Snap季报低于预期，用户增长受限，关注现有核心用户的货币化

用户数和收入再次低于预期，用户活跃度还在上升

Snap 公布 2 季度日活用户 1.73 亿，低于预期的 1.752 亿，季度环比只净增 4% 或 730 万。其中 400 万净增用户来自美国，但美国用户数的同比增速，已从 2Q16/1Q17 的 53%/31% 放缓到 23% 。

收入同比 / 环比增长 153%/21% 至 1.817 亿美元，低于市场预期的 1.862 亿。 ARPU 单季度 1.05 美元，低于预期的 1.07 美元。 60% 的广告收入来自 API 和自助平台，比例双倍于上季度，因此带来广告量的增长和平均价格的下降。管理层表示下半年因为去年同期的奥运会和美国大选，同比基数较高。

单用户 Hosting 成本 0.61 美元，环比略持平，同比上升 10.9% 。 Non-GAAP 毛利率 19% ，同比 / 环比提高 51/14 个百分点。调整后 EBITDA 为亏损 1.94 亿，差于预期的亏损 1.84 亿。每股亏损 36 美分，略好于预期的亏损 30 美分。资本开支 1940 万美元，略低于预期的 2000 万美元。

季报中的唯一亮点是用户活跃度。 25 岁以下用户每日花费超过 40 分钟，高于公司招股书中的 30 分钟。 25 岁以上用户超过 20 分钟，与招股书披露相同。与之对比， Instagram 刚刚披露称其 25 岁以下用户每日使用 Instagram 时长 32 分钟， 25 岁以上 24 分钟。此外， Snapchat 日活用户每日发送 20 个 Snap ，每日 Snaps 总量达 35 亿，高于上季度的 30 亿。公司新近推出的 World Lens 和 Map 增加了用户活跃度。

盘后股价下跌 17% 至 11.48 美元，已低于 17 美元 IPO 价格 32% 。公司所有限售股将于 8 月 31 日解禁完毕。 Evan Spiegel 表示他和联合创始人 Bobby Murphy 不会出售股票。

用户量难以规模化，关注现有核心用户的货币化

我们此前已反复强调， Facebook 对 Snapchat 功能的不断模仿，以及公司对用户年龄段和地域的选择性聚焦，使其用户总量难以规模化。股价的深度调整，正是对此的预期重置。

但公司 ARPU 还有很大提升空间。广告主通过 Snapchat 可到达 45% 的美国 18-34 岁青少年，而 87% 的 Snapchat 该年龄段用户是无法通过 Top 15 电视频道到达的。当前 Snapchat 上的广告密度还不到