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4.2.1 转债市场即将进入“大时代”，下半年供给可期
定增新规出台后，转债待发行数量快速增加，同时审核进度从 定增新规出台后，转债待发行数量快速增加，同时审核进度从 5 月以来明显加 月以来明显加
快。2017 年 2 月 17 日，证监会正式修订上市公司非公开发行细则，在募资规模、频率、资金投向等多个方面进行了规范和限制，但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速再融资的，不受此期限限制。根据以往经验，证监会发审委审核耗时最长（约在 3-10 个月之间），今年 5 月以来发审委通过的速度提升至 4-5 个月。
待发行数量增加 待发行数量增加+审核进度加快，下半年转债市场将进入“大时代”。 审核进度加快，下半年转债市场将进入“大时代”。目前转债待发行只数在 74 只左右，总规模约为 2150 亿，是目前市场存量的 2.4 倍。其中，已获得证监会批文的有 2 家，过会的有 3 家，发行规模超过 100 亿的大盘转债共有
4 只（分别是宁波银行、中信银行、民生银行、海航控股）。
市场扩容可吸引新的投资者参与。 。债券基金是转债和公募 债券基金是转债和公募 EB 的主要投资者，银 的主要投资者，银行、保险等非公募投资者是转债市场的潜在参与者。2010-2014 年，转债市场快速扩容，吸引了许多非公募投资者参与，期间公募基金持有转债的占比仅在 20-40%之间。2015 年后转债市场快速缩水，公募基金持有转债的占比上升至 70%左右，说明期间许多非公募投资者入场。
截止 2017 年 3 月底，公募基金持有转债的占比在 79%左右，未来非公募投资
者将是市场扩容之后的潜在购买力量。
图 53：转债市场扩容阶段，公募基金持有占比下降
4.2.2 证监会拟修改转债打新规则，中签率会大幅下降
转债发行机制或迎来历史性的重大变革。证监会 5 月 26 日公告称，为降低转债发行时冻结大规模资金对货币市场和债券市场带来的扰动，证监会拟进一步完善可转债发行方式（包括可交换债），将现行的资金申购改为信用申购，取消申购环节预缴款调整为确定配售数量后再进行缴款。
新规实施后，可转债申购实行与新股申购类似的机制，不需再提前垫付资金。
由于新规网上申购不需要缴纳全款，申购基本无成本，中签率将明显降低，转债一级打新的赚钱效应将大幅下降。目前转债新的发行机制还未正式出台，我们猜想，对于同时提供网下和网上申购的个券打新，网上申购上限可能会设臵一个较低的阈值。
图 54：股票改为信用申购后，中签率大幅下降
4.2.3 转债投资建议：三季度可关注白马行情和政策行情
股市上涨是转债上涨的核心动力，此外转债估值还受资金面、金融监管、风险
偏好的影响。三季度，我们认为资金面仍有边际改善的空间，股市以结构性行情为主，转债存在结构性机会。 主，转债存在结构性机会。
