事项：
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24Q3实现营收936亿元，yoy+22.4%；实现经营利润137亿元，yoy+307.5%；实现经调整EBITDA145亿元，yoy+135%；实现经调整净利润128亿元，yoy+124%。即时配送订单量Q3实现70.78亿单，yoy+14.5%；核心本地商业Q3实现收入694亿元，yoy+20%，实现经营利润146亿元，yoy+44%；新业务Q3实现收入242亿元，实现经营利润-10亿元。
评论：
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核心本地商业经营稳健，美团闪购接棒增长。
1）即时配送订单量同比增长14.5%
，拼好饭、神抢手、品牌卫星店的推进，解决了用户不同层级的外卖需求，扩充高性价比产品；美团闪购的用户数以及交易频次均实现双位数同比增长，美团闪电仓数量以及订单贡献均有提升，供给不断丰富，现已覆盖超3万家商户以及超1万家即时零售专门便利店，我们看好闪购在即时零售赛道的效率，看好闪电仓未来盈利水平提升；
2）到店酒旅订单量同比增长超50%
，年度交易用户与年度活跃商家数量均创历史新高，到店：新用户数量以及现有用户交易频次均获提升，神会员计划扩展至全国，提升商家曝光；平台优化补贴策略，提高商家流量转化效率。酒店层面，全球高星酒店参与“神会员”计划，提升“酒店+X”打包产品的供给。
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新业务加大海外投入，部分业态逐步稳定贡献利润。
优选亏损环比继续收窄，除美团优选外其他新业务整体在Q3实现盈利，10月Keeta在沙特阿拉伯首都利雅得正式上线。
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优化平台生态，提升服务质量。
1）骑手端，推出“骑手友好社区”通行解决方案，扩大与主流物业管理公司的合作，服务超160万名骑手，提高进出社区效率；上线骑手之家提高骑手福利与支持，试点疲劳管理机制，维持骑手团队可持续发展；2）商家端，公司11月20日宣布启动“餐饮商家助力行动”，计划投入10亿元助力金，并升级针对餐饮商家的“繁盛计划”，升级“品牌卫星店”万店返佣计划，为餐饮商家提供6-12个月的佣金返还。对新入驻小微商家提供7-14天的免费流量扶持；3）用户端：公司公布投入数百亿促进用户消费；根据美团数据，每一周有2.75亿人在平台上解决餐饮需求，人均打开美团APP次数为7.34次，成熟用户群小消费频次以及ARPU均有良好增长。
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投资建议：
考虑到海外业务投入加大，新业务营收增长略超预期，我们略调整公司24-26年的营收预测3405/3992/4626亿元（前值为3329/3918/4453亿元），采用分部估值法，对25年核心商业经营利润（即到家业务与到店业务）给予20XPE，对新业务不考虑估值增量，给予美团213港元目标价，维持“推荐”评级。
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风险提示：
到店竞争加剧，消费信心修复不及预期，外卖业务利润释放波动，海外业务投入。
