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事件：
2月1日，平安银行（000001.SZ）发布2020年年度报告，全年实现营业收入1535.42亿元，YoY+11.3%；归属于上市公司股东的净利润289.28亿元，YoY+2.6%。不良贷款率1.18%，环比3Q20下降0.14pct；拨备覆盖率201.40%，环比3Q20提升16.89pct。
点评：
营收仍维持两位数高增速，盈利增速受累拨备计提
2020年，平安银行继续坚持“科技引领、零售突破、对公做精”经营策略，营业收入/拨备前净利润/归母净利润同比增速分别为11.3%/12.0%/2.6%。营收在2019年高基数及2020年初以来疫情影响下，仍实现了两位数增长，显示公司较强的成长能力；归母净利润同比增速弱于营收，主要受到公司加大拨备计提力度影响（公司全年计提信用及其他资产减值损失共计704.18亿元，占拨备前净利润的65.7%）。
净利息收入同比增长10.8%，主要受规模增长驱动
2020年，净利息收入同比增长10.8%，主要得益于2019年下半年资本补充到位后，公司持续加大信贷投放力度，2020年生息资产/贷款规模分别较上年末增长13.5%/14.8%。与此同时，在贷款收益率承压下行、存款成本相对刚性的情况下，净息差较上年末仅下降9BP，体现了较强韧性。资产端来看，LPR利率下行、让利实体经济及优化客群结构等因素共同影响下，2020年末贷款收益率下行至6.07%（YoY -51BP），生息资产收益率下行至4.75%（YoY -42BP）；负债端来看，2020年，公司通过压降结构性存款、加大核心存款吸收力度、择机增配低成本同业负债等手段，推动计息负债成本下行至2.32%（YoY -32BP）。其中，存款成本率下降至2.23%（YoY -23BP），主要受益高成本负债管控及活期存款占比提升。
2020年零售业务继续向纵深突破，未来增长空间可期
平安银行在“3+2+1”零售经营策略指引下，发力基础零售、私人银行和财富管理、消费金融三大业务模块。截至2020年12月末，零售客户AUM较上年末增长32.4%并突破2.6万亿元，零售客户数较上年末增长10.4%并突破1亿。零售AUM及客群的持续做大，进一步打开了公司未来增长空间：一是通过做大AUM可提升自然派生存款，并通过绑定信用卡或其他产品还款账户，提升客户存款留存，优化负债结构、降低存款平均成本；二是庞大客群将带动银行理财、基金等代销能力提升，扩大中收贡献并增强客户粘性；三是通过交叉销售、客户培育、综合服务等方式，为财富乃至私行客户挖掘、消费金融业务发展夯实基础。同时，随着全资子公司平安理财于2020年8月正式开业，并在平台、产品、销售、投研等方面全力推动理财业务转型发展，未来有望进一步拓展平安银行的财富管理与资产管理业务空间。此外，公司也在积极构建零售开放银行建设，来推动业务融合，助理生态化发展。2020年，开放银行累计实现互联网获客405.63万户，占零售总体获客量的39.0%。当前平安银行零售转型效果已受到资本市场认可，期待平安银行后续夯实转型升级基础，推动零售业务发展迈向新台阶。
强调零售对公协调发展，打造集团综合金融发动机
2019年，平安银行提出充分运用集团“金融+科技”综合服务能力，发力行业银行、交易银行和综合银行三大业务支柱，聚焦战略客群和小微客群，做精做强对公业务。
在2020年一季度零售信贷受影响，对公灵活补位，单季对公信贷投放占新增信贷投放的65.7%。
同时，对公收入结构有效改善，截至2020年末，对公非利息净收入同比增长12.2%，对公营业收入贡献同比上升2.0个百分点。
后续对公业务竞争力提升及零售对公协同发展有望持续推动集团综合化业务的发展。
风险提示：
宏观经济超预期下行，疫情持续影响居民现金流，信用卡风险加速暴。
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