2017年4月7日，随着美国向叙利亚境内一大型机场发射了约60枚战斧导弹，以此作为对叙利亚毒气袭击事件的回应，中东格局风云突变。次日，俄罗斯多艘军舰开赴叙利亚近海，对峙北约军舰。其中，俄罗斯目前最先进的黑海舰队护卫舰“格里戈罗维奇海军上将”号已正式划编进入俄在叙利亚作战海军编制。
4月9日，美国剑指朝鲜，“卡尔·文森”号航空母舰战斗群前往邻近朝鲜半岛的西太平洋，美官员称此举是对近日朝鲜一系列挑衅行动的回应。
当然，朝鲜也不肯示弱，4月7日，朝鲜外务省发表一份长篇备忘录，称美国已将朝鲜半岛局势推向战争边缘；4月10日，朝鲜外务省再次发表申明警告美国：将“超强硬对抗招惹朝鲜者”。
随着中东以及朝鲜半岛的形势恶化，军事对抗升级，战争的阴影步步逼近，作为GDP占比达14.84%，全球排名第二的大国，中国在世界经济政治舞台上扮演着越来越重要的角色，掌握领海主动权，拥有足够威慑力的海军力量是我国海洋军事战略的必然趋势。
一、企业简介
中船海洋与防务装备股份有限公司（中船防务600685.SH；00317.HK)是中国船舶工业集团公司属下的大型造船骨干企业之一，其前身是广州广船国际股份有限公司。公司于1993年在上海和香港上市，是中国第一家A+H股上市造船企业。
为推动行业兼并整合，实现战略性产能布局，增强综合竞争力， 2014年、2015年，中船防务先后收购了中船龙穴造船有限公司、中船黄埔文冲船舶有限公司，完成了对中船集团在华南地区优质造船资产的整合，实现境内核心军工资产上市，成为集海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科考装备四大海洋装备于一体的大型综合性海洋与防务装备企业集团。2015年5月更名中船防务。
中船防务定位为中船集团资本运营的控股型平台公司，全资拥有广船国际有限公司、中船黄埔文冲船舶有限公司和广船国际扬州有限公司。
二、财务分析
近年来，随着中国造船工业的崛起，中国船舶制造业在全球市场上所占的比重正在明显上升，中国已经成为全球重要的造船中心之一。早在，2010年，中国已成为世界第一造船大国，造船吨位多年来位居全球第一。
但是，随着世界航运遭遇寒冬，在全球经济低迷与国际油价持续下跌的叠加背景下，造船业与海工装备业也深受影响，在世界范围内，船舶制造产能总体过剩。
据2015年末的统计数据，全球造船能力约2亿载重吨，我国造船能力则在8000万载重吨以上，产能严重过剩，中国产能利用率近年以两位数的幅度走低，实际完工量不足产能一半。
2016年全球航运业继续低迷，多家造船企业申请破产重组，五洲船舶破产倒闭更是近十年来国内第一家国有船厂倒闭。经过2016年行业的淘汰重组，我国造船能力减少到6000万载重吨左右。
2016年8月31日，韩国第一，世界排名第七的海运公司韩进海运宣告破产，历史总是惊人的相似，几乎每一次BDI指数（Baltic Dry Index，波罗的海干散货运价指数）见底回升，都会伴随一家巨型企业的破产。2016年8月以后，BDI指数一路走高：
虽然BDI指数底部回升，但与航运业息息相关的造船业尚未走出行业阴霾：
（克拉克松新船价格综合指数2008—2017）
2016年对世界造船业来说是异常惨淡的一年，2016年12月31日克拉克松新船价格综合指数跌至123点，甚至低于2008年世界金融海啸的最低点。全球新船成交量同比大幅下降67%，年末全球船企手持订单较2015年底下滑25%。
中船防务在世界造船业持续低迷的大背景下，也维持了数年的业绩低迷：
（数据来源于WIND金融）
根据公司发布的年度报告，2016年1-12 月公司实现营业收入233.50 亿元，较去年同期下降8.50%；归属于上市公司股东的净利润7,122.43 万元，较去年同期下降27.56%。基本每股收益0.05元，较去年同期下降28.91%。
2016 年，受船舶行业持续低迷、新船价格继续走低的市场环境影响，公司在“交船难、接单难、盈利难”的局面下全年完工船舶55 艘/218.61 万载重吨，收入和利润较去年同期均有所下降。
与此同时，公司通过业务结构调整，提升高附加价值产品比重，导致主营业务毛利同比去年大幅增长151.03%。其中，造船业务实现收入187.55 亿元，同比增长4.97%，占总营收比重为81.27%，较去年同期增加10.5 个百分点；海工业务实现收入25.78 亿元，同比下降53.88%，占总营收比重为11.17%，较去年同期减少10.97 个百分点；修船、钢结构工程、机电产品及其他业务板块占总营收比重与去年基本持平。
以此相对应的，是整个中国造船工业的低迷：据中国船舶工业行业协会数据显示, 2016年，全国造船完工量为3532万载重吨，同比下降15.6%；承接新船订单量为2107万载重吨，同比下降32.6%；截至2016年12月底，手持船舶订单量为9961万载重吨，同比下降19%。出口船舶在全国造船完工量、新接订单量、手持订单量中所占比重分别为94.7%、77.2%、92.6%。
受新船价格持续走低、原材料成本大幅上涨、船东频繁改单、船企开工不足、融资成本高企等因素影响，我国船企盈利能力大幅下降，2016年底，重点监测企业营业利润率仅为0.5%，比2015年下降0.8个百分点，亏损企业和亏损额都有所增长，企业盈利能力大幅下降。
据统计，2016年我国共有59%的企业没有承接到新船订单，中小船企的倒闭潮已经蔓延至大型骨干造船企业。江苏熔盛、舜天船舶、南通明德、浙江正和、浙江造船等我国骨干中大型船企深受影响，生产经营几乎停滞，甚至进入破产重组程序，我国主要造船企业面临生存难的极大压力，行业平稳健康发展受到巨大挑战。
根据中船重工经济研究中心统计分析，2016年上半年,中国、韩国和新加坡船企接单额分别为3.2亿美元、2.2亿美元和1.4亿美元,同比分别减少83%、67%和75%。日本船舶出口商协会(JSEA)最新数据显示，2016年前11月日本船企接获订单量仅3231249总吨，较去年同期大降83.8%，和全球金融危机爆发的2009年同期相比还减少约4成。
海工装备运营市场也不容乐观。克拉克森日前发布的报告显示，2016年海工船的订单量大幅下降96%，并且将在未来两年内继续维持较低水平。
目前中国在运营船企可能有300家，但其中只有不到40家能够维持活跃的日常运营，这其中大部分是中船集团和中船重工两大集团旗下的子公司，2016年，除了扬子江船业等少数几家民营船企，新签订单几乎绝大部分都被国有船企包揽。
另外，在造船产能过剩的背后，是结构性矛盾突出。目前，常规船型依然占据我国大部分造船产能，而这也正是订单下滑最严重、最容易遭遇冲击的市场。如2016年破产的五洲造船厂主要船型是巴拿马级以下的散货船，这种船型2015年价格下滑50%以上。
三、挑战还是机遇？
面对2016年全球造船业低迷不振的大环境，2017年面临中船防务的是挑战还是机会？
首先，看看2017年初世界民用造船市场的情况，2017年以来，造船市场新船订单仍屈指可数，随着手持订单迅速萎缩，船厂不得不继续采取低价接单的续命策略。而此时，受航运市场缓慢复苏带动的船舶资产价值回升已无力支撑新船价格。2017年1-2月，克拉克松新船价格指数维持在122点的低位水平。
以近期市场活跃的LNG船为例，数据显示，截至2017年2月，17.4万立方米LNG船新船估价已跌至1.93亿美元，环比下滑50万美元，较2016年年初则累计下跌1000万美元，但从实际成交记录来看，2017年3月初，韩国大宇造船海洋承接的2艘17.34万立方米LNG船单价仅为1.815亿美元，远低于市场心理价位。
而近期市场的另一活跃船型VLCC的新船价格走势也基本相似，2017年2月份，31.5-32万载重吨VLCC新船市场估价跌至8100万美元，环比下跌100万美元，较2016年年初下挫1250万美元。从具体成交记录看，今年1月份底，韩国现代重工承接美国DHT的2艘31.9万载重吨VLCC成交价格为8100万美元。
虽然，2017年开局整个造船业市场看起来还是愁云惨淡，但是，可以看到的是2017年2月份以后BDI指数开始连续走高，整个航运市场正在持续复苏，BDI指数是国际干散货运输市场走势的晴雨表，该指数衡量的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用。
纵观历史，BDI指数和商品市场上上述几个大宗原料的价格上涨的曲线基本一致。所以BDI先验的是贸易活跃度，而传导到造船行业还需要一定时间。但只要海上贸易持续复苏，造船业的春天就不会远了。
另外，一个重要的关键时间节点是今年9月，2017年9月8日，压载水管理公约将正式生效实施。压载水管理公约实施将会加速旧船拆解，不管旧船拆解加速是不是一定会产生新造船需求。但至少能大大减轻全球运力过剩。事实上，只要仔细跟进行业变化就会发现，今年4月份以后，造船业市场情绪开始改善，价格发生变动，大量中外船东向国内造船厂询价。在周期性市场，有的时候，反转只在一夜之间，但在此之前，只要留心一定可以看到“春江鸭”进场的痕迹。
其次，除去民用造船市场，中船防卫还承担了我国的军工产品制造，根据年报，公司在2016年坚持军工央企使命，全力保障在建产品的建造工作。2017年将充分发挥军工产品对集团的稳定器作用，从战略规划、科技创新、军品管理，军工文化等方面强化军工生产。
回顾2015年3月25日，中国船舶重工集团和中国船舶工业集团双双发布消息称，中船工业原董事长、党委书记胡问鸣任中船重工董事长、党组书记；中船重工原党组成员、副总经理董强任中船工业董事长、党组书记；即所谓北船和南船领导层对调。
这一消息直接推升市场对两大造船集团可能进行合并的预期。同年3月，公司通过了《关于变更本公司名称的议案》，公司名称由广船国际变更为现名称中船防务。市场普遍的解读这是中船集团军工资产证券化的重要组成部分。
根据规划，公司将在现有业务基础上将进一步提升军船和海洋工程装备建造能力。按照产能布局计划，其大型船舶和特品建造将转移龙穴造船，灵便型液货船产能转移至扬州科进船业。因整体搬迁，广船国际在芳村、文冲及黄埔长洲岛基地的造船业务亦将进行迁移。
耗资近55亿元的黄埔文冲100%股权资产及扬州科进船业造船资产已进入广船国际，16亿元配套资金募集事项接近完成，而黄埔文冲以导弹护卫舰、海警船、石油轮等军船、公务船及海洋装备为主。
这样，公司的各个子公司就有着清晰的定位：
中船防务旗下的广船国际是华南地区最大最强的军辅船生产和保障基地，可设计符合世界各主要船级社规范要求的40万载重吨以下的各类船舶；
黄埔文冲是华南地区军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地，也是目前中国疏浚工程船和支线集装箱船最大最强生产基地；
广船扬州作为公司灵便型液货船生产基地。
而大股东中船集团，在2015年对中船防务做出避免集团内同业竞争的承诺：
（数据来源于中船防务(600685.SH；00317.HK)2016年财报）
根据公司更名、大股东公告一系列动作推演，未来，中船集团将造船、海工业务整体注入中船防务的可能性就大大增强了，公司作为集团旗下的海洋防务装备资产上市平台，未来有望进一步承接军船总装资产注入，特别是华东类资产整合值得期待（注：江南造船为我国驱逐舰和常规动力潜艇的主要生产企业之一，沪东中华被誉为中国海军护卫舰的摇篮和登陆舰的摇篮，也是目前中国唯一有能力并成功建造大型液化天然气船的企业，同时还是中国建造大型集装箱船的行业领军企业）。
目前，我国的海军整体实力与美国等西方军事强国相比仍有较大差距，仅强调“近海防御”的海军战略已经难以保障我国不断延伸的海外利益。作为实现强军目标的重要组成部分，海军力量建设必须与我国日益提升的国际地位相适应。随着海军战略由“近海防御”向“远洋护卫”转型，预计未来十年我国将形成至少3 个航空母舰战斗群，未来30年，新型的航母、核潜艇将有一定规模的列装，驱逐舰、护卫舰、常规潜艇等也会有一定规模的增长及更新换代。
预计，未来30年我国主战舰船的市场规模将达到约4.32万亿。可以预见，接下来的几年，不管民用大型船舶是不是还需要去产能，但军工舰艇一定是加产能。公司的军辅船等相关业务将充分受益于海军装备快速发展的大风口。
第三，就是混改，2016年，中国船舶工业集团被列为第一批央企混改试点单位，目前公司已形成明确的混改思路：优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域，引入各种所有制资本，优化国有股权结构，积极利用资本市场配置资源，规范骨干员工持股改革。
市场上有研究机构猜想，中船集团有可能通过外部融合和内部挖潜两个维度共同推进集团混合所有制的发展。从外部融合角度来看，不排除集团将会采取南船与北船合并以及引入外部非国有资本等方式推进混改。从内部挖潜的角度来看，员工持股及股权激励计划、落实董事会职权等公司治理结构改革等混改措施也是要方式。
可以肯定的是，无论哪一种方式，混改的目的都是为了增强企业活力，为有助于形成企业核心竞争力服务。而作为中船集团的骨干企业中船防务必将受惠于集团混改的东风。
四、结语
在BDI指数持续复苏、中船工业集团领衔央企混改和海军装备建设加速升级换代的大背景下，中船防务作为A+H中港两地上市的大型船舶、军工制造业龙头，将带来确定性的长期投资机会，而即便黑天鹅来临，世界地缘政治动荡，中船防务也将会是投资者可用于对冲风险的极少数优质品种之一。
