点击下方“阅读原文”收听会议录音
我们提示关注宏观经济的几个可能事件：
第
一、
经济数据持续超预期的可能性
。
2季度经济数据出来后，我们调升了全年GDP增速预测，三、四季度预测由6.6/6.6调升为6.8/6.7。宏观经济总体趋势略下行，但韧性很强。半年数据超预期的两个重要原因：一是财政支出进度快导致基建超预期，二是地产销售形势较好，地产产业链贡献较多。政府在上半年存在明显的逆周期调控操作，特别是财政政策这方面，7月数据将是观察经济向好是否具有持续性的重要窗口。当前时点关注出口拉动制造业复苏的可能性，我们认为至少可以判断制造业利润在改善。此外，在十九大之前，一些重要的区域政策和改革举措将会陆续收官，以献礼十九大的胜利召开。如国企混改、京津冀协同发展，包括雄安新区建设等，存在出台政策利好的可能。
第
二、
中印关系进一步升级的可能
。
印度边防人员在中印边界锡金段越过边界线进入中方境内，阻挠中国边防部队在洞朗地区的正常活动，导致双方发生军事对峙。在我外交部多次敦促印方人员撤回边境线印方一侧后，印方仍然无动于衷。因印度边防人员越境导致中印洞朗地区的对峙越发严峻，已经超过2013年中印双方在边界线东段僵持21天的“帐篷对峙”，成为1962年中印边界战争后最严重的一次事件。目前，这一紧张局面仍没有缓和迹象，外交部、国防部多次喊话。而且双方均已增兵或开展军事演习活动。我们之前进行了市场调查，并发布了《对中印边境冲突的投票结果分析》的调研报告，关于“中印紧张局面是否会进一步升级”的看法：市场对于中印可能爆发局部战争的预期最高，认为可能会发生局部战争的占41%；其次有31%的人认为暂时不会发生局部战争，但“长期看龙象之争必有一战”；有18%的人认为都有核按钮，肯定打不起来；认为“金砖国家好兄弟，不打不成交，关系走向亲密”的占比10%。市场对局势可能进一步升级的预期还是比较高的，这一点其实超出我们预判的情况。
第
三、
金融监管升级和金融反腐升级的可能性仍然存在
。
我们在《重要会议是三季度核心变量——三季度宏观经济对大类资产配置的影响》中提示关注一些重要会议。目前，全国金融工作会议已经开完，强调要以强化金融监管为重点，以防范系统性金融风险为底线，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。7月24日召开政治局会议分析半年经济形势时，提出，强调把握经济发展阶段性特征，妥善化解重大风险隐患，深入扎实整治金融乱象。我们认为这说明防风险抑泡沫仍是今年主基调，强调防范金融风险、强化金融监管意味着金融监管尚未结束。未来仍然存在监管升级和反腐深化的可能。我们维持利率倒U型走势左侧拐点判断。利率倒U形的右侧拐点目前仍然看不到，当前国内经济形势较好、美联储下半年加息、缩表可能性都在，所以也不排除央行提高政策利率的可能。由于前期央行、银监会较为温和的表态，利率继续大幅上行的概率已经很小，无风险利率大概率会维持高位震荡走势。
我们认为决策层推动金融去杠杆+实体经济回报率回升都指向资金“脱虚入实”，因此 A 股估值水平难有系统性上升机会，投资端在地产投资平稳下行及政府财政支出过半的情况下，也将平稳下行，进出口边际性变化可能成为下半年三驾马车中的亮点，下半年经济不会触碰 6.5%的底线。基于此，
稳增长在年内都难以成为货币政策与财政政策的主要考量，下半年长端利率水平将继续保持高位震荡的态势。
经济短期超预期下的预期修复已被price in，但中周期的制造业内生性修复仍存预期差，企业盈利中周期改善尤其是制造业内生性修复仍未被市场充分认知带来结构性机会。具有稳定的内生增长的制造业领域，将成为下半年投资端的结构亮点。
当前继续推荐耐用制造品的上游有色稀有金属和钢铁的板材。
稀有金属是连接新制造的上游资源品，资本开支扩张，行业集中度提升，价格持续性超预期，在AH溢价持续走高的周期品中具有稀缺性，是当前市场最优品种之一。
而制造业领域将成为未来投资的主战场
我们思考制造业领域的投资机会基于两方面的考量：
1）宏观政策下的资金再分配；从供给侧改革到金融安全政策，从居民部门、国企部门、金融领 域、决策层都在要求降低杠杆水平，而鼓励金融服务实体经济，就是通过 政策引导资金再分配，进入以民间投资为主的制造业领域。
2）制造业自身性增长；经历长达4年的偿付债务周期的结束，以市场化为主的制造业领 域完成了产能收缩，行业集中度提升，进入了长周期向上阶段。基于两方面，我们认为自身性增长加上资金支持，制造业领域盈利能力将进一步修复，总量水主沉浮之下，结构上制造业领域将是投资的最优配置方向。
风格研判：
继续“以龙为首”，关注下一个主战场制造业。
“水”主沉浮，以龙为首。流动性缓慢收缩，盈利有韧劲，A 股震荡为主，风格大盘股继续跑赢小盘股。下一个主战场关注内生性增长的制造业领域。
行业配置：
“三低一高”（高现金+低敏感+低杠杆+低估值）的“电商稀”组合
：电子（
安洁科技
）、商贸（
苏宁云商
）、稀有金属（
北方稀土
）+保险（
中国太保
）、银行（
招商银行
）。
以及耐用品制造业上游的有色，推荐
“北国”组合
（
北方稀土、中国铝业
）
主题投资：
继续推荐
雄安主题、
科研院所相关的军工混改和军民融合
；阿里高调布局无人零售，建议关注
汇纳科技、远望谷、大冷股份
（“汇远大”组 合）
；市场对智能手机应用全面屏的大趋势认识不足，建议关注
“大弘马汇” 组合
（
大族激光/弘信电子/深天马 A/汇顶科技
）。
深度咨询：
戴康，[email protected]，职业资格号：S0570516060001
1、铝价涨，氧化铝+电解铝双弹性。供改或导致电解铝和氧化铝价格双涨，氧化铝的价格波动可能更大，除300万吨电解铝产能外，公司是国内最大氧化铝生产商，业绩弹性大。
2、供给侧改革长逻辑（国进民退）最受益标的，合规程度高，成本在行业成本档位中不断下移
3、行业新增产能将受严控，但公司仍有新增产能，且合规程度高，将受益
市场普遍认为电解铝减产利空氧化铝，事实上氧化铝市场集中度高，价格的弹性可能更大
8月中旬铝供给侧改革细则文件可能出台；山东宏桥继续减产
深度咨询：李斌，[email protected]，职业资格号：S0360514120001
1、 一季度管理层调整到位。新任领导具备丰富管理经验和强大地方关系，公司业务改革进程提速。
2、公司加大与区域企业合作力度。5月和15家北京国资下属企业签订战略协议，预计每年新增融资服务不低于千亿元。
3、公司盈利表现靓丽，2017Q1拨备前利润增速19%，为股份行最高值。负债成本率只有2.16%，仅次于招商银行。
4、不良贷款边际改善。2017Q1不良率1.69%，环比只增加2BP。2016年末逾期率4.72%，较2016年中下降45bp。
深度咨询
：沈娟，[email protected]，职业资格号：S0570514040002
广汇汽车（600297.SH）
——汽车谢志才团队
1、受益于汽车消费升级，豪华车销量增速超过行业整体；
2、公司是汽车经销商龙头，奥迪宝马沃尔沃捷豹路虎等豪华车品牌国内市场占有率第一；
3、子公司宝信汽车受益于宝马新周期，经营状况和盈利水平正大幅改善。
深度咨询：
谢志才，[email protected]，
职业资格号：S0570512070062
苏宁云商（002024.SZ）
——商贸零售许世刚团队
1、线下门店盈利能力改善
2、线上业务亏损率下降，与阿里协同效应强
3、金融、物流业务快速发展，业绩贡献可观
深度咨询：
许世刚，[email protected]，职业资格号：S0570512080004
沱牌舍得（600702.SH）
——食品饮料贺琪团队
1、渠道扁平化，费用精细化。
2、高端产品舍得增长迅速。
3、民营企业机制，盈利能力有较大提升空间。
深度咨询：
贺琪，[email protected]，职业资格号：S0570515050002
1、床垫细分龙头：符合消费升级趋势，受益行业集中度提升
2、业绩高弹性：升级品牌形象、门店形象，改革销售体系，内销有望大幅提升
3、股权激励：提升员工积极性，解锁条件（30%的复合增速）可以看做业绩增速下限
深度咨询：陈羽锋，[email protected]，职业资格号：S0570513090004
丽珠集团（000513.SZ）
——医药（A+H）代雯团队
1、现金流产品参芪扶正稳健增长（新医保加限范围与说明书一致，未明显缩窄应用范围）
2、潜力梯队强势放量（艾普拉唑、亮丙瑞林微球、NGF），预计17-19年二线梯队可保持30%以上复合增速
3、低估值白马，研发（单抗、微球平台，未来2-3年均有大品种推出）+销售（直销团队近7000人）实力强悍，长期慢牛
土地处置（预计34.5亿元净收益），并购预期，财务费用大幅减少
深度咨询：代雯，[email protected]，
职业资格号：S0570516120002
启迪桑德（000826.SZ）
——环保王玮嘉团队
1、短期：增发募资（锁价27.7）七月第一周到位，股价压制因素解除，大股东清华控股+二股东/创始人文一波+员工持股进一步增持，安全边际凸显
2、中期：2017年业绩增速有望从2015-16年的16%回升至30%（增发募资到位财务费用节约就能带来10%的增长），预计2017年净利润14亿对应增发后P/E 22x
3、长期：环卫行业在成熟固废领域导流意义显著，入口价值被严重低估；桑德作为行业龙头，先发优势明显，有望在跑马圈地中脱颖而出，复制海外固废龙头千亿市值的成长路
深度咨询：王玮嘉，[email protected]，
职业资格号：S0570517050002
中航飞机（000768.SZ）
——军工王宗超团队
1、公司是我国唯一的运输机和轰炸机生产厂商，运20、轰6K、特种飞机将助力建设战略空军、新型海军和陆军等，军机进入快速增长期。
2、运20已交付进入爬坡上量阶段，2017年公司将迎财务拐点。
3、受益军品定价机制等军工改革，公司军品制造环节盈利能力有望大幅改善。
深度咨询：王宗超，[email protected]，
职业资格号：S0570516100002
美亚柏科（300188.SZ）
——计算机高宏博团队
1、公司是国内电子数据取证行业的龙头企业，是全球电子数据取证行业两家上市公司之一，产品主要用户为公安、检察、工商、海关、税务等各级司法机关和行政执法部门，并依靠存证云为用户提供一站式取证服务，预计未来三年复合增长率保持10%。
2、大数据分析深厚积累，公安大数据领域大有可为。公司在公安大数据领域形成了完整的产品体系，产品涵盖前端数据采集、后端视频分析和大数据挖掘的全系列，并开启城市公共安全平台和公安全景数据平台的新模式。
3、金砖五国会议今年九月份在厦门召开，美亚柏科作为东道主，安防信息化建设从中受益。预计政府将投入5亿左右进行安防信息化建设，如果再加上厦门周边其他城市，建设总规模可达7至8亿元。这其中包括会议网站建设以及相关信息化设施配套等等，公司作为会议信息化系统建设和后台分析体系的主集成商，预计将取得1亿元左右收入。
公安部科技信息化工作会议上，目标到2020年底，基本建成覆盖全国的整体联动、省级统筹、一网办理的“互联网+公安政务服务体系”，公安大数据平台建设有望超预期。
金砖五国会议今年9月份在厦门召开，厦门本地股有望受益，公司作为厦门信息化建设龙头，业绩受益
深度咨询：高宏博
，[email protected]，职业资格号：S0570515030005
1、收购MFLEX，加速整合，水果客户份额已经成果从上半年的15%回升到30%，17年单iPhone供货FPC片数将从2片提升到4-6片，业绩有大幅提升的弹性。
2、主业17年有望继续受益通信、LED等行业的需求成长。公司本部业务全年业绩有望达到4.5亿水平。
3、MFLEX目前看新品的几个料号推进顺利，预计下半年逐步进入满产状态，带来营收和盈利能力的双升。Mflex全年有望实现5亿利润水平。全年扣除财务费用后，预计公司总体盈利水平达到8亿。
深度咨询：张騄
，[email protected]，
职业资格号：S0570515060001
1、随着中移动17年第二批次光纤光缆集采落地，国内预制棒供不应求局面延续，产能缺口将维持到18年年中
2、公司布局棒纤缆全产业链，是A股光通信龙头，拥有1400吨光棒产能，成本控制能力强，充分受益此轮光通信景气
