嘉凯城“易主” 恒大称收购资金并非质押融资

记者 林金冰

许家印收购嘉凯城（ 000918.SZ ）后不久，便于2016年10月质押股权获得75亿元融资。短短不到半年，恒大地产将嘉凯城股权转让予其控股股东凯隆置业，作价62亿元。凯隆置业自称，62亿元出资为自有资金，与股权质押融资无关。

据嘉凯城3月13日公告，广州市凯隆置业有限公司（下称凯隆置业）当日回复证监会时，作如上表述。

凯隆置业为恒大地产集团有限公司（下称恒大地产）控股股东，也是中国恒大（03333.HK）境内附属公司，二者实际控制人均是中国恒大董事局主席许家印。由此可见，嘉凯城控股股东虽有变化，但实际控制人未变。

许家印借用上市平台施展财技，始于一年前。

2016年4月，恒大地产收购嘉凯城原股东所持9.52亿股，占其总股本52.78%，收购成本仅为36亿元。入股不到一年（2017年2月6日），恒大地产便与凯隆置业签署协议，计划将所持嘉凯城股份转让给凯隆置业，作价62亿元。一进一退间，恒大地产账面获利26亿元。（详见财新网报道“许家印倒手嘉凯城 恒大地产退出获利26亿”）

另一面，凯隆置业62亿元收购资金从何而来引起市场猜测。其中一种推测，指向嘉凯城股权质押融资。

2016年10月，恒大地产将嘉凯城股份质押给中融信托作为担保，凯隆置业借此向中融信托融资75亿元——为恒大地产收购成本的两倍有余。凯隆置业此番向证监会解释称：75亿元融资主要用于支持嘉凯城发展；此次受让嘉凯城股份所付资金，是从控股子公司等处调拨而来，并非来自上市公司或恒大人寿，“亦不存在利用本次收购的股份向银行等金融机构质押取得融资，并用于支付本次收购价款的情形”。此次股份转让中，恒大地产需先解除嘉凯城股份质押，凯隆置业受让股份后再重新质押给中融信托。

恒大地产退出嘉凯城，与其计划重组深圳国资房企深深房（ 000029.SZ ）借壳上市有关，目的是避免同业竞争。

据财新记者了解，恒大地产借壳深深房与中国恒大退出万科（000002.SZ/02202.HK），这两笔交易彼此关联，但进程均不顺畅。

深圳市政府最初同意将深深房这一“干净的壳”给予许家印，交换条件是中国恒大退出万科股权之争，将其所持万科股份转予当地国企深圳地铁，亦即万科管理层为抵抗敌意收购而拉来的“白武士”。中国恒大初时应允，后来却频频增持万科。中国恒大虽于2016年12月承诺愿将万科股份转予深圳地铁，但谈判迄今未有重大进展，交易定价料为难题。

中国恒大合计持股万科14.07%，耗资近363亿元，平均每股成本约23.35元，对照3月13日收盘价20.71元，账面浮亏约40亿元。若此时退出万科，中国恒大极有可能蒙受损失。

手持万科股份作为筹码，许家印希望借此推动恒大地产顺利借壳。但这笔交易估价也难敲定。据深深房3月10日投资者说明会披露，深深房将向凯隆置业发行股份，全资收购恒大地产；恒大地产作价将以国资评估值与战略投资者增资额之和为基础，由交易双方协商确定，目前未有定论。

恒大地产曾于2016年12月底引进八名战略投资者，300亿元增资额对应扩股后总股本的13.16%。由此，恒大地产总估值一举升至2280亿元，明显高于同业水平。（详见财新网报道“恒大地产引资估值虚高 借壳上市进程不明”）。如此高估值是否在深圳市国资委可接受范围内，仍有待观察。

自2016年9月14日起，深深房停牌至今已满半年。据其最新公告，此次重大资产重组涉及深圳市国企改革，交易结构复杂，属于重大无先例事项，且重组方案需与监管部门进一步商讨论证，因此将继续停牌。

3月13日，中国恒大收报6.91港元，大涨9.86%，当日港股市场内地地产股普遍走强。嘉凯城同日微跌，收报8.01元。■

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