专栏名称: 华安证券研究

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【华安朝闻】热点速递0501|科伦药业23FY三发驱动创新增长；阳光诺和一季度利润端超预期；冰山冷热新兴业务持续拓展

华安证券研究 · 公众号 · · 2024-05-01 08:30

正文

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简要导览

【华安证券·化学制药】

科伦药业（002422）：23FY三发驱动创新增长，结构优化降本增效

【华安证券·医疗服务】

阳光诺和（688621）：一季度利润端超预期，新签订单持续高增长

【华安证券·通用设备】

冰山冷热（000530）：冷热产业链完善，新兴业务持续拓展

【华安证券·通用设备】

汉钟精机（002158）：盈利能力稳步提升，制冷+空压+真空向上发展

【华安证券·金属新材料】

铂科新材（300811）：芯片电感产销两旺，软磁产品稳健增长

【华安证券·小家电】

石头科技（688169）：全球挖潜下再超预期

*注：音频如有歧义，以正式研究报告为准

本资料由华安证券研究所汇编而成，仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准，投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险，敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合。

科伦药业

事件

事件 1

2024 年 4 月 25 日，科伦药业发布 2023 年年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入 214.54 亿元，同比+12.69%；归母净利润 24.56 亿元，同比+44.03%；扣非归母净利润 23.66 亿元，同比+43.77%。单季度来看，公司 2023Q4 收入为 57.11 亿元，同比+12.02%；归母净利润为 4.93 亿元，同比+64.31%；扣非归母净利润为 4.45 亿元，同比+61.89%。

事件 2

同日，科伦药业发布 2024 年一季度业绩报告，报告期内公司实现营业收入 62.19 亿元，同比+10.32%；归母净利润 10.26 亿元，同比+26.00%；扣非归母净利润 9.92 亿元，同比+25.67%。

费用成本优化持续显现，研发投入增长趋势巩固

2023 年，公司整体毛利率为 52.43%，同比-0.20 个百分点；期间费用率 36.21%，同比-5.47 个百分点；其中销售费用率 20.74%，同比-4.04 个百分点；管理费用率 5.32%，同比+0.43 个百分点；财务费用率 1.09%，同比-1.44 个百分点；研发费用率 9.06%，同比-0.43 个百分点；研发投入总额 19.53 亿元，同比增长 7.60%；经营性现金流净额为 53.37 亿元，同比+70.65%。

2024 年一季度，公司整体毛利率为 55.84%，同比+0.94 个百分点；期间费用率 31.47%，同比-4.80 个百分点；其中销售费用率 17.71%，同比-2.99 个百分点；管理费用率 5.40%，同比+0.31 个百分点；财务费用率 0.27%，同比-1.43 个百分点；研发费用率 8.08%，同比-0.70 个百分点；研发投入总额 5.03 亿元，同比+2.24%；经营性现金流净额为 12.79亿元，同比-15.42%。

输液业务市场积极开拓，产品结构优化提供增长动力

报告期内公司积极开拓输液市场，输液产品销售数量增加，2023 年，公司输液实现销售收入 101.09 亿元，同比增长 6.96%；销量43.78 亿瓶/袋，同比增长 10.60%。通过持续优化产品结构，密闭式输液量占比提升 4.25 个百分点。自 2023 年初的诊疗市场恢复，叠加集采续标区域扩大的利好因素，盐酸莫西沙星氯化钠注射液全年实现销量同比增长 175.11%。肠外营养板块为输液业务中的主要增长板块，2023年科伦肠外营养销售 2000 余万袋，其中三腔袋销售 613 万袋。在销品种达到 10 余个，新上市并启动销售品种包括多臻/多芮两个工业化三腔袋、多益新点肠外营养双室袋等。目前在售产品的不断增加，大大扩宽了品种的丰富程度，并拓展到肠外营养脂肪乳外的其他类别，实现肠外营养领域国内领先企业的目标。

原料产品价格市场恢复，巩固合成生物学产业链地位

2023 年公司抗生素中间体及原料药实现营业收入 48.43 亿元，同比增长 23.78%。受益于终端市场需求恢复，川宁生物硫氰酸红霉素实现营业收入 15.49 亿元，同比增长 17.28%；头孢类中间体实现营业收入 9.63 亿元，同比增长 15.01%；青霉素类中间体实现营业收入 19.35亿元，同比增长 40.94%。合成生物学首个化妆品原料——红没药醇成功实现商业化并推向市场。报告期内，通过参加相关展会及重点客户拓展，为明年该产品大规模生产销售做好相关准备。目前，川宁生物已经布局百余种活性成分研发，产品涵盖糖苷类、萜类、黄酮类、氨基类化合物及其衍生物，红没药醇、麦角硫因、角鲨烷、肌醇等功效活性原料正在与供应商和客户进行深入对接。公司在合成生物学领域持续巩固产业地位。

科伦博泰创新进入加速期，持续兑现海外合作里程碑

创新药子公司科伦博泰在 23 年取得多项研发进展，头部管线SKB264 进入注册申报阶段。2023 年，3 项研究向 CDE 申报 NDA 获受理：2023 年 5 月，注射用 A166 治疗既往经二线及以上抗 HER2 治疗失败的 HER2 阳性不可切除的局部晚期、复发或转移性乳腺癌的NDA 申请获国家药品监督管理局受理；2023 年 9 月，A140 注射液上市申请获国家药品监督管理局受理，为国内首款申报上市的西妥昔单抗生物类似药；2023 年 12 月，SKB264 用于既往至少接受过 2 种系统治疗（其中至少 1 种治疗针对晚期或转移性阶段）的不可切除的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌成人患者的新药上市申请获国家药品监督管理局受理，并被纳入优先审评审批程序。子公司进入创新研发收获的加速期。

海外方面，2023 年科伦博泰收到合作伙伴默沙东支付的关于 SKB264 的不可退还首付款 1.75 亿美元，以及达到相关里程碑所触发的付款 7500 万美元，并已确认收入。目前默沙东已经启动 SKB264（MK2870）单药或联用 Keytruda（帕博利珠单坑）的共计 6 项 3 期注册临床研究，未来随着研发的进展，公司有望继续获得相关里程碑收入。

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投资建议

我们预计，公司 2024~2026 年收入分别230.00/254.75/275.97 亿元，分别同比增长 7.2%/10.8%/8.3%，归母净利润分别为30.42/35.35/39.29 亿元，分别同比增长 23.8%/16.2%/11.1%，对应估值为 17X/15X/13X。 维持“买入”评级。

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风险提示

行业政策变化风险；研发进度不及预期风险；审批准入不及预期风险；成本上升的风险

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报告依据

本报告摘自华安证券2024年4月29日已发布的《【华安证券·化学制药】科伦药业（002422）：23FY三发驱动创新增长，结构优化降本增效》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

谭国超执业证书号：S0010521120002

阳光诺和

事件概述

2024 年 4 月 26 日，阳光诺和披露 2023 年报与 2024 年一季报：公司 2023 年实现营业收入 9.32 亿元，同比增长 37.76%；实现归母净利润 1.85 亿元，同比增长 18.08%。1Q24 实现营业收入 2.52 亿元，同比增长 8.53%；实现归母净利润 0.73 亿元，同比增长 51.77%。

毛利率稳步提升，各业务板块快速发展

2023 年人均产值、毛利率稳步上升。2023 年人均产值达到 74.69 万元（+14.60 万元）；毛利率为 56.68%（+1.19pp）。1Q24 毛利率 59.58%（+10.3pp）。

具体看，1）药学研究服务 2023 年实现营业收入 5.69 亿元（+28.67%），毛利率 67.41%（+0.68pp）。药物发现方面，目前公司在创新药方面聚焦于多肽类和小核酸类药物的研发，研发标的来源均为自主立项。截至2023 年底，公司立项自研 1 类创新品种共 11 项。同时公司布局了中药、宠物药等重要领域为客户提供全面服务。截至 2023 年末该板块人员1002 人（+20%）。2）临床试验及生物分析服务实现营业收入 3.62 亿元（+54.54%），毛利率 39.72%（+5.44pp）。临床试验方面，全国设立 19个常驻点，已与 260 余家医院建立长期临床合作。生物分析方面，公司目前正在运行 100 余项创新药临床前、临床 I 期项目。截至 2023 年末该板块人员 368 人（+26.46%）。

在手订单充裕，为公司后续发展提供强劲动力

2023 年新签订单 15.04 亿元，同比增长 36.50%；累计存量订单 25.66亿，同比增长 28.69%。公司先后为国内约 800 家客户提供药物研发服务，充裕的订单和良好的客户关系为公司未来的发展奠定良好基础。

持续重视研发投入，深化竞争优势

公司于 2023 年和 1Q24 分别投入研发费用 1.24 亿元、0.35 亿元，分别同比增长 37.91%、80.85%。2023 年公司新立项自研项目达 100 余项，累计已超 350 项。人员方面，截至 2023 年底，公司研发人员 1155 人，占总员工的 84.31%，其中硕士及博士 202 人，占研发人员的 17.49%。

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投资建议

我们预计公司 2024~2026 年营收分别为 12.48/16.41/21.38 亿元；同比增速为 33.9%/31.5%/30.3%；归母净利润分别为 2.69/3.56/4.76 亿元；净利润同比增速 45.4%/32.4%/34.0%；对应 2024~2026 年 EPS 为 2.40/3.18/4.25 元/股；对应 PE 为 24/18/13X。我们维持“买入”评级。

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风险提示

行业竞争加剧；药物研发技术发展带来的技术升级；订单交付不及预期等。

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报告依据

本报告摘自华安证券2024年4月29日已发布的《【华安证券·医疗服务】阳光诺和（688621）：一季度利润端超预期，新签订单持续高增长》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

谭国超执业证书号：S0010521120002

冰山冷热

公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报

公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年全年公司实现营业收入48.16 亿元（+66.46%），归母净利润 0.49 亿元（+163.59%），扣非后归母净利润为0.16 亿元（+106.04%），经营活动现金流净额-0.24 亿元（+56.55%），加权平均净资产收益率为1.63%（+1.02pct），营收和净利润持续双增长。

2024 年 Q1 公司实现营业收入 11.60 亿元（+8.18%），归母净利润 0.29 亿元（+15.23%），扣非后归母净利润0.24 亿元（+83.53%），加权平均净资产收益率为0.96%（+0.12pct）。

重视研发投入，着力开拓新事业领域市场

公司高度重视研发，围绕冷热事业，将自主研发与合资合作进行有效协同，着力研发节能、环保、高效、智能的系列冷热技术与产品。 2023 年公司研发费用合计1.64 亿元，研发费用率达3.41%；2024Q1 公司研发费用达0.37 亿元，研发费用率为 3.18%。 从项目来看 ，2023 年公司的研发项目除了有 强化产品线 的螺杆压缩机、螺杆热泵机组、新一代 GHP 一体 Chiller 机组等，还有 大量利于新事业领域市场开拓的项目 ，例如MRC 混合冷剂机组、CCUS 用增压机组、船载CCUS 系统用液化冷却单元等。

工商业制冷持续拓展，松洋系公司有效协同

公司深耕行业多年，2023 年主营业务持续强化

【华安朝闻】热点速递0501|科伦药业23FY三发驱动创新增长；阳光诺和一季度利润端超预期；冰山冷热新兴业务持续拓展

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