在国内外疫情叠加国际股市剧烈震荡影响下，Q1食品板块总体表现强势，体现出较高防御性，超额收益丰厚。回归到基本面，食品板块有刚需属性，但同样受到疫情影响，建议适当降低业绩增长预期。展望Q2，需求逐步复苏但不至于过热，供给侧洗牌仍在继续。投资策略上，二季度首推“牛奶+面包”组合，推荐伊利、桃李、榨菜、飞鹤（H股）、双汇、洽洽，关注恒顺改革，疫情长期复杂化下，资金仍将抱团。维持全年“逢低布局景气向上赛道龙头”策略，择机布局餐饮产业链海天、中炬、绝味。
一季报前瞻：基本面受损相对较小，体现刚需属性，但仍受疫情影响，建议适当降低总体业绩预期。食品板块Q1表现强劲，超额收益丰厚。分板块来看：肉制品板块，需求较为稳健，业绩表现较好,预计双汇业绩增长30%/10%；乳制品板块，需求存在一定缺口叠加库存难转移，促销压力较大，一季度预计为全年低点，预计伊利收入业绩增长0%/-10%；调味品板块，B端需求较差，节后库存消化压力较大，C端较为稳健。海天余粮较多，预计增长10%/15%,中炬、恒顺略受影响；小食品板块，桃李、洽洽3月恢复性较好，预计Q1有超预期的可能，绝味部分地区受政策影响开店较晚，预计Q1仍将受到一定影响。啤酒板块，短期受到影响偏大，但市场预期也较为充分。
二季度展望：需求逐渐复苏，格局加速集中，业绩确定品种仍受资金追捧，板块抱团走向个股抱团。
需求：“春风吹又生”，Q2内需开始复苏，部分补偿性、滞后性消费出现，但因疫情尚未完全结束，经济活动开展仍存在一定的约束性，我们预判期消费力会有较快复苏，但不预期会出现过热的情况。
供给：突如其来的需求震荡中，优秀企业的竞争优势再放大。由于市场新品教育几乎停摆，消费者倾向于复购认知较高的品牌，并且大品牌供应链决策速度普遍更快，头部品牌加速份额抢占。相比Q1对行业的全线打击，Q2如果基本面恢复继续低于预期，很多中小品牌可能随着时间流失、成本累计，逐渐进入生死存亡关键时刻，竞争格局变化更需要得到关注。
资金面：本轮疫情影响更为长期、复杂，尽管部分标的估值已经处于历史高位，但是可能从短期来看，业绩较为确定的食品股票仍然将受到资金的追捧。但我们判断，随着板块整体估值上移、季报分化，Q2基本面节奏更加清晰后，资金可能从板块的报团转为个股的报团。
贯穿全年来看，食品板块策略，我们建议：
1）建议逢低布局景气向上赛道龙头。基于经济活跃度较弱的前提，行业洗牌速度可能超过预期。建议以3-5年的业绩中枢为锚，在考虑安全边际基础上，逢低布局景气向上赛道的龙头。标的建议关注：海天、伊利、绝味等。
2）关注需求演变，拥抱长期成长股。对疫情影响下的新业态、新需求加强关注：疫情下C端、对人工依赖较低的轻餐饮，关注复合调味品赛道。休闲代餐和产品创新，关注休闲食品赛道。健康意识进一步被催化升级，如奶酪赛道等。
Q2投资策略：关注需求改善，布局格局优化，疫情之下资金仍将抱团。短期来看，我们保持较为谨慎的年内经济景气度预期，推荐Q2需求改善、竞争优势放大的品种。疫情长期复杂化下，资金仍将抱团。首推“牛奶+面包”组合，推荐标的伊利、桃李、榨菜、飞鹤（H股）、双汇、洽洽，关注恒顺改革。
风险提示：疫情控制时间推后，消费环境持续低迷
以上内容均为报告摘要。
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