主要观点总结
华创证券客户中的金融机构专业投资者参加了公司的经销商大会，并对公司的五大攻坚战进行了点评。公司在面临市场疲软的情况下依然积极调整策略，通过提高产品力、品牌力、渠道力、服务力和执行力来应对挑战。同时，公司也注重创新营销方式，扩大品牌力量，并维护渠道利润。文章还介绍了公司的团队构成及研究成果。
关键观点总结
关键观点1: 公司回顾与总结
公司在回顾过去一年的成绩时总结了五大攻坚战的结果和挑战，并制定了来年的规划和部署。
关键观点2: 公司展望与策略
公司明确了未来一年的目标和策略，通过提升五大能力来应对市场挑战，同时注重价格策略的调整和渠道维护。
关键观点3: 团队介绍与分析
介绍了公司的研究团队的构成和成员背景，强调了团队的专业性和丰富经验。
正文
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公司召开1218共商共建共享大会，会上公司交流理性坦诚，客观总结2024年成果与不足，并对25年进行规划和部署。我们前往参会并点评如下：
回顾2024：营销执行年，奋力打好五大攻坚战。会上公司总结今年经营成果，一是形象提升攻坚战，加强品牌文化表达；二是份额提升攻坚战，完善产品体系，战术产品1618/低度有效增长，五粮春等开瓶扫码/宴席分别同增40%/50%，上新45度/68度/经典等产品，此外亦完善露酒、果酒等多元品类布局；三是市场拓展攻坚战，新增138家专卖店/5家文化体验店/2家大酒家/490家集合店，升级715家第五代专卖店，新增进货终端1.6万家、同增18.2%；四是提质增效攻坚战，增强品质支撑；五是盈利提升攻坚战，通过主品控价、优化产品组合、加强激励等提升渠道盈利水平。同时公司亦客观总结组织体系支撑不足、费投精准度不够、商家盈利能力与创新力较弱等短板。
展望2025：营销执行提升年，更加注重营销创新，全面提升五大能力。公司明确25年营销执行提升年的定位，一是提升产品力；二是提升品牌力，通过各种营销方式扩大品牌力量；三是提升渠道力，打造高地市场，布局空白市场增量，弱势市场一地一策，强化三店一家建设，优化渠道费投，拓展新兴渠道，完善强化国际渠道；四是提升服务力，加强消费者培育、数字化运用，持续深化和阿里、京东、抖音、快手等各个电商平台的合作；五是提升执行力，广泛应用清单+项目制管理，加强系统培训，优化人员结构，实施全员绩效考核制。弱需求下以补贴政策维护渠道利润。24年是白酒深度调整的关键一年，下半年外部需求进一步趋弱，对此公司务实调整价格策略，增加补贴费用（将渠道打款成本统一调整至940元，叠加本次1218大会奖励、前期过程奖励等力度较高），积极保障渠道盈利。但在弱需求及双十一电商冲击下，普五批价阶段性回落。对此公司表示价格“稳健提升”策略不变，10月之后已有多个小组奔赴全国各大区调研，25年公司对营销团队的考核会更有力，优化团队考核机制，进一步科学管理费用，持续优化渠道结构。 积极政策促春节回款，25年仍有清晰增长抓手。考虑宏观需求疲软和公司实际经营情况，公司24年双位数报表目标或务实调整。展望25年，公司仍有较多抓手保障报表稳健增长，从产品维度看，一是普五小幅精准放量、提价部分体现；二是1618、低度稳定投放，其他非标文创、老酒业务等均可贡献一定增量。从渠道维度看，成熟市场进一步下沉，空白市场仍可挖掘一定增量，计划新增120家专卖店，同时将积极增强国际市场布局。短期展望春节，渠道反馈公司要求普五微增，回款比例40%，12月31日/2月25日之前回款分别给予7.5%/5%优惠，较强政策力度下开门红具备保障。
经营稳健及高股息率提供安全垫，价值布局窗口，维持“强推”评级。公司在千元价格带地位及优势不变，实际动销好于同业，近期出台费用政策补充渠道利润，开门红回款预计可良性推进，来年增长抓手仍多，业绩稳增具备保障。此外股息率4%以上对中长线价值资金吸引力较大。我们维持公司24-26年EPS预测8.54/9.15/9.92元，维持目标价215元，维持“强推”评级。
需求持续疲软、批价不及预期、经营策略执行不及预期。
组长、首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，7年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2023年获新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师评选第一名。
——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）
组长、联席首席分析师：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，5年食品饮料研究经验，2019年加入华创证券研究所。
分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
分析师：刘旭德
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：王培培
南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）
组长、高级分析师：范子盼
中国人民大学硕士，5年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。
分析师：杨畅
美国南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
研究员：严晓思
上海交通大学金融学硕士。2022年加入华创证券研究所。
——餐饮供应链研究组（调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等）
高级分析师：彭俊霖
上海财经大学金融硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于国元证券，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：严文炀
南京大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。
执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士，15年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2023年，获得新财富最佳分析师七届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续五届第一。
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