本报告主要分析了近期政策环境下食品饮料行业的情况，指出白酒和食品板块在中长期内的拐点已经确立，估值合理，并给出了具体的投资建议。同时，对核心公司的跟踪和分红情况也进行了介绍。最后，对行业的未来趋势进行了风险提示。
政策博弈导致短期波动，但长期拐点可能已确立。白酒和食品板块在集中释放风险后，从市场放缓预期调整至改善预期，成为估值合理、低预期、高资产质量的加配品种。
以茅台为基准线进行估值，推荐高端、次高端和中档升级白酒。对于食品板块，回避产业价格竞争激烈的赛道，关注已走出调整周期的龙头和餐饮需求有望改善的标的。
涉及经济环境扰动、需求不及预期、成本上涨和竞争加剧等风险因素。
2024年11月11日
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近期政策预期导致板块波动，但中长期来看，白酒三季报集中释放风险后，板块拐点已经确立，从市场的边际放缓预期（杀估值）调整至边际改善预期（提估值），食品部分公司逐渐从调整中走出，叠加春节旺季带动，四季度增长继续环比改善，有望超市场预期。三季报后10-11月初消化三季度利空基础上，在政策底基础上形成了一个预期底，考虑到近年来旺季的脉冲效应+今年春节较早，产业有望复刻去年，在低预期的基础上实现全面超预期。核心公司跟踪：茅台宣布中期分红，甘源股东计划减持
贵州茅台：公司发布2024年中期利润分配方案公告，每股派发现金红利23.882元（含税），合计拟派发现金股利300亿元（含税）
甘源食品：股东严海雁先生（现任公司副董事长、董事）持有公司561.34万股（占剔除回购股份后总股本6.13%）计划以集中竞价或大宗交易方式减持本公司股份不超过91.61万股（占剔除回购股份后总股本1%）
投资建议：政策博弈导致短期波动，但长期拐点或已经确立
近期政策预期导致板块波动，但中长期来看，白酒三季报集中释放风险后，板块拐点已经确立，从市场的边际放缓预期（杀估值）调整至边际改善预期（提估值），成为估值合理、低预期、低国际干扰，高资产质量、高内需政策催化的加配品种。食品部分公司逐渐从调整中走出，我们本周策略会邀请伊利、中炬、劲仔等公司交流，伊利液态奶库存调整结束、发货端环比改善，中炬加大餐饮渠道突破、冲刺全年目标，劲仔溏心鹌鹑蛋新品近期上市，叠加春节旺季带动，这类调整结束的食品个股四季度增长继续环比改善，有望超市场预期。
从高速发展到回报股东。分红率不断提升，洋河、五粮液的分红方案都公告了现金底线（70亿、200亿）。9月之后茅台、舍得出了回购方案。食品企业目前有望进入回购分红的行业学习效应，3%以上的股息率变得非常有意义，估值底部直接对标红利股。
三季报后10-11月初消化三季度利空基础上，在政策底基础上形成了一个预期底，考虑到近年来旺季的脉冲效应+今年春节较早，产业有望复刻去年，在低预期的基础上实现全面超预期。
投资建议，估值仍然以茅台为基准线，白酒板块推荐高端、次高端和中档升级白酒。食品板块回避产业价格竞争在未来几年仍然激烈的赛道，关注已经走出调整周期的龙头，推荐餐饮需求有望改善的，关注竞争格局有望改善的龙头。
风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。
一、核心公司跟踪：茅台宣布中期分红，甘源股东计划减持贵州茅台：贵州茅台酒股份有限公司发布2024年中期利润分配方案公告，每股派发现金红利23.882元（含税）。截至2024年9月30日，贵州茅台酒股份有限公司未分配利润为1929.04亿元，公司拟向全体股东每股派发现金红利23.882元（含税）。截至2024年9月30日，公司总股本为12.56亿股，以此计算合计拟派发现金红利300亿元（含税）。甘源食品：公司近日收到持有公司561.34万 股（占剔除回购股份后本公司总股本比例的 6.13%）的股东严海雁先生（现任公司副董事长、董事）出具的《关于减持甘源食品股份计划的告知函》，计划在本公告披露之日起 15 个交易日后的三个月内（2024年 12 月 2 日-2025 年 2 月 28 日）以集中竞价或大宗交易方式减持本公司股份不超过 91.61万 股（含）（占剔除回购股份后本公司总股本比例的 1%）。二、投资建议：政策博弈导致短期波动，但长期拐点或已经确立
近期政策预期导致板块波动，但中长期来看，白酒三季报集中释放风险后，板块拐点已经确立，从市场的边际放缓预期（杀估值）调整至边际改善预期（提估值），成为估值合理、低预期、低国际干扰，高资产质量、高内需政策催化的加配品种。食品部分公司逐渐从调整中走出，我们本周策略会邀请伊利、中炬、劲仔等公司交流，伊利液态奶库存调整结束、发货端环比改善，中炬加大餐饮渠道突破、冲刺全年目标，劲仔溏心鹌鹑蛋新品近期上市，叠加春节旺季带动，这类调整结束的食品个股四季度增长继续环比改善，有望超市场预期。
从高速发展到回报股东。分红率不断提升，洋河、五粮液的分红方案都公告了现金底线（70亿、200亿）。9月之后茅台、舍得出了回购方案。食品企业目前有望进入回购分红的行业学习效应，3%以上的股息率变得非常有意义，估值底部直接对标红利股。
三季报后10-11月初消化三季度利空基础上，在政策底基础上形成了一个预期底，考虑到近年来旺季的脉冲效应+今年春节较早，产业有望复刻去年，在低预期的基础上实现全面超预期。
投资建议，估值仍然以茅台为基准线，白酒板块推荐高端、次高端和中档升级白酒。食品板块回避产业价格竞争在未来几年仍然激烈的赛道，关注已经走出调整周期的龙头，推荐餐饮需求有望改善的，关注竞争格局有望改善的龙头。
参考报告
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
