央行最新数据：社会“借钱”总规模近250万亿，这是什么概念？

小白读财经 · 公众号 · · 2020-02-28 20:00

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央行最新公布的数据显示：初步统计， 1 月末社会融资规模存量为 256.36 万亿元，同比增长 10.7% 。 1 月末，广义货币（ M2 ）余额 202.31 万亿元，同比增长 8.4%。

这意味着，中国社会 “ 借钱 ” 总规模近 250 万亿，中国市场上的货币总量已经超 200 万亿。

社会融资规模存量是指一定时期末（月末、季末或年末）实体经济从金融体系获得的资金余额。 获得资金的方式分为两种： 一种是借（给付利息），另一种是白拿（合伙人模式）。

目前，社融的细分如下表，它包含人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券、政府债券、非金融企业股票融资、存款类金融机构资产支持证券、贷款核销。

最新的数据：今年1 月末，人民币贷款余额为 155.06 万亿元；外币贷款余额为 2.13 万亿元；委托贷款余额为11.45 万亿元；信托贷款余额为7.49 万亿元；未贴现的银行承兑汇票余额为3.47 万亿元；企业债券余额为23.93 万亿元；政府债券余额为38.49 万亿元；非金融企业境内股票余额为7.42 万亿元。

社融当中，除了非金融企业境内股票融资之外，其他都可以理解为社会累计借入的资金总额，目前金额为 248.94 万亿。非金融企业境内股票融资是合伙人模式，说白了就是你买我的股票，你的钱交到我手上，企业经营得好了你可以获得分红，经营差了你可能连本金都拿不回，所以这是一种风险共担的模式，目前非金融企业境内股票余额是7.42万亿元。

所以，我们可以看出， 社融基本可以理解为一种负债，社融越大，社会的负债规模就越高。

社融与 GDP 的关系

举个例子：A 要开办一间棉鞋工厂，租赁厂房、购买设备、雇佣人员以及其他。 A 需要的总资金是 1000 万，其中 A 投入自有资金是 100 万，向银行贷款是 900 万，最终一年的产量是10 万双棉鞋，累计金额达 500 万人民币。

在这当中银行贷款的 900 万就是社融，产出的 500 万人民币就是 GDP 。也就是说GDP 的产生一是靠负债，二是靠自有资金。

我们再把范围再放大一点， 2019 年我们国内生产总值（ GDP) 达 990865 亿元，这是怎么得来的？一是净投入，二是负债。

我们知道， GDP 来源于净投放以及负债，理想的效果是，在同等 GDP 的情况下，净投放越多越好，负债越低越好。很简单，以A 开的工厂为例，负债越高，意味着资金压力越低，抗风险能力越低，一旦势头不对很可能翻船，比如最近的疫情，债务过重的企业往往频临破产。

社融主要是负债，央行最新数据显示：社会“ 借钱 ” 总规模近 250 万亿，这是什么概念？

社会的借钱规模大不大， 负债高不高，关键看的是总负债和 GDP 的比较。 社会总负债是企业负债、政府负债、居民负债的总和。根据国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心的数据，2019 年中国宏观杠杆率是 245.4% ，与美国相当。宏观杠杆率是社会总负债与 GDP 的比值，宏观杠杆率越大，那么负债的占比就越大。 245.4% 的宏观杠杆率意味着中国人连续 2.5 年不吃不喝才能还完这些债务。

数据显示， 1996 年社会总杠杆率水平只有 113% ， 2019 年升到了 245.4% ，超过一倍。在宏观杠杆率当中，2019 年末居民部门杠杆率为 55.8% （考虑公积金贷款已近 60% ）、政府部门杠杆率为 38.3% 、非金融企业杠杆率是 151.3% ，可见，企业杠杆率是宏观杠杆率的大头。

我国的宏观杠杆率高，与企业的低效有关系， 目前中国经济正在进行产业升级，而原来的产业主要是中低端制造业，高投入，低产出，主要通过规模化经营创造利润，投入包含资金、劳动、土地等。举个例子，A 工厂中，借入的 1 块钱，利润只有 1.01 元，要想扩大利润，就需要借入更多的钱，结果就是负债上升。

我国的宏观杠杆率高与我们的融资方式有关， 我们可以看到，在 2019 年 1 月份 256.36 万亿元的社融总量当中，非金融企业境内股票融资只有 7.42 万亿元，占比极低。这说明我们的企业获得资金的方式主要是借（银行贷款、发行债券），而不是自有资金或股票融资。

我国的宏观杠杆率高还与房价有关，居民杠杆率是宏观杠杆率的重要组成部分，最近几年，我国的宏观杠杆率快速上升。从2008 年的 17.9% 上升到了目前的近 60% ，增速太快。要知道美国住户部门杠杆率从2008 年末的 95.4% 显著降至 2017 年末的 78.7% ，日本住户部门杠杆率从 59.5% 降至 57.4% ，欧盟从 60.4% 降至 58.0% 。中国不降反快速上升，拉动了宏观杠杆率显著上升。

居民杠杆率上升与房价有紧密关系，居民杠杆率上升的过程其实就是房价上涨的过程。 很简单，居民负债主要来源于房贷， 房价越高，贷款金额就越大，刺激居民买房的可能性就越大。

1998 年，中国房地产进行市场化改革以后，中国经济高速增长，对于经济增长我们可以分为两个阶段，第一阶段是 1998 年 -2008 年，这 10 年我国 GDP 增长主要是存量驱动为主，比如我们买房的钱主要是自有资金为主，我们办企业的钱自有资金占有比较大一部分，对于负债的依赖相对较低。第二阶段是2008 年 -2018 年，这 10 年我国 GDP 增长主要是负债驱动为主。由于进入新阶段，我们的观念提升，我们对于借钱的容忍度在上升，同时前期自有资金消耗过大，无力独立购房。所以，在这个阶段居民贷款买房，企业贷款成为绝对主力。

因此，我们现在可以这样说， 1998 年 -2008 年 GDP 增长主要是企业加杠杆 + 居民存量资金的利用， 2008 年 -2018 年 GDP 增长主要是企业加杠杆 + 居民杠杆。

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