专栏名称: 先进制造观察

高端装备强国的时代在加速到来，依托高端装备和军民融合建立一个强健的工业和国防体系是当务之急，本团队致力于为一二级市场投资者提供深度而有效的高端装备的研究，提供咨询服务。重点了解在于中国高端装备产业链的深入变化。

艾迪精密三季报点评：盈利能力继续提升，产能扩充保障未来增长【天风机械】

先进制造观察 · 公众号 · 军事 · 2020-11-03 00:00

正文

公司前三季度收入16.08亿，同比增加50.57%，归母净利润4.21亿，同比增加63.30%，扣非归母净利润4.19亿，同比增加67.52%，经营活动现金流2.43亿。

Q3收入5.14亿，同比+58.15%，归母净利润1.27亿，同比+66.57%，扣非净利润1.25亿，同比+79.15%，经营活动现金流1.11亿。

盈利能力同比较大提升，毛利率环比Q2保持高位

前三季度，公司毛利率、净利率分别为43.67%和26.17%，分别同比提升1.21pc、提升2.04pct，毛利率提升的主要原因为液压件产能释放带来的规模效应，单看Q3，毛利率44.45%，环比Q2小幅降低0.39pct，预计原因为销量结构变动。

期间费用率同比降低2.08pct，液压件研发投入较大

前三季度公司期间费用率合计11.98%，同比降低2.08pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.76%、3.60%、3.19%和0.43%，分别同比降低0.73pct、降低0.70pct、增加0.06pct、降低0.71pct，其中研发费用率略有提升，预计可能的原因是液压件研发投入较大。

应收账款保持健康，较高存货或为Q4备货

截至Q3末，公司应收账款3.64亿，与半年报3.43亿相比变化不大，账龄结构非常健康，同时存货为5.76亿，处于历史最高水平，预计可能的原因为公司为提高产能，加大原材料等备货。

破碎锤+液压件双轮驱动，产能扩充保障未来增长

国内破碎锤低渗透度、高成长性兼具耗材属性，目前国内配锤率为20%~25%，与发达国家30%~40%相比，仍具备一定提升空间；液压件突破三一、临工、山重等主流客户，近年公司通过非公开发行募资7亿扩大破碎锤产能、加码液压件建设，预计2023年全部达产，届时将新增8万台/年的液压马达产能、5万台/年的液压主泵产能以及2万台/年的液压破碎锤产能，充分受益工程机械高景气。同时，公司深挖现有客户需求，开拓高空作业平台、旋挖推土机等产品的液压件需求，长期有望通过新产品+新客户熨平周期波动，向综合性液压件服务商迈进。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年公司归母净利润分别为6亿和8.2亿和10.8亿，对应PE分别为50.89、37.33和28.35，持续重点推荐，维持“买入”评级！

风险提示：基建投资不及预期，扩产不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。