【海通证券研究所出品 欢迎点击链接阅读】<深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸>晨会观点速递…
晨会观点速递
深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸
海通研究所出品
宏观（姜超）
流动性短期改善，紧缩压力暂延后
6月份由于恰逢MPA年中考核，而且叠加美国加息冲击，为了防止流动性冲击过度，央行提前投放大量货币，这也使得6月份流动性没那么紧。但我们也看到，央行货币稍有放松，银行同业存单随即井喷至历史新高，金融加杠杆又再度卷土重来，这反过来也意味着金融去杠杆未结束，在6月季末冲击结束以后，7月的流动性或许也没那么松。
策略（荀玉根）
市场已在好转
①维持6月4日《再次开启多头思维》来乐观观点，金融监管政策在微妙变化，市场情绪正在回暖，中报将确认盈利保持较高增长、改革推进。②A股若纳入MSCI增量资金约607亿元，不入影响也不大，北上资金流入稳定，博弈成分不大，资金集中于一线龙头源于中长期配置。③保持多头思维，一九向三七扩散，持有一线蓝筹价值，看好二线价值成长和国改主题。
行业热点
【计算机】安防产业链中报业绩展望。2017年的安防产业，市场集中度的提升、以及新疆等边境省份安防产业政策推进、“安防城市”工程建设以及PPP项目落地，使得主要安防供应商安防业务收入呈高增长态势。6月组合：海康威视、大华股份、新大陆、航天信息、启明星辰（郑宏达）
【石化】低油价刺激油气消费，我国天然气占一次能源比重不断提升。全球油气储量增长；油价下跌，油气产量增速放缓；低油价刺激油气消费；我国天然气消费占一次能源比重不断提升；建议关注天然气行业相关公司，如天然气全产业链布局的新奥股份、中天能源，天然气管道市场化改革有望受益的国新能源、陕天然气、金鸿能源等（邓勇）
【钢铁】钢铁需求出现拐点。固定资产投资的高点已过；淘汰地条钢的影响在弱化；二季度盈利环比下降；钢铁估值并不便宜。未来几个月继续维持行业“中性”投资评级（刘彦奇）
【建材】行业淡季来临，持续推荐装饰建材及玻纤龙头。水泥基本面超预期难敌政策面压制；在消费升级及下游地产集中度提升带动下，市场份额将加速向龙头集聚，我们坚定看好上述消费品建材龙头穿越周期的持续成长能力，重点推荐东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、三棵树。此外，重点推荐玻纤行业优质龙头中国巨石（邱友锋）
重点个股及其它点评
【美的集团】业务全面向好，基本面强力支撑。主业增长稳健，原材料价格回落，盈利能力有望回升；库卡一季度表现优异，旗下业务皆实现双位数增长；公司全球化高端化布局持续推进，集团内各项业务发展情况优异，高创配合库卡有望加快大中华区市场自动化业务布局。买入评级（陈子仪）
上周重点报告
《计算机行业2017中期投资策略报告：AI时代的变革：云和端的再平衡，智能终端的兴起》0610
展望17年全年，我们对计算机业绩趋势的判断是前低后高，下半年同比增速好于上半年。人工智能时代智能终端的发展有了更加智能的选择，算法优先的GPU/FPGA/ASIC芯片技术和高速大容量的闪存技术将成为智能终端的杀手锏。计算和存储将进一步走向融合，打破传统冯诺依曼架构，计算存储单元器件做到高效和低能效。智能终端成为未来趋势，计算和存储的加速，加快数据查找和数据压缩，尤其是安防、无人驾驶、可穿戴设备、智能家居、智能机器人等。随着国内“智慧城市”、“平安城市”的不断建设，安防领域将会走在人工智能的前列。
风险提示。行业应用低于预期，计算机板块风险偏好下移。
《传媒行业2017中期投资策略报告：传媒：景气依旧，新增长点可期》0610
我们维持近期对传媒板块的乐观态度，传媒板块已有较明显的相对收益，建议从以下“三个维度”选择标的。1.子板块龙头（完美世界、万达电影）。2.估值超跌且拥有强行业壁垒（分众传媒、视觉中国、新文化）。3.国企改革预期（皖新传媒、南方传媒、中文传媒、中南传媒、长江传媒）。
风险提示：业绩不达预期。
《煤炭行业2017中期投资策略报告：需求下行，海外商机？》0610
旺季效应或有利动力煤。2016年的6月动力煤大反弹难言持续。钢铁产量3-4月见顶，煤炭产量5-6月见顶，之后往往随需求回落而回落。焦煤供需趋弱，或继续下降。近期行业负债率已有明显好转，价格回落速度合理，如果跌幅过大，可能再度引发政府调控，届时全年最优煤炭机会或将到来。国企改革，降低国有资本持股比例：1、可交换债，可转债。2、直接融资。3、山东，河南，山西都是积极的省市。
风险提示：1、煤价跌破绿色区间，2、产能释放失控。
《食品饮料行业2017年中期投资策略报告：坚守确定的成长，关注潜在的成长》0610
投资建议：子行业：高端白酒、啤酒、肉制品。价值组合：贵州茅台、五粮液、洋河股份、双汇发展、华润啤酒、伊利股份；成长组合：泸州老窖、伊力特、重庆啤酒、金禾实业、安琪酵母；国改组合：燕京啤酒、山西汾酒、青岛啤酒、中炬高新、珠江控股。
风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题。
《基础化工行业2017中期投资策略报告：OLED风起，半导体复苏，掘金化工新材料领域机会》0610
OLED爆发在即，进口替代空间广阔。2.半导体机会再现，国产材料有望突破。光刻胶国产化进程加快。CMP国内企业逐渐打破垄断格局。电子气体国产化初有成效。3.其他新材料百花齐放，把握各领域机会。PI材料厚积薄发，应用领域不扩开拓。汽车轻量化给国内碳纤维企业带来新机遇。石墨烯产业化不断推进，期待应用领域爆发。
风险提示：产品涨价不达预期、项目建设低于预期。
《建筑行业2017中期投资策略报告：关注建筑“新周期”的投资机会》0610
关注建筑“新周期”中的投资机会：PPP落地执行加快，配套政策支持力度加大，基建投资保持较快增长，同时市场加速集中，龙头愈加受益，下半年关注：1）PPP的核心逻辑依然是业绩高增长的稀缺性，重点关注龙头公司；2）“一带一路”峰会的270多项成果的逐步落地，企业海外订单有望加速，并且基本面处于上行周期，我们认为“一带一路”行情有望重启；3）国企改革释放国企业绩潜力，装饰行业有望复苏，关注龙头。
风险提示：回款风险，投资下滑风险，订单推迟风险。
《策略半年报：雨后彩虹——2017年中期A股投资策略》0610
核心结论：①上证综指2638点以来的震荡市格局未变，盈利增长对冲利率上行，波幅缩小、结构分化的特征明显。②4-5月金融监管使得资金紧张，市场遭遇风雨，6月是政策和资金的转折期，中报数据将确认盈利保持较高增长、改革加速，市场步入雨后彩虹期。③震荡市环境和投资者结构变化决定业绩为王风格不变，从一九向三七扩散，持有消费白马和金融等一线价值股，看好二线价值成长和国企改革。
风险提示：金融去杠杆力度超预期，经济下行超预期。
《建材行业2017中期投资策略报告：消费升级趋势下的品牌建材崛起》0611
国内装饰建材行业格局散乱，一线龙头品牌如东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、三棵树等在各自细分领域市占率均不到7%，呈现典型的“大行业小龙头”格局。益于消费升级趋势以及下游地产集中度提升，装饰建材行业集中度有望加速向品牌企业集中，龙头企业有望呈现明显的马太效应。看好防水材料、家装集水管、装饰板材、涂料等行业龙头穿越周期的持续成长能力，推荐东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、三棵树。
风险提示：原材料价格上涨超预期。地产销售超预期下滑将对装饰材料行业需求形成较大负面影响。
《汽车行业2017中期投资策略报告：汽车消费升级，龙头估值低位》0611
中国汽车正处“消费升级，自主崛起”阶段，供需的竞争格局正发生逆转，复制家电手机，汽车的自主崛起已成必然趋势，未来投资空间巨大。2017年汽车是结构性大年，把握业绩推动的估值溢价。中国汽车主力需求来自中低收入人群的“长尾”。快速更迭和个性设计，追随外观、内饰、空间和豪华配置，自主品牌本土优势开始彰显。汽车自主崛起，是整个产业链红利，整车弹性最大，但零部件龙头同样进入“进口替代、全球出口”的大趋势当中，寻找“低估值高增长，大趋势大拐点”的零部件龙头，精锻科技、广东鸿图、沧州明珠、浙江仙通、得润电子。
风险提示：汽车行业销量不达预期，市场系统性风险影响个股估值。
《策略专题报告：港股：以慢为快》0611
①港股以机构投资者为主，金融、地产行业市值占比高。年初以来恒生指数上涨18.1%，港股在低波动下以慢为快，跑赢全球主要指数。②港股PE仅12.6倍，估值全球最低，也处于自身历史中低水平。同时南下资金影响日渐增强，AH股溢价不断减小。③港股股指与盈利、ROE同步性高，港股历史涨幅绝大部分源于盈利贡献。结构上港股龙头存在溢价，且2016年以来大型股相对小型股再次走强。
风险提示：美国加息带动香港利率上行。中国经济增速大幅下滑使港股盈利增速回落。
《电力设备与新能源行业2017中期投资策略报告：紧抓节能减排与制造升级新机遇》0611
1.电机电控：新能源汽车全年高景气度持续。2.电机电控：A00车为细分领域最大看点。3.工控：产业持续复苏。4.充电桩：关注国网后续招标。5.碳交易：统一碳市场17年开启。6.重点关注：方正电机、长园集团、大洋电机、汇川技术、信捷电气等。
风险提示：1.新能源汽车产销不及预期的风险；2.毛利率下滑超过预期的风险；3.政策力度不及预期的风险。
《批零行业2017中期投资策略报告：产业变革加速期，把握龙头与求新求变》0611
产业变革，强者恒强：（1）渠道增长分化，龙头价值凸显；（2）产业变革加速；（3）新零售融合。变革下的投资机会：（1）把握龙头。有完善生态、核心资源和竞争力的龙头将赢得更大市场份额；（2）求新：新业态、新服务和新模式。消费升级和渠道融合背景下，便利店等新业态，物流仓储、供应链服务、电商代运营等新服务有望获取有核心竞争力的新成长。（3）求变：2017下半年，国企改革更值得期待。国资区域零售商在低估值和弱复苏构筑的安全边际基础上，有望迎来国改带动的弹性改善和转型提速机会。
风险提示：改革与转型进程及效果的不确定性，消费持续疲软。
《军工行业2017中期投资策略报告：蓄势》0611
投资策略：下半年以“低估值的成长股”为主。投资主线：围绕“低估值的成长股、国企改革”两大投资主线。低估值的成长股主线，推荐中航光电、华意压缩、中航机电、中直股份、国睿科技、四创电子、火炬电子、湘电股份、新研股份、银河电子，关注亿利达、海特高新。国企改革主线，推荐中航光电、中航机电、中国重工、卫士通、中国动力、中国卫星、航天电子、中航飞机、国睿科技、四创电子、达刚路机。
风险提示：军工行业改革进程具有不确定性；军民融合政策不确定性。
《造纸轻工行业2017中期投资策略报告：顺应行业升级，精选优质龙头》0612
行业表现：家具板块：步入大家居时代，定制龙头具备优势。造纸板块：纸品价格稳中有升，龙头有望持续稳健盈利。包装行业：业绩触底待回升，自下而上优选龙头。关注互联网彩票等主题性机会。
风险提示：1、下游需求增速放缓；2、原材料价格上升；3、行业竞争激烈；4、投产项目不达预期。
《沪胶期货2017中期投资策略报告：短期有压力中长期可期》0612
中长期看，胶价下跌或是配置机会。第一，13000元/吨以下，农民割胶意愿再次下降，造成天胶产量下滑；第二，沪胶虽然下跌，基本面并没有出现衰退迹象，支撑未来胶价；第三，沪胶胶价每次到10000元/吨左右，都会出现翻倍上涨行情，目前价格已经在此区域附近，大跌会带来大机会；第四，我们认为，下半年油价走高是大概率事件，WTI油价和沪胶相关性达到80%，将带动沪胶重新步入升势，短期供给压力不减，中长期消费端发力可期。
风险提示：汇市、股市、债市、楼市、银行信贷风险等引发大宗商品市场价格波动风险。
《金融工程专题报告：选股因子系列研究(二十)——基于条件期望的因子择时框架》0612
2017年以来，传统的多因子组合皆出现了不同程度的回撤。本文基于条件期望这一思路，在传统多因子模型权重分配框架下对于因子择时进行了应用，为投资者提供了一个量化的因子择时框架。因子择时实际上就是对于因子收益以及收益协方差矩阵进行预测。使用条件期望模型可对于因子收益以及协方差预期进行调整。大部分波动率类指标、部分涨跌幅指标、个别指数估值、换手率指标具有一定的因子择时效果。基于AIC信息准则可构建多条件变量因子择时模型。
风险提示。市场系统性风险、资产流动性风险以及政策变动风险会对策略表现产生较大影响。本文回测结果皆由量化模型给出，未经过人为调整。
《宏观周报：通胀预期降温，紧货币到紧信用》0612
宏观专题：全球通胀近期走势分析。美国：能源价格回落，核心还看经济。欧元区：油价也是主导，经济复苏渐稳。国内：通胀预期回落，结构出现分化。经济：进出口均反弹。物价：通胀预期降温。流动性：紧货币到紧信用。政策：降低企业税费。
《可转债周报：个券普涨，把握确定性》0612
专题：下半年新券前瞻。5月以来证监会转债受理个数明显增加，股东大会到证监会受理间隔天数缩短。改为信用申购，下半年发行或加速。新券数量多、行业范围广。建议关注新券打新机会和上市后择优配置机会。本周转债策略：把握确定性。鉴于6月节点性紧张或难免，权益市场反弹的持续性还有待观察，我们仍建议把握确定性机会，具体关注强债性券、临近回售期且跌破回售价个券，股性券浅尝辄止。
风险提示：基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。
《利率债周报：资金紧张可控，利率谨慎博弈》0612
专题：当前债市影响因素分析。1）资金紧张有供需双重影响。2）央行投放稳为主。3）监管边际未再收紧，静等自查结束。4）短期经济暂稳，关注信用收缩。本周债市策略：资金紧张可控，利率谨慎博弈。维持短期R007中枢在3.3%的判断。对于负债端较稳的机构而言，短期博弈风险不太大，但是考虑到金融缩表仍在进行，利率下行空间并不乐观，维持10年国债利率区间3.3-3.7%。
《机械行业深度报告：5G东风起，崛起中的国产3C加工设备》0612
3C行业风起云涌，外资和国产CNC均有大量客户需求。CNC市场仍具发展前景，行业发展具备三重推动力。尽管目前市场上的CNC存量超过20万台，我们仍对未来2-3年的CNC行业的需求增长表示乐观，需求主要来自于三个方面：1）不锈钢中框CNC制程时长相比金属机身有翻倍以上提升，设备需求量将明显增加；2）金属机身渗透率有望进一步提升；3）CNC存量市场目前已经具备较大规模。未来两年全球CNC行业增长仍然较快，年均增速有望达25%-32%。CNC巨头优劣势明显，国产CNC有望崛起。
风险提示。宏观经济下行，行业竞争加剧，下游消费电子行业景气度未达预期。
《计算机行业深度报告：“驭见AI”系列（1）：CES Asia 2017汽车电子&智能驾驶全解读》0612
CES Asia上海展会汽车馆瞩目。整车厂倾向于展示完整的未来出行愿景，更关注驾车体验，致力于将车辆变为具有价值的人性化的移动空间。科技公司为自动驾驶和智能汽车互联提供优质的算法和大数据云平台，改善人机交互方式。我们认为，汽车的智能化进程正在加快演进，软件算法在汽车电子中的地位和比重有望提升到前所未有的高度。推荐东软集团（智能驾驶座舱平台+ADAS）、四维图新（高精度地图+芯片+辅助驾驶）、科大讯飞（人车语音交互）、中科创达（车载娱乐系统），索菱股份、路畅科技、诚迈科技等。
风险提示。汽车电子化和智能化进程低于预期的风险；系统性风险。
《浙商证券公司深度报告：立足浙江，深耕长三角，区域优势带动业务增长》0615
立足浙江，深耕长三角，积极推动全方位业务布局。公司通过多种措施全面推进“互联网+”战略，同时由单一为客户提供通道服务的业务模式向提供具有针对性的增值服务以及财富管理转型。股债承销均保持高增速，投行业务大幅扩张。证券承销业务是公司投资银行业务收入的主要来源。近年来，公司股债承销均保持高增速，投行业务大幅扩张。财务顾问业务是公司目前大力发展的投行业务之一。大力发展资管特色业务，集合资管主动管理收益率高。期货业务依托浙商证券引流，并积极拓展境外业务。
风险提示：经纪业务面临量价双杀的风险；监管加强影响相关业务，金融政策改革推行不达预期；市场持续低迷，资本中介业务增速放缓或继续下滑。
《策略专题报告：国企改革：平淡期走向加速期》0615
核心结论：①国改进入政策再次加速推进期。国资委、发改委近期国改动作频繁，神华、国电等央企停牌预示改革加速落地。上半年市场对国改预期较低，下半年迎来十九大，国改尤其混改有望实现突破。②统计13年以来416个国改样本，引入战投、员工持股等对企业业绩提升力度较强、股价超额收益明显。③海通策略与行业合作构建国改精选组合，如中国石化、国电南瑞、沙隆达、隧道股份、星网锐捷等。
风险提示：经济增长超预期下滑，改革推进不及预期。
《中国平安公司深度报告：真价值，真成长》0615
中国平安致力于打造国际领先的“大金融超市+大生活超市”。平安寿险：长期保障型业务进入历史机遇期，发展空间巨大。公司是“价值经营的领军者”，拥有巨大的先发优势，可抓住时代机遇，再次实现跨越式发展。1、国内寿险业的“价值经营”领军者。2、NBV复合增速排名第一，EV增长的稳定性强且结构最优。3、剩余边际持续增长，未来可贡献稳定的利润。4、发展空间：最受益于保障型业务激增与价值转型，强者恒强。平安产险：保费增速与承保盈利能力领先，竞争优势强化。1）产险行业呈垄断竞争格局，二次商车费改加剧竞争，行业集中度将进一步提升。2）公司保费增速与承保盈利行业领先。
风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
