乐视又上头条了。
根据公开报道，
6
月
26
日，招商银行上海川北支行依法申请资产保全乐视抵押物，被上海市高级人民法院裁定为符合法律规定：
冻结乐风移动香港有限公司、乐视移动智能信息技术（北京）有限公司、乐视控股（北京）有限公司和贾跃亭、甘薇名下银行存款共计人民币
12.37
亿元，或查封、扣押其他等值财产。
招行回应，目前招行上海分行与乐视发生的业务风险处于可控状态，后续也不排除与乐视通过友好协商的途径解决相关问题。
今天傍晚，乐视网发布公告称，贾跃亭以及乐视控股所持公司总股本的26.03%已被上海高院冻结，冻结时间为三年。乐视网已于2017年4月17日停牌，按照停牌价30.68元计算，
此次被冻结的股权价值159亿元人民币
。
事实上，自打
2016
年
10
月以来，乐视就一次次陷入舆论的漩涡。从资金链断裂到版权供应商讨债，从高管离职到
“
易到风波
”
，不一而足。
在看上去有些墙倒众人推、树倒猢狲散味道的舆论喧嚣背后，我们想问的是：
这只是贾跃亭蒙眼狂奔后资金无法续命的特殊事件，还是值得所有企业家和投资人反思的必然现象？
我知道／吹过的牛逼也会随青春一笑了之
让我困在城市里／纪念你
1
恐惧
“
我们真正需要恐惧的是恐惧本身。
”
——
罗斯福
6
月
28
日，乐视网股东大会上，贾跃亭说
“
乐视资金危机比想象中更严重
”
后，他想出了解决之道
——
未来聚焦几大块，第一，上市公司体系；第二，汽车体系；第三，汽车板块快速完成
A
轮融资，尽最快速度的量产。
不过，投资人还能耐心的听下面的故事吗？
在金融市场，信心比黄金更重要。信心暴崩的时候，吹再大的泡沫都无所谓，满大街都是接盘的，比如现在的共享单车市场，投资人生怕投不进去；而当泡沫破灭的时候，风声鹤唳，比的是谁跑得快。银行的挤兑效应，是储户最担心的；资本市场，崩盘是操盘者最恐惧的。
现在的乐视就是这样，风险已经公开化，故事被证伪了，估值泡沫挤破了，价格腰斩了，银行断贷了，投资人离心，恐惧在蔓延。
半年前，融创中国的孙宏斌给乐视注资
168
亿，算是给市场吃了一颗定心丸。
168
亿什么概念？约
25
亿美元。打个比方，摩拜单车估值
20
亿美元，
5
轮融资
10
亿美元左右，在几百个城市有千万辆自行车，注册用户几亿，日订单量千万
——
也就是说，融创的
168
亿，可以砸出一个摩拜
。
乐视控股法人变更
也有人说了，人家要的可能是土地。根据公开资料不完全统计，无论乐视过去，还是在近期资金链吃紧的时候，都在拿地
——
2013
年，乐视在临汾落成约
3000
亩的生态农业产业园；
2015
年，乐视
4.2
亿元拿下重庆两江新区
195
亩纯居住用地和
187
亩纯商业用地；同年，乐视投资
10
亿美金，在美国拿下
5500
亩地，建设超级汽车工业城；
2016
年，乐视投资
30
亿元重庆建设酒店、公寓综合体项目，约
16
万平方米；
2016
年
12
月，乐视
2.79
亿元拿下浙江德清经济开发区
90
万平方米工业用地
……
这样来看，乐视原本想浇出一个亚马逊热带雨林似的生态系统，虽然现在看起来像是撒哈拉。我们也无法得知孙宏斌的战略考虑，和乐视的真实动机。
现在烫手的山芋是，贾跃亭的资金窟窿有多大？
168
亿人民币的注入，都不能解决乐视的资金饥渴。不禁要问，什么样的业务要烧这么多钱？
2
财报迷局
“
把金融搞得很复杂的都是骗子
。
”
——
黄奇帆
乐视的生态虽然花哨，商业模式本质上也没有那么复杂。但为什么把好好一个故事讲成了科幻故事？组织结构和交易设计越来越复杂、资金越来越紧张，变成死循环？
乐视的生态圈包括上市、非上市两大体系，也涵盖控股、非控股、关联方，构成了一幅涵盖
80
多家公司的生态迷局。我们可以简单分析下乐视网的报表，数据来源是
2016
年年报（截至
2016
年
12
月
31
日）。
首先，根据报表，乐视系旗下（合并报表中）有
15
家子公司，
68
家关联企业。子公司分别是：乐视网（天津）、乐视网（香港）、乐视网（上海）、北京乐视流媒体广告公司、乐视致新（天津）、乐视网文化发展（北京）、乐视新媒体文化（天津）、乐视电子商务（北京）、霍尔果斯乐视新生代文化传媒、乐视财富（北京）、樂想控股、重庆乐视小额贷款、乐视云计算、东阳市乐视花儿、乐视原创（北京）文化传媒公司。关联企业不一一列举。
接着，看看
乐视网主要财务数据
——
乐视网营业收入
。这一项，
同比增长
68.64%
，虽然归属于上市公司股东的净利润同比下降
3.19%
，但仍有
5.54
亿的净利润
。在经历去年的风波后，乐视取得这样的成绩十分难得。
乐视的解释是：公司业务范围增加，新业务处于成长期造成利润总额下降，同时，新业务带来管理费用、销售费用等上升，使得公司营业利润同比降低。
且慢，在乐视网
2016
年的资产变化构成中，
“
应收账款
”
这一科目同比增加额为
53.26
亿，而全年营收的同比增加额为
89.34
亿元
——
仅此一项，贡献占到
59.61%
，接近六成。
啥意思？我们知道，应收账款是一项债权，乐视还没有收到钱，是赊销的。
再看乐视网的
现金流量表。
“
经营性现金流净额
”
是负的
10.68
亿，同比
-221.97%
！现金流不短缺才怪呢。
这两个数据，折射了乐视的资金流转非常不好——但还没有为梦想窒息。
为了更好观察乐视内部如何进行资产和业务腾挪术，做大报表，继续看乐视的
合并报表
。在乐视
80
多家企业的生态圈中，他们之间发生了什么自买自卖，左手倒右手的事情呢？
截取（
1
）采购商品
/
接受劳务情况表（部分）
和（
2
）出售商品
/
提供劳务情况表（部分），可以看出——
采购商品
/
接受劳务情况表（部分）
出售商品
/
提供劳务情况表（部分）
谜底揭开：关联方购进的商品和服务项目，
2016
年度高达
75
亿，当年乐视的营业成本也不过
182.29
亿，占比
41%
；关联方提供的商品出售和服务项目，
2016
年高达
118
亿，而乐视合并报表收入
219.51
亿，占比
54%
！
简单说，按照一般的逻辑，企业把货物和服务直接卖给客户。但
乐视集团内部一倒腾，在关联企业之间互买互卖，实现销售，做大业绩，粉饰报表
。精明的投资人不跑才怪。
这么一看，生态圈很重要吧？
3
风险
“吹啊吹啊我的骄傲放纵”
无论乐视是楼塌、宾客散，还是渡过贾跃亭口中的
“
飞升之劫
”
，乐视这一案例必将载入中国企业史，编入商学院教科书。
说穿了，
生态，其实就是一个盲目多元化的激进公司战略
。贾老板为乐视讲了一个
“
生态化反
”
的故事，结果却演变成了一场
“
生化危机
”
。
按照贾的介绍，乐视生态五大部分，
“
平台
+
内容
+
硬件
+
软件
+
应用
”
，目前产品线包括：超级手机、超级电视、超级汽车、智能硬件、娱乐周边、超级自行车
……
推出手机时，贾跃亭声称吊打和颠覆苹果；颠覆尚未完成，贾跃亭又要去吊打特斯拉了。
结果？苹果和特斯拉大卖、市值不断创新高，乐视从
2
年前
1300
亿的顶点，腰斩到现在的
600
亿市值。
