受到疫情的影响，春节期间消费量总体有所减少，同时大部分居民小区采取了封闭式管理政策，废纸回收人员无法进入居民小区，导致了国废回收困难，收货量提升有限。外盘美废3#/8#/9#报价保持稳定。
箱板瓦楞纸：复工率偏低，原纸价格上涨氛围浓厚。
本周箱板纸、瓦楞纸均价分别为4483、3895元/吨，与上周相比，分别上涨4.7%/9.5%。主要原因系原纸厂实际复工率还是偏低，而下游复工在有序推进导致短期对原纸的需求大幅度提升。因此，在市场普遍缺货的情况下，原纸价格上涨氛围浓厚。据我们测算，箱板纸、瓦楞纸本周吨毛利润约为145/672元，较上周上涨76.7%/51.9%。原纸价持续上涨，盈利情况得到改善。
白板纸：富阳产能持续清退，价格持续上涨。
今年富阳地区已有200万吨左右的白板纸产能退出市场，加上疫情的因素，白板纸同样面临着原料供应难的问题，因此白板纸市场价格也有明显涨幅。本周白板纸均价为4410元/吨，较上周上涨5.1%。据我们测算，本周白板纸吨毛利润约441元/吨，较上周上涨19.7%。
► 关税豁免利好龙头企业。
国务院关税税则委员会公告了第二批对美加征关税商品第一次排除清单，公告表示自2020年2月28日至2021年2月27日，不再加征我为反制美301措施所加征的关税，对已加征的关税税款予以退还。美国进口废纸、再生浆、针叶浆均在第一次排除清单中。随着此次对来自美国进口的废纸、再生浆以及针叶浆加征关税的豁免，龙头造纸企业的生产成本有望进一步下降。
投资建议：
维持行业“推荐”评级。
文化纸受益低浆价，密切关注下游需求恢复情况，
推荐太阳纸业
；废纸回收困难，包装纸厂复工困难，下游有序复工推动原纸价格上涨，包装纸盈利有望持续修复，
受益标的
玖龙纸业、山鹰纸业
；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，
受益标的博汇纸业
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风险提示：
原材料价格大幅波动，疫情持续时间过长导致需求恢复不及预期。
