Snap季报低于预期，用户增长受限，关注现有核心用户的货币化

MeiHe_NY · 公众号 · 国际 · 2017-08-11 07:51

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用户数和收入再次低于预期，用户活跃度还在上升

Snap公布2季度日活用户1.73亿，低于预期的1.752亿，季度环比只净增4%或730万。其中400万净增用户来自美国，但美国用户数的同比增速，已从2Q16/1Q17的53%/31%放缓到23%。

收入同比/环比增长153%/21%至1.817亿美元，低于市场预期的1.862亿。ARPU单季度1.05美元，低于预期的1.07美元。60%的广告收入来自API和自助平台，比例双倍于上季度，因此带来广告量的增长和平均价格的下降。管理层表示下半年因为去年同期的奥运会和美国大选，同比基数较高。

单用户Hosting成本0.61美元，环比略持平，同比上升10.9%。Non-GAAP毛利率19%，同比/环比提高51/14个百分点。调整后EBITDA为亏损1.94亿，差于预期的亏损1.84亿。每股亏损36美分，略好于预期的亏损30美分。资本开支1940万美元，略低于预期的2000万美元。

季报中的唯一亮点是用户活跃度。25岁以下用户每日花费超过40分钟，高于公司招股书中的30分钟。25岁以上用户超过20分钟，与招股书披露相同。与之对比，Instagram 刚刚披露称其25岁以下用户每日使用Instagram时长32分钟，25岁以上24分钟。此外，Snapchat日活用户每日发送20个Snap，每日Snaps总量达35亿，高于上季度的30亿。公司新近推出的World Lens和Map增加了用户活跃度。

盘后股价下跌17%至11.48美元，已低于17美元IPO价格32%。公司所有限售股将于8月31日解禁完毕。Evan Spiegel 表示他和联合创始人Bobby Murphy不会出售股票。

用户量难以规模化，关注现有核心用户的货币化

我们此前已反复强调，Facebook对Snapchat功能的不断模仿，以及公司对用户年龄段和地域的选择性聚焦，使其用户总量难以规模化。股价的深度调整，正是对此的预期重置。

但公司ARPU还有很大提升空间。广告主通过Snapchat可到达45%的美国18-34岁青少年，而87%的Snapchat该年龄段用户是无法通过Top 15电视频道到达的。当前Snapchat上的广告密度还不到5%（赞助式滤镜或镜头的密度4%，Stories中的广告密度1%，Discover中的广告密度5%）。公司尚需不断提高投放的便利性、精准性和效果衡量。此外，一些广告主已在Snapchat上尝试投放效果广告（Snap Ads with Web View/App Install）。作为ROI更容易衡量的广告形式，效果广告是谷歌和Facebook的主要收入来源。我们认为，Snapchat核心用户的年龄段特征（冲动性消费），使其更适宜发展效果广告。