M0是现金，只能由人民银行产生，所以M0某个月的增长只可能有两种情况：
1、本月央行发放了更多的现金——主动权在央行
2、本月央行回收了更少的现金——主动权在居民和企业（居民和企业囤积了更多的现金）
到底是哪一个因素主导呢？看上图蓝色的M0环比数据，非常有规律，都是12、1月环比全年最高，2、3月环比全年最低，其原因在于，
中国社会对现金的需求以春节为界，年前企业发工资资金、结算货款，银行要大量投放现金，M0环比大增，年后居民和零售企业把多余的钱存回银行，银行大量回收现金，M0环比大降。
而3月~12月环比数逐月上升，则体现了现金需求量随经济增长的自然增长。
但2022年后，1~2月同比的峰值不但没有上升，反而回升到历史最低点附近，
所以银行净投放现金不是M0上升的原因，反而是在控制M0的增长。
那原因就只有回笼现金的环节。
2022年以前，每年从8~9到次年1月都是环比为正，体现在银行净投放现金，但这个规律从2022开始变化，
22年、23年和24这三年，都提前到4月就开始环比为正，变成银行净投放现金。
同比也是一年比一年高，从2022年，1月同比增长18.5%后，2月同比竟然继续增长5.8%，3~12月份连续10个月出现了10%以上的增长，而2014年电子支付渗透率提升后，除了年初的1月外，几乎很少出现10%以上的同比增长。
由于这三年的M1都是下降的，不会是因为经济增长社会需要大量现金，主要还是
居民没有把之前发下来的现金存回银行，这才是导致M0近几年异常上升的直接原因。
情况已经很清楚了，最后我们就要来猜一猜，为什么居民或企业要在身边保留更多的现金呢？
M0上升M1下降的解释有很多，其中有一些明显不是现在的原因，比如银行信贷紧张，导致M1下降，企业为了应对经营需要，囤积现金，造成M0上升。
还有社会动荡期，民众和企业都会因为担心存款安全增加现金，导致M0增长M1下降——这显然也不是。
我认为比较合理的解释有以下七个：
原因一：居民和企业风险偏好下降
M0异常增长的现象最早曾在2020年预演过，从2月到12月，连续11个月M0同比增速超过9%，而那段时间发生了什么大变化，大家都知道，这是很多人近20年生活和心理的巨大拐点。
这也是M1上升M0下降的经典解释，
在经济下行压力、消费疲软或者不确定性增加时，企业和居民可能会选择将更多的资金提取为现金，保持一定的流动性，以应对未来的风险
——我认为是最主要的原因
原因二：低利率环境下，存款意愿降低
2021年以后，我国存款利率进入了持续快速下降的通道，在低利率环境下，居民手中多余的现金并不急于存入银行，导致M0上升而M1下降。
原因三：非法活动更倾向于使用现金
由于近几年对犯罪活动的金融侦查水平提高，使用电子交易更容易被追查，导致更多非法交易改用现金。
原因四：银行加大存取款管理
21年以后，银行对大额存取现金和转账的管理更加严格，公安机关为了防诈，冻结银行卡的现象更普遍，很多人为了防止需要用钱时取不出来，更倾向于手中保留一定比例的现金。
原因五：资本外流或跨境资金流动
在外汇管制的环境中，资本外逃的现象也可能导致市场上的现金增加。
原因六：现金支付的反弹
很多人在习惯电子支付之后不带现金，可能会遇到一些比较尴尬的情况，所以电子支付渗透率到了一定程度就会触底反弹，很多人开始常备现金，还有一些人出于对消费泄露个人隐私的担心，也开始减少电子支付，增加现金支付。
原因七：贪污腐败的赃款
就像很多影视作品里表现的那样，贪官经常在家里囤积赃款。不过，贪污腐败是一个持续的因素，并不足以解释22年以后M0的增长，没有任何证据证明22年以后的贪污腐败更加严重。
