债券多头短期内可以放心了？

一、经历了3月7日的债市大跌后，市场非常慌。例如，仅3月7日（周五）当天，2年期、10年期与30年期中国国债收益率便分别大幅上行6BP、5BP和4BP至1.507%、1.8002%和1.975%，10年期国债收益率1.8%的高位，分别为2024年10月24日、12月12日和12月26日以来的最高位，较历史低点分别已经上行50BP、20BP和10BP。

目前市场普遍预计10年期国债收益率的本轮顶点大致位于1.8-1.9%的区间内（Deepseek答案），3月7日的债市大跌意味着上述区间已经到了。

二、不过在当前市场比较慌的情况下，笔者认为可以暂时不用慌，市场的走势不会一蹴而就。特别是结合近期两个事件来看，债券多头短期内应可以放心：

（一）2025年3月9日（周五），国家统计局公布的物价数据显示，即便考虑到春节等季节性因素，当前通缩压力依然很大，抗通缩的任务依然较为艰巨，故通胀短期内不仅不会对债市特别大的利空扰动，反而会有一定支撑。

（二）同样是2025年3月9日，人行原官员管涛的采访中释放出一些对债市形成支撑的信息，即3月央行降准降息还是很有希望的以及银行净息差与不良贷款率的比例重新转正可能打开了人行利率政策操作的窗口。这意味着，短期内人行再次降准降息是可期的（当然笔者认为降结构性政策工具的利率可能性更高、政策利率下调完全没必要）。

三、多头可以放心是不是意味着可以反攻？目前看10年期国债利率在未来一段时期内不排除再次回到1.7%及以下的位置，给前期一些浮盈的盘兑现收益的机会。特别是考虑到年初信贷“开门红”大概率已经接近尾声以及一季度将要结束，且接下来资产荒的压力可能会再次凸显，这意味着适当反攻是可以的，也有一定支撑。

四、不过这种反攻并不意味着3月7日的点位是这一轮债市的高点，也并不意味着债券利率会持续向下，并创下新低。笔者认为，真正影响债市走势的因素还是预期和情绪改善的持续性，目前看未来10年期中国债收益率再次触及甚至破“2”的风险隐患并未消除，且可能性还不小，毕竟10年期国债收益率上一次在2%及以上的位置还是在2024年12月12日，至今不过三个月左右的时间而已。

数据上看，虽然物价数据很弱，且出口同比仅增2.24%，但考虑到进口同比大幅下滑8.43%使得今年1-2月贸易顺差同比仍大增36.81%、贸易顺差更是创下历史同期新高，这意味着就目前看今年外贸端对经济仍有一定支撑，应能对疲弱的内需有所弥补。

五、当前债市的纠结，一方面是因为预期和情绪的改善，另一方面则是因为当前市场对于预期和情绪改善的持续性还处于将信将疑的状态，毕竟搞债券市场的，希望经济向下的心态非常根深蒂固，且过去来看总是会成为最后的赢家，这次是否会有所不同需要试目以待。

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