海通石化：新潮能源（600777）——2018H1油气产量快速增长，油价上涨带来业绩弹性

2018H1归母净利润同比大幅增长492%。 2018 年上半年，公司实现营业收入 21.48 亿元，同比 +1747% ；实现归母净利润 2.41 亿元，同比 +492% 。公司业绩大幅增长主要由于上半年国际油价大幅增长，公司旗下美国油田油气产量同比大幅增长。

收购美国Permian盆地油田资产，拥有2P储量5亿桶。 2015 年，公司收购浙江犇宝 100% 股权，获得美国 Permian 盆地第一块油田资产（ Hoople ）。 2017 年，公司收购鼎亮汇通 100% 股权，获得 Permian 盆地第二块油田资产（ Howard 和 Borden ）。其中， Hoople 油田资产为常规油田，注水开发； Howard 和 Borden 油田资产为页岩油气，产量增长空间大，为公司贡献主要业绩。截至 2017 年 12 月 31 日，两块油田资产合计 1P 储量 2.6 亿桶， 2P 储量 5.0 亿桶。

上半年油气产量653万桶油当量，同比大幅增长63%。 2018H1 ，由于 Howard 和 Borden 油田生产井同比增加 141 口，公司油气产量同比快速增长，油气总产量 653 万桶油当量，同比 +63% 。其中，石油产量 566 万桶，同比 +58.24% ；天然气产量 87.22 万桶油当量，同比 +106.52% 。若按上半年产量计算，油价每上涨 1 美元 / 桶，增厚公司全年 EPS 0.01 元。

上半年国际原油市场供需改善，地缘政治推升油价。 2018H1 ，全球原油供需持续改善， OECD 库存降至五年均值水平。在此基础上，受美国重启对伊朗的制裁以及委内瑞拉原油产量下降的影响，国际原油价格大幅上涨。上半年， WTI 现货均价 65 美元 / 桶，同比上涨 16 美元 / 桶（ +32% ）。

套保业务影响公司业绩。 根据银行贷款要求，公司在贷款期间内，套保规模不得少于已探明已开发在产原油储量（ PDP ）的 50% 。上半年，公司新增套保 485 万桶，到期交割 337 万桶，产生已实现套保损益 -3478 万美元（冲减营业收入），产生未实现套保损益 -2059 万美元（计入公允价值变动损益）。截至 2018 年 6 月 30 日，公司拥有套保业务 809 万桶。

资产减值、财务费用拖累业绩。 上半年，公司计提资产减值准备 1.94 亿元。其中，对合盛源公司 6 亿元投资计提 1 亿元减值准备，对方正东亚信托产品 2 亿元投资计提 4000 万元减值准备，子公司对长沙泽洺 1.7 亿元投资计提 5100 万元减值准备。此外，公司上半年财务费用 2.5 亿元，同比增长 2.4 亿元，主要由于美国孙公司发行债券归还前期借款产生的罚息（ 2091.17 万美元）和前期发行债券费用一次性摊销（ 1595.44 万美元）增加。

油价企稳回升，美国页岩油产量快速增长。 2017 年以来，随着国际油价企稳回升，美国页岩油产量快速增长。 截至 2018 年 6 月，美国页岩油钻机数 944 部，较 2017 年底增长 133 部；页岩油产量 718.8 万桶 / 天，较 2017 年底增长 68.7 万桶 / 天。其中， Permian 是最大的、增长最快的页岩油区域， 2018 年 6 月钻机数 475 部，较 2017 年底增长 77 部；页岩油产量 326.0 万桶 / 天，较 2017 年底增长 45.8 万桶 / 天。

盈利预测与投资评级。 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.07、0.10、0.12元，2018年BPS为2.07元，给予“优于大市”评级

风险提示： 原油价格大幅波动、公司油气产量增长不及预期 。