【策略】A股3季报分析 ：整体业绩向好，新经济重回视野

夏敏仁，S1440511030001 （发布日期：2017.11.03）

根据WIND数据统计，全部A股（非金融）营收和净利增速分别为22.48%和35.09%，分别回落1个百分点和回升1.7个百分点。总体看，A股净利增速表现稳中向好。从板块看，主板业绩表现要优于中小创。从行业看，上中游业绩增速有所弱化，大消费业绩改善。营收增速和净利增速均相对中报改善的行业包括食品饮料、商业贸易、电气设备、机械设备、公用事业、休闲服务、医药生物、纺织服装等行业。

本文尝试构建了新经济板块，可以发现，新经济部门的业绩环比改善较为明显，总体看，营收增速和净利增速环比改善的新经济行业数量居多，两项指标均出现改善的行业包括：通信运营、金属非金属新材料、专用设备、电机、计算机设备、电源设备、地面兵装、汽车零部件、仪器仪表、通用机械、白酒等行业。

从盈利能力ROE看， A股ROE水平呈现企稳回升态势，其中，资产周转率改善是重要助力因素。从行业看，上中游ROE回升居多，下游消费有所分化。17Q3相对16Q3提升超过1个百分点的行业包括：钢铁、采掘、建筑材料、有色金属、电子、交通运输、机械设备、食品饮料、化工、轻工制造、国防军工等。新经济板块的ROE要优于全部A股（非金融），17Q3的ROE为7.65%。从历史看，2012年之后，新经济板块的ROE波动幅度要明显小于A股总体，表明了新经济板块盈利能力依然较强。当前，新经济板块的ROE继续呈现企稳回升态势。

投资策略：近期建议以业绩为纲，把握估值切换的投资机会，包括医药、食品饮料、传媒等行业；同时，我们继续推荐以银行为代表的金融板块在资产质量改善前提下的投资机会。同时，随着中国进入新的经济发展阶段，建议关注受益于消费升级和制造业升级的优质价值成长股。此外，在政策驱动下，建议关注环保、军民融合等主题催化带来的投资机会。

风险提示：经济超预期回落。