2017年07月11日下午，国投安信期货在北京国投金融大厦举办第二场“油”声“油”色系列首场原油期货高端交流会。圆桌论坛环节，与会嘉宾围绕国际油价走势预判、上海原油期货上市前景展望、INE原油期货上市后各个主体的投资机会三个主题展开了激烈讨论，本文为各位嘉宾对国际油价走势分析与预判部分，研投菌整理如下供各位参考
文 | 国投安信期货
编辑 | 对冲研投 转载请注明出处
与会嘉宾：
中石油经济技术研究院石油市场所副所长 陈蕊
中石油北京销售公司副总经理 韩钊
振华石油贸易一部副总经理 张祺
Fairwood LNG大中国区首席代表 谢常献
主持人：
国投安信期货能化高级分析师 高明宇
注：国投安信期货严格保护客户隐私，所有嘉宾发言匿名整理，排名不分先后
主持人：
下面我们就进入圆桌讨论环节。我们的讨论分为三个部分：对未来国际油价走势预判、上海原油期货上市后前景的展望、上海原油期货上市后各个参与主体有哪些投资机会。
首先我们先聊一下对油价行情的预判。相信对原油价格有了解的朋友都会知道最近半年以来，产油国的减产是原油市场中绕不开的焦点问题。去年年末OPEC和非OPEC两大阵营也首次达成了15年来的第一个减产协议。根据三大权威机构对于供需平衡表的调整，普遍预计在今年二季度会出现供需再平衡，整个2017年是一个去库存的情况。
但是从我们现在看到的一些显性的库存数据来看，不管是OPEC的商业原油库存、美国的油品库存，还是整个全球的浮罐库存，都没有出现有效的去化。这是不是证明之前市场所预期的原油市场再平衡已经被阶段性的证伪？我们的嘉宾对于未来原油市场再平衡的前景又有怎么样的展望？
嘉宾A：
这个问题是最难的问题。刚才郑分析师也讲到了，影响油价的因素很多，我看到他的PPT里把地缘政治放在了第一位，我觉得他是有心也么做，就说明由于地缘政治突发事件的影响，会导致油价预测出现很大的偏差。
刚才讲到OPEC减产，确实从去年年底到现在，大家一直都有一个期待，期待OPEC减产能带来油价实质性的回升。但是Brent是40美元左右，这是一个什么价？与去年年底OPEC减产时的价格基本相当，这预示着OPEC的减产是完全失败的，OPEC的减产执行率非常好，但是并没有带来油价的回升。如果你作为OPEC的秘书长，你就会想大家对OPEC组织未来的发展产生比较大的疑问。
我去年和今年为了深入研究OPEC，两次去了沙特利雅得，跟他们进行了深入交流。其实他们非常希望这次的减产能很好地把油价抬高到非常好的水平。你要看历史的话，其实OPEC历史上的减产执行力度都不是很好，而这次他们非常努力。但是他们的努力只是他们自己的一厢情愿的结果，因为对面还有美国，现在是他减多少美国就增多少。
所以实际上并不是OPEC的减产并没有带动市场，而是由于OPEC减产的这个市场部分，已经把美国的增产完全稀释掉了，这种情况下，我们看到价格出现了回升之后的反弹，是一个V型的走势。
对于后期油价的判断，我觉得还是OPEC减产和美国页岩油增产之间的博弈。我一直有一个观，现在也没有改变，我一直认为美国页岩油增产的持续性和增产的极限产能是有一个度的，尤其我认为从下半年开始美国产能的增长会放缓。所以下半年我觉得可以看到一个库存去化的过程。但是到年底去化还是到明年上半年去化，这个要取决于下半年OPEC是否会延续他现在很好得执行程度。
另外一个，取决于下半年他是否会加大他减产的力度。来由两个不确定因素，就是他的两个豁免国，利比里亚和利比亚下半年的增长状况。
我个人还是比较看好的，我觉得下半年整个的情况应该比上半年稍微好一点，所以大家对下半年的油价不要过于悲观。
主持人：
看来基于对美国页岩油增产的瓶颈，您对未来原油市场供需的再平衡还是充满了期待的。我们也知道，在美国的页岩油革命之后，全球原油市场的供需格局已经发生了本质的变化，现在已经形成了美国、沙特、俄罗斯三个产油国三足鼎立的格局。
但是我们看到最近达成的这种减产协议，实际上都是沙特、俄罗斯分别充当了OPEC以及非OPEC阵营限产的主力。对于没有把美国纳入进来的减产协议，怎么来看待它的有效性？页岩油革命对整个原油市场的深远影响是否已经发挥出来？
嘉宾B：
我是从事成品油工作的，离原油和期货都有一定的距离，我仅从成品油市场端的角度看待一下这个问题。
大家都知道，从2014年6月份开始，国际油价一路下行，触底反弹到今天的45美元左右。这个动作背后最核心的因素，就是美国页岩油技术的革命。美国的中小油企用了将近30年的时间，攻克了页岩油的技术，实现了页岩油技术的工业化，直接带来美国原油产量的大幅度上升和成本的大幅度下降，从每天600万桶的产量到现在每天1100万桶的产量，增长了500万桶，就是这500万桶把国际油价一点点打压到现在这个程度。
OPEC减产到今天，我觉得是在跟美国中小企业、页岩油企业能力的一种抗衡。今天我觉得他也依然没有试探出来这些中小油企到底有多大的产能，到底是多低的成本。
第二点，我想页岩油技术不会止步于美国，这种技术一定会随着时间的延伸去扩展，得到其他产油国、其他石油公司的应用。仅在美国就产生了这么大的地震，如果未来这个技术扩展到全球，我相信对全球的储量、开采量依然会有巨大的影响。
还有一个影响，就是对一些结构成本不合理的油田，会是巨大的打压。
基于以上的认识，我觉得OPEC减产这个洞子和页岩油技术革命相比，不是一个维度的事情，这叫做降维打击，共同攻关。
主持人：
看来我们的嘉宾之间已经出现了观点的碰撞，看来页岩油革命的技术还没有完全发挥出它的影响。刚才既然我们谈到了减产的问题，我们聊一聊有关细节情况。
从去年公布减产协议之后，从官方统计的一些数据来看，我们确实也看到OPEC、俄罗斯的产量在今年上半年确实出现了统计口径的显著下滑。但是另一方面，我们也看到OPEC实际的船期，以及发运量、出口量都还是在比较高的位置上。那么这两者之间的矛盾到底是由于OPEC减产是不实的？还是因为OPEC阵营本身处在一个去库存的过程？
嘉宾C：
从我们日常看到的现货流的角度来看，我觉得OPEC减产执行率还是很高，但是为什么从数据上看又有不符合逻辑的数据出现？我觉得要分成两种情况：一个是不同国家的参与者，比如说伊拉克和伊朗，他会认为我在过去几年之间由于各种原因没有充分发挥产能，所以我现在要求豁免，通过各种投资、各种技术的革新把产能提高，这也是符合规定的，这块对减产有一定的抵消作用。另外，一些受到影响的产能，比如像尼日利亚、利比亚，这些产量的回归比较快。这些因素会抵消到其他国家减产动作的实际效果。
而且从实际的石货情况来看，OPEC几个主要的核心国家，像沙特、阿联酋，从装船我们看他给我们的上下限的时候，他们基本上是按照下限来给你，确实也是减少了。
主持人：
从这个角度来看，主要的产油国实际上供给还是在下降的，我们对原油市场的再平衡还是可以有一些期待。在上海有一些其他其的交易员也跟我们分享，如果把我们平常看到的隐性库存显性化之后，实际上全球原油去库存已经在发生。
刚才我们聊了比较多供给端的情况，实际上需求端从全球范围看，每年2%的增速是比较稳定的，需求端也在发生日新月异的变化，比如说和大家息息相关的新能源汽车和共享单车的出现，大家会看到一个趋势性、不可逆的对于原油、下游成品油消费的替代作用。
共享单车在2015年的时候投放量只有250万辆，到2016年就增长到了1500万辆，今年一季度增长到3000万辆，可以看到这种增速是呈几何级数的速度在增长。现在来看，共享单车对于汽油的替代作用还没有完全发挥出来，之后共享单车和新能源的出现，对于整个汽油以及原油消费会有怎么样的深远影响？
嘉宾D:
这个问题我们也一直在关注，其实共享单车不是一个新事物，原来国家政府搞的是公共自行车，它也是共享单车的一种。只是近两年由于互联网技术的推进，把共享单车更普及了，大家用起来更方便。
现在从投放情况来看，截止到2017年5月底，全国投放了1000多万辆，计划到今年年底投放在3000万辆以上。其实大家要算这个替代量的话很容易，因为共享单车解决的是你2—3公里以内的事情，原来你3公里出行可能会打一个专车、拼个车，或者是打个出租车。而且这里你要把1公里之内的出行剔除出去，因为1公里之内步行就可以了。
这里有一个简单的概念，如果用大数据来算的话，到年底3000万辆，年度行驶里程就可以算出来。然后简单算一下平均每辆汽车的油耗，大概是6—7升/百公里。用公里数乘以油耗乘以折扣系数（1公里以内的折扣价大概是20%），再乘以80%。这样我们算出来也就是100万吨左右，相当于全国汽油消费量也就是1%。可以看出来虽然它突飞猛进地发展，但是对我们汽油总量的影响不是太大。
嘉宾A：
我也是从资料上看到文章，共享单车对成品油的影响。从这个点引起我的一些思考，我觉得共享单车代表了一个发展的方向。我们大家都能够深刻感受到今天我们处在一个及其特殊的历史时刻，这个历史时刻是工业革命一百年的这么一个周期，现在看来还不能限量，是人类走道今天从来没有遇到过的一个历史时刻。有几个变化：
第一，从二维到三维。我们传统的生产生活在二维平面上。近些年来由于互联网技术的发展，特别是互联网技术、数据技术的发展，从二维走向了三维，这个三维实际上就是云端。二维生产生活、三维的云端，通过网络进行有机连接。在二维生产生活中原先的设备、原先的产品、原先的消费者，也就增加了一个新的内涵，这个内涵就是一个感应器，也是一个入口，他在正常的活动过程中产生了正常的成果，同时他的数据无限传到云端去共享、去记录。云端的数据所有者是社会、是企业，也是个人，谁都可以利用这一块。
第二，从本体到印象的变化。我们每一个物理人现在都在信息世界上有若干个你的ID账户，我们的微信账户、支付宝账户等等。在消费层面，这些账户就要聚焦、就要变成唯一性的属性出来，就是这个账户你要将它变成实名、变成你身份证、银行卡的链接等等，将来每一个实体人的印象在信息世界都有一个唯一对应的跟你的数据密切关联的ID账户，就是你的印象。随着你的消费行为、你的各种数据的积累，印象ID账户的信息量会逐渐大于你这个本体人的数据，你这个实物人每天做的事情不可能全程记录，但是这边的信息记录是非常好的，它和不同的ID账户之间的这种分析，会产生很强大的作用力。
第三，从一元到二元。2042起点来临，就是人工智能、机器人。也许不是2042，但是一定有一点，机器人的数量和某一方的能力已经超过人类，它也可能就在那一点或者在后面瞬间的点上有了自主意识，这个世界就会发生非常巨大的变化。人类有史以来所有的理论基础、所有的假设都是基于以人为宇宙、世界的中心，从这个一元假设变成二元假设之后，所有的事情都变了。
基于这些认识、基于这些变化，我们的油品销售面对着严重的市场供大于求的局面，石油的发展应该是能源、金融、互联网，往这个方向发展。在未来，我认为外界因素的影响可能会大于内部因素的影响，共享单车应该是这里面凸显出来的一个点，未来还有很多其他方面的因素，会产生巨大的影响。
主持人：
最后我们还是要落在原油价格的走势上，大家看到从减产协议的预期，对油价有阶段性的提振之后，今年上半年国际原油价格一直是“之”字形探底的形势，比如说在三周之前，我们看到原油有一个阶段性的底部。
实际上从近远月深度贴水和基金持仓的绝对低位来看，当时油价已经处在超跌的状态，有反弹的需求。但是从我们研究的情况来看，油价每一个阶段性的底部，都伴随着市场恐慌性的低点，这个恐慌性的低点是以原油期权隐含波动率的极速飙升为伴随特征的。
在三周之前这种超跌的状态，我们没有看到这种现象，所以我们当时觉得这个反弹是不具有持续性的。怎么看待最近原油连续下跌阶段性底部的出现，以及原油真正底部的出现需要原油供需面出现怎样的变化？
嘉宾B：
实际上我们那天看底部已经反弹了，又下去了，我觉得是不能持续反弹的。为什么不能持续呢？我觉得基本上是超跌反弹技术性的修正，不是供需面出现根本的变化。从再平衡这个事情，我觉得不太乐观，因为即使尼日利亚、利比亚你限制他不能进一步增加，但你也不能把他打压下去。伊朗的供应肯定是回到了市场当中。另外就是美国，不知道OPEC这么大的一个行动有没有跟美国来商量。
我觉得不把他纳入这个体系的话，可能是觉得美国毕竟是增产的，他毕竟不是出口国，即使找他的话，美国也不会积极参与这个事情，美国从自己的经济层面，也希望通过这个机会拿到一些新的市场份额，你看他对中国的出口已经有所增加了。
从需求方面，中国、美国、印度等国家的需求都不是特别好。但是什么时候跌到底部呢？真正触底，一方面人为地可以通过OPEC的减产，让底部提早到来。另外，跌到一定的时候，刺激需求以后，大家觉得便宜的话，可以增加一些需求。
另外，我认为底部应该在页岩油生产成本的边缘。最近有消息说25美金/桶，一两个星期前有看新闻说有一种新的黑技术，把稠油的成本降到16.5美金/桶，这是很厉害的，所以科技的力量不可忽略。
总体来说，跌到一定的程度，刺激了消费。另外，我觉得40元左右差不多。而且受到突发事件和地缘政治的影响，底部可能会加速到来。
主持人：
从我们今天第一部分嘉宾讨论的情况来看，实际上偏乐观和偏悲观的都有，但是大家比较共识的一点，就是因为2014年以来价格的下跌，原油市场处在被动补库存的周期，底部的完成毕竟要经过在低价环境中的主动去库存。所以说可能原油价格的底部还有一定的距离，但是对未来我们也不必过于悲观。
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