【JH-8595】有色金属：资源为王，全球铜矿24年三季报更新（22页）

锂电江湖 · 公众号 · · 2025-01-29 00:17

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来源｜国投证券分析师：覃晶晶

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本报告导读

2024年Q3铜矿生产情况汇总：产量环比上升，部分公司下调成本指引

2024年Q3全球主要铜矿公司产量同比下降，但环比上升。我们统计的14家海外主要铜矿企业24Q3铜矿产量合计为299.86万吨，同比-2.17%，环比+5.15%。同比来看，泰克资源、必和必拓、MMG和墨西哥铜业同比上升幅度较为显著，第一量子、英美资源、Codelco同比降幅显著。环比来看，Codelco、安托、MMG、伦丁矿业、嘉能可环比量增显著，必和必拓和英美资源则环比下降较多。

三季度铜生产情况较为稳定，其中多个矿山均有增产，但电力问题仍约束了部分矿山的生产。1）安托旗下Los Pelambres产量环增近1.5万吨，主要因将今年2月以来的矿石库存去库生产，Centinela铜矿山因品位提升环比亦有近1.1万吨的上升。2）第一量子旗下的Kansanshi矿山环比增产0.83万吨，得益于混合和氧化矿矿石入选品位的提高，Sentinel矿山环比增产0.48万吨，主因破碎机性能改善。3）MMG旗下的Las Bambas因矿石品位提高，创下2021年以来最高的季度产量。4）艾芬豪矿业旗下的Kamoa-Kakula铜产量指引有所下调，主要考虑矿山电网供应稳定性问题。

成本方面，2024年三季度泰克资源、艾芬豪、第一量子成本同比上升较多，自由港、墨西哥铜业成本同比有明显下降。海外铜矿公司三季报财报中，自由港、第一量子下调了成本指引，第一量子上调产量指引，泰克资源、艾芬豪下调了产量指引。

铜价环比回调同比上涨，TC低位运行凸显供给紧张

2024年三季度进口铜精矿TC季均价为5.27美元/吨，环比上升4.21美元/吨，铜精矿供应紧张延续，TC维持低位。2024年三季度LME铜季度均价为9209.76美元/吨，环比-5.6%，同比+10.2%。

投资建议

宏观方面，国内宏观政策积极发力，美联储仍处在降息周期，美国衰退风险有限。供给方面，铜矿端紧张约束持续，据SMM，安托和江西铜业将2025年铜精矿长单TC确定为21.25美元/吨，同比下降73%，将对冶炼厂利润形成负面影响，进而约束电解铜产量的扩张。需求方面，铜在风光电、新能源车等终端需求支撑下，需求具有较强成长性。宏观支持延续，供需关系偏紧，看好铜价中枢上移，推荐铜板块。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。

风险提示：需求不及预期；铜价大幅波动；供应超预期恢复。