【简金研报】某细分行业的竞争 正向更上游延伸

国君通信宋嘉吉团队，近期在一份名为《光纤光缆再思考：一家小公司的逆袭说明了什么？》中，介绍了一家光棒套管公司的逆袭之路。

这家小公司近两年利润增长迅猛，主要得益于光棒套管需求猛增。2016年全年净利润为674万，而2017年中报显示净利润已达726万，超过2016全年。

光纤预制棒，简单看虽就是根大玻璃棒，但可没那么简单。为了实现光在光纤中的全反射，这根大玻璃棒中需要有两种不同折射率的材质，在套管法工艺中，这称之为芯棒和套管（外包层）。我国早期的光棒工艺中大部分只生产芯棒，套管依赖于进口。而在一根光棒中，90%的重量又集中于套管，因此套管的重要性不言而喻。

这家小公司叫久智科技，离雄安不远，地处河北廊坊，前身为北京605厂，后几经股改，成为鑫茂科技000836的控股子公司（占股87.78%），主要产品为石英坩埚、石英玻璃型材等，之后转型光纤用石英套管的研发。

国内另一家石英制造企业——石英股份（603688）也在其中报中表述，其原来生产石英延长管和石英靶棒，未来将加大在光通信用石英材料的投资和研发力度。 （小财注：石英股份今日一度涨停，）

通过观察这家小公司，我们更加深切感受到：

1）光纤光缆竞争正向更上游延伸，未来主流厂商转向全合成法也正是要获得更多的自主权。

2）海外光纤价格上涨、需求高景气不容忽视，一带一路、5G建设均为国内厂商提供了机会。

最后一点：起码在可见的十年，光纤光缆作为信息传输载体，很难被技术替代；在5G时代，华为、中兴会做天线、小基站、云计算等，但不太可能涉足光纤光缆的重资产投入。相比于很多产品，能够满足这两点的，毕竟不太多。

重 点推荐掌握上游光棒技术的光纤光缆龙头标的：

亨通光电（600487.SH）：光纤光缆供需紧张；公司光棒产能持续扩张。

‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ 从供给端来看，公认的光棒成了国内制约供给的核心因素，但是从我们了解的情况来看， 今年光棒实际扩产的情况可能比年初预想的情况要差很多，一方面是技术的原因，另一方面是实际的良率有一个爬坡的过程、 海外套管并不扩产的原因，导致国内整个光棒的缺口预计在15%-20%。

从海关的数据来看，今年1-7月份，国内从海外进口的光棒是1212吨，比去年同期的数字要大；而今年国内光棒产能应该是新增1000吨左右，但这种情况，光棒口的量依然没有下滑，这说明国内需求的量依然比较旺。因此整体来看，大家之前国内光棒扩产的预期，可能偏乐观了一点。

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3）从竞争格局上，以前光纤光缆厂商比较多，4-5年前大家都主要是做加工，那个时候的竞争格局没有那么好；现在国内主要有3-5家企业的光棒产能比较大，而且一般可以满足自身需求，同时可以控制下游，因此可以看到整个国内的竞争格局变好了，而这也是供给侧自发的改革带来的。