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本文来源 |
CFC农产品研究
本文作者
| 田亚雄
中信建投期货农产品首席分析师
本报告完成时间
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2024年6月6日
欧盟对于俄罗斯新一轮的关税加征再度成为全球经贸关系变局的时代注脚，农产品被政治化和武器化的特征进一步凸显。全球商品供应链重构和贸易保护主义成为当下全球通胀韧性的底层逻辑，并呈现虽强度中等但持续时间长，韧性强的特征。过去持续长达30年的全球低通胀是工业革命以来经济发展的罕见历史经验，目前逆全球化的局面或加速逆转这一局面。
图：欧盟与俄罗斯商品贸易平衡向脱钩演进
数据来源：欧盟委员会
日前，代表欧盟27个成员国的理事会表示，必须采取适当的关税措施，以防止原产于俄罗斯联邦的谷物、油籽及其副产品以及甜菜浆颗粒和干豌豆继续以与这些产品具有其他非优惠原产地时所适用的条件同样优惠的条件进入联盟市场。
从7月1日起，欧盟将提高“对来自俄罗斯和白俄罗斯的谷物、油籽及其衍生产品的关税，实际上将停止进口这些产品”。欧盟将大多数谷物的价格定在每吨90欧元（约97美元）左右，或其他产品价格的50%。根据欧盟委员会的数据，俄罗斯对欧盟国家的粮食出口从 2022 年的 96 万吨增加到2023 年的 150 万吨。此前，根据世界贸易组织（WTO）的规定，几乎所有俄罗斯谷物都免于欧盟进口税。
去年，俄罗斯向欧盟出口了420万吨谷物和相关农产品，价值13亿欧元，其中俄罗斯对欧盟的谷物出口从2022年的96万吨增加到去年的150万吨。最新的措施将“解决俄罗斯将偷来的乌克兰谷物非法出口到欧盟市场的问题”。这些关税还将适用于来自白俄罗斯的产品，但这些关税将不适用于通过欧盟运往欧盟以外国家的俄罗斯谷物，以确保其他地区的粮食供应不受影响，特别是非洲和亚洲。特别指出俄罗斯的化肥供应不在此中包含。
量化其对欧洲农产品市场的影响则复杂得多，欧盟从俄罗斯和白俄罗斯的农产品进口分产品看主要是菜油，菜粕，亚麻籽，葵花粕。油世界数据显示，按2023年的进口数据，来自俄罗斯和白俄罗斯的菜粕，亚麻籽，葵花粕，菜油分别占欧盟年度进口量的71%，62%，25%和37%。
图：欧盟重点涉及农产品进口总量及俄罗斯和白俄罗斯在进口总量中的占比
数据来源：油世界、USDA，中信建投期货整理
基于此预计，2024年4-9月欧盟菜粕进口量可能不足50万吨(对比上年65万吨)，因为后续的供应潜在短缺，近几周欧盟菜粕价格大涨，欧盟菜粕出口降至近年以来的最低水平。
数据来源：油世界，中信建投期货整理
欧盟菜粕和葵花粕进口潜在放缓将是未来几个月价格支撑因素，改善欧盟油厂榨利。除此以外24-25年度的欧盟菜籽减产也势必对欧洲后续的菜籽供需带来紧缩预期，后续欧洲的菜系价格或有望迎来支撑，并首先兑现在欧洲菜籽压榨利润上。
数据来源：路孚特，中信建投期货整理
在7月之后，俄罗斯的菜系和葵系产品的贸易路线势必重构，直觉上大概率会涌向我国，进而形成国内供应相对充裕，涨幅低于全球的局面，但考虑到需要分流的总量，葵花粕70万吨（VS 中国年消费350万吨），菜粕70万吨（VS 中国年消费700万吨），菜油20万吨（VS 中国年消费400万吨），即使全部涌向中国，占我国需求总量的比例相对较少，或对国内这类品种的基差有所冲击，国内的整体估值仍旧从属于海外定价。
最近乌克兰葵油出口预期进一步显著下移，一方面乌克兰葵花籽23-24年度葵花籽出口或仅仅有20万吨，作为对比22-23年度出口185.6万吨；葵花籽23-24年度葵花籽压榨120万吨，作为对比22-23年度压榨140万吨。
因此，最近海外市场葵油上行显著，本周鹿特丹港近月船期葵花油价格达到1050-1060美元/吨，且仍有进一步上行空间，国内菜系整体底部有望得以夯实。
数据来源：路孚特，中信建投期货整理
长期视角：
欧盟对于俄罗斯新一轮的关税加征再度成为全球经贸关系变局的时代注脚，农产品被政治化和武器化的特征进一步凸显。此外我们也注意到俄罗斯也在采取出口限制，2022年7月1日俄罗斯实施了该国大米的出口禁令，并已多次延长，最近一次延长至2024年6月30日，
最近俄罗斯官员也倾向于进一步延长禁令的时间。
全球商品供应链重构和贸易保护主义成为当下全球通胀韧性的底层逻辑，并呈现虽强度中等但持续时间长，韧性强的特征。
过去持续长达30年的全球低通胀是工业革命以来经济发展的罕见历史经验，目前逆全球化的局面或加速逆转这一局面。
此外，气候的非常态变化也备受市场关注，因为西非的暴雨和随后的热浪导致可可产量下降东南亚的极端干旱导致咖啡豆产量下降，可可和咖啡价格今年以来大幅上涨（+100%和+15%），受恶劣天气和疾病的影响，世界最大的橙汁出口国巴西的收成前景不佳，橙汁价格也创下历史新高(年初至今49%)。气候变化也在推高运费，因为巴拿马运河的水位过低促使货主转向更长的航线。
以上种种让我们谨慎于农产品的“大供应”叙事。
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