美股熊来？A股的“政策底”会被打爆么？

10月 24 日，美国三大股指全面重挫，道琼斯跌逾 600 点，跌幅 2.41% ，纳斯达克下跌 4.43% ，创 7 年以来最大单日跌幅，标普 500 跌逾 3% 。受美股恐慌情绪影响，全球市场普遍跟跌。

在美联储加息、国债收益率上升、全球经济不景气、欧债危机阴霾等多重因素下，美股市场自 10 月以来的持续下跌引起全球市场的关注。 投研大 V 任泽平甚至表示美国经济见顶，特朗普景气终结，全球资产价格回调近在咫尺。

众所周知，美股历史上经历过许多熊市和暴跌，以史为鉴，可知兴替，那么当下的市场环境下，历史是否会重演呢？ A 股又是否会被迫开启二次寻底，并将上周录得的“众所周知”的 2 500 点 “政策底”打爆呢？

美股为什么大跌？

从分析人士的观点综合，本轮美股牛市为延续 2 008 年以来货币超低利率与页岩气革命的复苏大背景下，美国新政府上任之后减税，扩大基建的承诺。而由于特朗普政府 “只叫唤不做事儿”，导致美国经济复苏大大不及预期。

在美国宏观经济层面， 就业参与率连年下滑，就业市场接近饱和，而依靠消费拉动的美国经济复苏，在消费者信心指数高位震荡之中摇摇欲坠，贸易逆差不降反升，通胀慢慢上升，滞胀风险逐步增加。

与此同时， 美国 2 012 年之后以科技互联网经济推动发展的效果，被证明为 “伪命题”。科技企业经济利润远不及预期，传统制造业在减税措施的哺育下尚无实质性的抬头迹象，这让面临着“十年之痒”的美股牛市，开始摇摇欲坠。

而在市场走势上的表现是，美国道琼斯指数近半个月时间中，抹去了过去一年录得的上涨，走势上画出了一个非常难看的 “双顶”；股票估值处在 1 0 年高位。

现在的问题是，美股会不会上演十年一遇的熊市？ A 股会不会受其影响？

美股崩盘历史

1929年美股崩盘

1929年 9 月，发生了美国历史上最大的一次股市崩盘，被形容为屠杀百万富翁的日子，据悉，股灾曾导致上千人自杀。

在那个时代，美国人民已被一战后的繁荣冲昏了头脑，汽车与建筑业的快速发展推动了消费和股市。 1927 年 8 月 ，为了帮助欧洲走出货币贬值的阴影，同时也为了给本国出口贸易带来好处，美联储降低了美元的再贴现利率，从 4% 降至 3.5% 。

此举过后，原本就处与过热状态下的股市，更是走向了高潮。1927年 12 月 3 日，股票交易量再创历史新高。此时的美国，无论是繁荣的大都市还是偏僻的小乡村，股民比比皆是，茶余饭后无不在谈论股市。

1927 全年，所有的证券经纪人贷出的贷款从年初的 28.18 亿美元上升到年末的 35.58 亿美元，增长逾 26% 。

和股价一路飙升情况相反的是，1927年下半年商业活动的情景则是一落千丈，各行业开始出现危机，贸易疲软，信用欧冠膨胀，美国的失业率达到了战后的最高点。于是，股评家们和分析人士开始向股民发出警告，并表示股票价格已经远远的高估了。

但是这种警告并未引起重视，到了1928年 3 月，通用汽车股票开始领涨市场，股价高度几乎每天都会被刷新。受其影响，美国钢铁公司、美国收音机公司、蒙哥马利·沃德公司纷纷跟涨，到了 3 月 9 日，通用汽车的股价突然猛涨了 9.25 美元，让股评家们无不大跌眼镜。更疯狂的是，不久后，美国无线又创造了新的单日上涨幅度，风头甚至盖过了通用汽车。

此时大跌眼镜的还有美联储，为了抑制股市的火热，早在2月美联储就重新把贴现率从 3.5% 上调回了 4% ，市场不但没有降温，还越来越疯狂。同年 5 月，美联储再度提高贴现率至 4.5% ，之后市场出现了短暂的回调，但是很快又继续高歌猛进。直到 6 月，市场终于出现了大跌，于是，善良的资本家和分析师开始发出更强烈的警告，认为牛市终于到尽头了。

然而分析师又一次看走了眼，6月的抛售超过后，从胡佛赢得竞选提名到当选总统，股市重新回到上涨轨道，甚至升得更高。这种情况只能逼迫美联储再度提高贴现率，可是超过 5% 的贴现率却让投资热度不退反升，完全违背经济学原理。

1929年 2 月，美联储终于发出大招，禁止美联储会员银行把联邦储备的银行资金放贷给证券经纪人，通过这种截断资金的方式，终于拽住了牛鼻子。股价随即大跌，不过同年 6 月，倔强的牛市又再度上涨，直到 9 月，才到达了顶点。

1987 年股灾

历史总是惊人的相似，虽然时代在变，游戏规则也在变，但人性不会变。

从 1986 年至 1987 年 ，美股重回牛市，在 1987 年 10 月 19 日股灾到来之前， 美国股市市场价值高达 10 万亿美元，远远超过了支撑其活动的实际资本 ，投机已明显过热。与 1929 年情况相似的是，股价的叠创新高，并未让市场感到恐高，相反，基金经理们还在疯狂买进。

灾难前夕，大多数人 都还 认为美股 的 下跌 和以往的波动一样 ， 只是一个短暂的调整，虽然指数已经很高，但是还会更高， 投资者习惯了大成交量 ，市场气氛并未出现焦虑，甚至还有人预言道琼斯工业指数能涨到 3600 点。

类似的案例还有很多，包括A股 2007 年的 6124 点， 2015 年的 5178 点，在历史高点附近，市场情绪无不热情高涨，盲目自信，甚至极度疯狂。

从目前美股市场看，在三大指数创出新高之前，市场的恐高情绪就已经开始蔓延甚至加剧。

8 月 2 日，苹果公司市值突破 1 万亿美元，成为美股历史上第一家市值超万亿美元的公司。 如果美股保持上涨， 到 2018 年 8 月 22 日，美股牛市将刷新纪录。 就在指数不断推高之时， 上涨的公司家数越来越少，这 被不少人认为 是动能衰竭的信号 ，市场恐高情绪开始蔓延。

数据显示，即便到了 9 月 21 日，纳斯达克和标普 500 先后冲过最高点后， 美股情绪指标也只是停留在 “贪婪”区间，尚未进入极度贪婪的区间。这和历史上顶部区域人们极度疯狂，失去理性的行为相背离。

美股“助攻” A 股寻市场底？

与美股市场何时见顶产生的争论相反，A股市场似乎更关心何时见底。

近日， A 股市场各方政策相继来到拐点，政策底已逐渐显现。从历史数据看， 市场的政策底往往不是市场底。