惠泰医疗点评：业绩符合预期，期待25年房颤新品放量【东吴医药朱国广团队】

国广有话说 · 公众号 · 药品 · 2025-02-25 23:21

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投资要点

投资要点

事件： 2025 年 2 月 24 日晚，公司发布 2024 年业绩快报，公司 2024 年收入 20.66 亿元（同比 +25.18% ，下同），归母净利润 6.73 亿元（ +26.14% ），扣非归母净利润 6.43 亿元（ +37.36% ）； 24Q4 收入 5.41 亿元（ +23.80% ），归母净利润 1.45 亿元（ +10.69% ），扣非归母净利润 1.35 亿元（ +25.00% ），业绩符合我们预期。
2025 年重磅新品 PFA 等房颤耗材有望带来第二成长曲线： 2024 年 12 月 13 日，惠泰医疗 Pulstamper 一次性使用磁电定位环形脉冲电场消融导管在我国获批上市，是全球首款融合“压力感知 / 贴靠指示” + “磁电双定位三维标测” + “脉冲消融”三大特色功能于一体的消融系统。产品具有 4 大特点：（ 1 ）一证双型：单环双环，标测建模消融，全部实现；（ 2 ）三维匹配：与三维标测系统配合使用，精准可视，损伤连续；（ 3 ）贴靠指示：三维贴靠下放电，保证损伤透壁，提高成功率；（ 4 ）选择性放电：避免无效放电，减少溶血，保障安全。该产品创新性地将脉冲电场技术与压力感知、磁电导航技术结合，解决了术前标测、贴靠判定、消融记点等问题，保障了消融线的连续性，并将脉冲消融的可用范围从单纯的肺静脉隔离拓宽到快速心律失常整体；其次，在国产医疗器械中创新性地采用光感技术进行压力感应，相较于传统的基于弹簧的压力感应技术，光感技术具有更快速的压力测量反馈，在不同角度贴靠测量压力准确性更佳。目前 Pulstamper 上市后在国内多家临床中心手术取得圆满成功，我们预计 2025 年将为公司贡献千万级收入增量。
河北省医保局将开展胸主动脉支架医用耗材集采，利好惠泰外周新产品放量。 2025 年 2 月 25 日，河北医保局发布《河北省医疗保障局关于开展胸主动脉支架、腹主动脉支架两类医用耗材产品介绍的通知》，我们预计 2025 年胸主动脉支架将有望在全国部分省份落地集采。惠泰医疗 RescSeal™ 胸主动脉覆膜支架于 2024 年 4 月获批，产品适用于 Stanford B 型主动脉夹层的腔内介入治疗。该产品的上市标志着埃普特医疗从血管通路产品（导管、导丝、鞘等通路耗材），向主动脉治疗类产品的拓展，是主动脉介入治疗整体解决方案实现全国产化道路的重要里程碑。
盈利预测与投资评级： 考虑到公司新产品前期推广及海外市场拓展，我们将 2024-2026 年归母净利润由 7.25/9.97/13.39 亿元调整为 6.73/9.19/12.08 亿元，当前市值对应 PE=55 / 40 / 31x ，考虑到公司重磅新品前景广阔，维持“买入”评级。
风险提示： 市场竞争激烈；新品推广不及预期；经营规模扩大带来的战略与管理风险。

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东吴证券投资评级标准：

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

分析师承诺： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

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