年年岁岁花相似，岁岁年年人不同（宋凯）
本周我们重点和市场交流了对于华大基因和贝瑞和康两家公司，以及他们所在行业的观点和看法。NGS在临床的应用现在已经开始逐步落地实现商业化，不过市场或多或少还是会将其和2015年巨大的泡沫联想在一起，而且从之前的过度预期转为矫枉过正，有一些过度悲观地看待NGS行业的观点，认为其毫无技术含量和市场壁垒。我们希望能够客观地看待和分析这一市场。比如行业壁垒，一是技术，二是资质壁垒；技术方面，根据项目不同而异，NIPT仅是NGS技术的一个项目，与传统检验相比，NIPT已经创造了单个检测项目规模的奇迹，而未来其他应用领域对技术的要求更高。资质准入壁垒是不能忽视的重要门槛，所以我们不认为NGS产业链的核心技术全部在上游设备环节，下游应用买两台设备就能对行业格局产生冲击，即便考虑到未来设备更新带来的成本进一步下降，由于国内对基因检测业务对外资屏蔽，所以如果用于临床应用的话，是无法绕开国内本土化申报证书，以及获取实验室相关资质等环节的，目前国内的行业龙头在保持其行业领先地位方面具有显著优势，现有的行业格局不是那么容易被颠覆的。市场空间方面，我们将NGS在临床应用最主要的三个领域进行了详细的分析与测算，且仅关注临床的商业化，而不考虑非临床领域，尽可能地避免高估，我们认为NIPT未来3-5年依然有条件保持高速增长势头，5年之后逐渐趋于成熟时，肿瘤和试管婴儿等应用领域将接替NIPT成为新的增长点，而且其市场空间将远大于NIPT的规模。所以目前市场给予华大、贝瑞较高的估值溢价率，包含了对未来市场空间的预期，以及两家公司能够长期保持较高增速的预期。
我们在上周周保中重点提及了环保督查背景下原料药的机会，在本周得到了印证。总体来讲环保问题对医药整体产业链影响，以及原材料价格对制剂环节成本影响相对较小，但是对于部分原料药，特别是抗生素类原料药，抗生素菌渣是危险等级较高的废物，环保核查，或者环保标准趋严，或对行业格局产生一定影响。目前最新一轮的环保监管下的供给侧改革对各大周期性品种产能都造成了不小的冲击，特别是7月中旬山东和8月初河北都对原料药生产厂家下半年的环保监管提出了更明确、更高标准的要求，我们预计，受此影响原料药的产能将进一步承压，而目前已经开始的原料药提价趋势也将有望得到持续和加强，建议投资者积极关注现代制药、亿帆医药、联邦制药等A股及港股相关上市公司。
