（本文仅为基本面研究之用，不构成任何投资建议）
半导体设备和材料处于集成电路产业链上游，是推动技术进步的关键环节。这两个领域的规模总共大约800亿美元，占了整个集成电路产业的23%左右。
中国在这方面，刚刚起步，出现了一些优秀的创业企业，例如苹果的供应商江丰电子，上海中微半导体等等。进步虽然快，但是基数太小，短时间内还没有挑战国际大厂能力。
但可以笃定的是，在中国不惜代价投入芯片设计，制造，封装的背景下，上游的设备和材料的未来也会逐步“搞定”。作为其间的领军者之一，宁波江丰电子材料股份有限公司（下称江丰电子；SZ:300666）正是本文的主角。
公司介绍
江丰电子创建于2005年，专门从事超大规模集成电路芯片制造用超高纯金属材料及溅射靶材的研发生产，填补了国内的技术空白，打破了美、日跨国公司的垄断。
创业团队核心人员由海外高层次归国留学人员构成。先后承担了国家02重大专项、国家863重大专项、发改委高技术产业化项目和工信部电子发展基金等国家级科研及产业化项目。
江丰电子目前已成为国内材料最齐全、工艺最完整、设备能力最强、产能最大的超高纯度金属材料及溅射靶材生产基地。
江丰电子主营业务为高纯溅射靶材的研发、生产和销售，主要产品为各种高纯溅射靶材，包括铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶等。
这些产品主要应用于超大规模集成电路芯片、液晶面板、薄膜太阳能电池制造的物理气相沉积（ PVD）工艺， 用于制备电子薄膜材料。
目前，江丰电子的产品主要应用于半导体、 平板显示器及太阳能电池等领域。 在超大规模集成电路用高纯金属靶材领域，公司成功打破美国、日本跨国公司的垄断格局，填补了国内空白。
溅射靶材是什么？
通俗地说，超高纯金属材料及溅射靶材用于制造芯片中的互连导线。
生活中，人们每时每刻都离不开溅射靶材，智能手机、信用卡、照相机、第二代身份证……它们都有一颗“芯”，芯片中长度近万米的超细金属导线，就是由溅射靶材制造的。
行业格局
溅射靶材最高端的应用是在超大规模集成电路芯片制造领域，这个领域只有美国和日本的少数公司（日矿金属、霍尼韦尔、东曹、普莱克斯等）从事相关业务，是一个被跨国公司垄断的行业。
由于半导体芯片、平板显示器、太阳能电池等下游工业，对产品的品质和稳定性等方面有较高的要求；故而，供应商资格认证壁垒较高，且认证周期较长。
（图为世界高纯溅射靶材市场容量情况）
目前，江丰电子靶材产品已在全世界主要半导体企业实现批量销售。
包括——台湾地区的TSMC、UMC等；中国大陆包括中芯国际、台积电（上海）、华虹NEC等；GF新加坡、IBM、Freescale、美光科技等；日本的NEC、富士电机、东芝、索尼、日立、松下等——都已是江丰电子的客户；
此外，韩国的用户主要包括三星、海士力、东部等；欧洲则有英飞凌、意法半导体等。
（图为江丰电子的市场占有率情况)
目前，江丰电子的超高纯金属溅射靶材产品，已应用于世界著名半导体厂商的最先端制造工艺，在 16 纳米技术节点实现了批量供货； 同时还满足了国内厂商 28 纳米技术节点的量产需求， 填补了我国电子材料行业的空白。
作为高新技术企业， 江丰电子设有省级高新技术企业研究开发中心、博士后科研工作站和浙江省院士专家工作站。
财务情况
2014-2016年，江丰电子营业收入分别为2.45亿元、2.91亿元和4.43亿元，增速为36.32%，18.69%，52.21%。其中，75%来自于外销（公司以外销为主，主要原因是国外半导体芯片市场需求更大）。
2015年业绩大幅增长的原因系产品结构变动，LCD 用碳纤维业务实现大幅增长。这是由于京东方、华星光电等下游终端客户筹建液晶面板新生产线，而产生的连带效应
江丰电子外销产品毛利率低于内销产品10个点，主要是外销客户都是知名生产企业，市场竞争激烈。
为了顺利进入上述客户的供应链体系，其在海外市场通常销售定价较低，从而使得外销毛利率普遍低于内销毛利率，最终拉低了公司主营业务整体的毛利率水平。
该三年来，公司整体毛利率基本维持在32%附近，没有变化。
而同期净利润则分别为0.18亿元，0.23亿元，0.54亿元，增速2.82%，24.94%，130.41%。
2016 年度净利润增幅大于营业收入增幅的主要原因是管理费用率的大幅降低：其管理费用率从 2015 年度的 16.62%，缩减至 2016 年度的 11.51%；整体费用率则下落至17.6%，从而促使2016年净利率由7.9%增长至12.3%。
江丰电子2016年应收款为0.94亿元，增长了39.4%，涨幅低于营收增长。应收周转较低，相比下游处于弱势地位。1年以内账龄占比99%以上，资产质量还比较好。
同年存货为1.31亿元，增长24%。该项近年增幅比较稳定，存货周转在稳定上升。
同年期的应付账款则达到了0.92亿，增长了50%，主要是采购规模扩大，且账期多为一年以内。这为公司带来了一点的现金流压力。其经营性现金流0.61亿元，高于同期净利润。
2016年江丰电子货币资金0.85亿元，同比增加 3548万元，主要原因是公司获得的银行借款规模不断扩大、业绩提升后经营活动产生的现金流量增加。该公司在16年将厂房设备等抵押向银行借款近2亿元，以缓解资金压力。
掌门人姚力军
姚力军，江丰电子创始人、董事长， 中国哈尔滨工业大学工学博士学位、日本国广岛大学工学博士学位。曾担任霍尼韦尔公司电子材料部门日本生产基地总执行官，2004年出任霍尼韦尔公司电子材料事业部大中华区总裁。
2005年姚力军博士带领多名海外博士、日本及美国籍的专家回到中国创业，在浙江省宁波市创立了江丰电子，专业从事超大规模集成电路制造用溅射靶材的研发和生产，结束了该产品长期依赖进口的历史。
iPhone 7核心处理器A10芯片采用了江丰电子产品，是中国电子产品第一次应用在16nm FinFET+技术大规模集群。
姚力军博士总开玩笑说，自己是揉面做饼的人，只不过他做的这种金属饼，最贵的要几万美金一个。
这个类似饼状的金属材料，叫高纯度溅射靶材，它是半导体芯片制造中的关键材料。目前全球只有三个国家四家公司掌握这种材料的制造工艺。
这些金属靶材，最核心的是它的纯度。一般的金属能达到99.8的纯度，而制作芯片需要的金属纯度是99.999。任何细微的瑕疵，都会导致这一块价值上万美元的靶材报废。
目前，姚力军他们生产的高纯钛金属，已经达到美国、日本的产品性能，完全满足了芯片制造所需要的纯度，再也不受制于人。
2005年10月，江丰电子实现了第一块中国制造靶材研发成功，每天500公斤的产量看上去并不算多，但是我国在这一领域的产品几乎为0，填补了中国溅射靶材工艺的空白。
当时，中国不仅溅射靶材工艺是空白，就连生产靶材的高纯金属原材料也要全部依赖进口。
“从工艺制造到关键的大设备都是我们自行设计的，在中国找不到第二家能够做这样的产品。”姚力军介绍道，从设计到制造，江丰电子拥有自己知识产权的，这家工厂整个投资6亿元，如果采用全进口，不用说人家卖不卖，即使能买来全部造价也要高达20亿元，核心装备受制于人，产品竞争力无从谈起。
金属靶材的金属原子被一层层建设到芯片上，再利用特殊的工艺把它们切割成金属导线，芯片的信息传输全靠这些金属导线。
如今的市面上的很多手机、平板电脑都采用了江丰电子的产品。Phone 7核心处理器A10芯片，即采用了江丰电子产品，这也是中国电子产品第一次应用在16nm FinFET+技术大规模集群。
中国每年进口芯片超过2000多亿美元，总值已经超过石油、粮食等。对于中国智造来说，芯片不仅决定着设备的运行，还决定着产业的国际分工角色。
尽管目前科技产业在国内风生水起，整个终端产品的制造环节更是占到了全球80%以上的份额，但就产业链上游的芯片来说，中国企业要突破的关键技术还有不少。
姚力军表示，目前江丰电子超纯钛产品每月产出只有3～5吨，还不能满足当前生产的需求，面临巨大的产能压力。
据其预计，在未来的三年时间，所需要的超高纯钛每年要达到250～300吨，所以一方面江丰电子会采用与跨国公司合作的方式，另一方面同时迅速培养我们自己的产能。
2016年11月8日，宁波江丰电子材料股份有限公司和美国嘉柏微电子材料股份有限公司，在上海新国际博览中心举行双方签约仪式，正式宣布就半导体集成电路化学机械研磨用（CMP）抛光垫项目进行合作。
现在，姚力军不仅成为掌握超高纯金属及电子材料核心技术的世界级权威，入选国家“千人计划”，他一手创办的江丰电子也成为我国规模最大、技术最领先、设备最先进的半导体工业用溅射靶材专业研发企业，产品成功打入全球280多个半导体芯片制造工厂。
如今，江丰电子拥有500多人、平均年龄只有28岁的科研团队，拥有超过400项专利，制定了11项国家、行业标准，掌握了包括多种金属及覆盖靶材制造全工艺流程的超高纯金属溅射靶材制备加工的自主知识产权。
在江丰电子，姚力军的成功创业，吸引了多名外籍专家加盟，为中国电子材料产业的发展做出贡献。在这支国际创业团队中，英语、日语、韩语、普通话常常和余姚方言一起使用，毫无违和感。
工作之余，社交颇广的姚力军还成为宁波的“引才大使”，以极大的热情投入到宣传中国、宣传浙江的行动中去。在他的带动下，先后有50多位海归人才、37个科研团队落户浙江余姚，有些人才和项目已经落地生根，并取得了良好的发展。
在人才的带动下，短短几年间，余姚当地已经形成以江丰电子公司为核心的“原料-半导体材料与装备-芯片”全新产业链，集聚了一批国家、省“千人计划”专家，并涌现出江丰生物、创润新材料等一批科技型企业。当前，该实产业集群年产值有望达到50亿元，成为经济发展的新动能。
“让技术从国外走进来，让中国产品走向全世界”，带着这样的理想，姚力军和他的创业创新团队正一步一步将“产业报国”的理想变为现实。
2017年6月15日，江丰电子正式登陆A股。（作者微信号：liuzhaodong818）
