2022 年每日期刊股东会记录 （第一部分）

2022 年每日期刊股东会记录 （ 第一部分 ）

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阿莱克西斯 · 克里斯托福罗斯 ： 观众朋友们 ， 你们好 。 欢迎收看雅虎财经现场直播 。 我是阿莱克西斯 · 克里斯托福罗斯 (Alexis
Christoforous) 。 今天的节目由我和卡琳娜 · 米切尔 (Karina Mitchell) 为大家主持 。 每日期刊公司的股东会即将开始 。 伯克希尔 · 哈撒韦的副主席 、 每日期刊公司的董事会主席 ， 查理 · 芒格将在洛杉矶回答股东的提问 。 卡琳娜 ， 往年 ， 有大量股东从全国各地赶来聆听查理的教诲 。

卡琳娜 · 米切尔 ： 没错 ， 阿莱克西斯 。 今年 ， 受疫情影响 ， 本次股东会在每日期刊公司的洛杉矶总部召开 。 在每日期刊的股东会上 ， 我们可以听到芒格畅所欲言 ， 听他谈市场 、 谈经济 。 机会难得 ， 不容错过 。

好的 ， 我们现在就把画面切换到洛杉矶的股东会现场 。 现在我们看到的是查理 · 芒格 ， 以及每日期刊公司的首席执行官盖瑞 · 萨尔兹曼 。 感谢两位即将为我们带来的精彩会议 。 现在就把时间教给你们 。

查理 · 芒格 ： 会议的正式流程 ， 最主要的一项是选举四位董事 ： 芒格 、 康兰 、 玛丽乔 · 罗德里格斯和约翰 · 弗兰克 。 我们有足够的票数 ， 监事在现场 ， 我们也在现场 ， 选举董事完成 。 每日期刊股东会的正式流程结束 。 现在开始问答环节 。 和以前一样 ， 我们将回答所有关于每日期刊以及伯克希尔 · 哈撒韦的问题 。 请开始提问吧 。

问题 1 ： 我是来自 CNBC 的贝琪 · 奎克 (Becky Quick) 。 我负责收集和整理股东的问题 。 我们争取在会议中回答尽可能多的问题 。

查理 、 盖瑞 ， 我先问几个与每日期刊公司密切相关的问题 。 第一个问题是一位希望保持匿名的股东提出的 。 他的问题是 ： “ 查理卸任后 ， 谁来管理每日期刊公司的投资组合 ？ ”

盖瑞 · 萨尔兹曼 ： 查理 ， 您给股东讲讲吧 。

芒格 ： 只要我还能管理 ， 就还是由我管理 。 等到我死了 ， 或者不中用了 ， 我们会安排别人管理 。

问题 2 ： 好的 。 第二个问题 。 “ 为什么盖瑞 · 萨尔兹曼和彼得 · 考夫曼不再担任公司董事了 ？ ”

芒格 ： 盖瑞和我年事已高 ， 我们必须为未来做一些准备 。 彼得不想当董事了 。 就这么简单 。

问题 3 ： 这个问题来自萨拉 · 安德森 (Sarah Anderson) ， 还是关于接班人的 。 我收到了不少类似的问题 。 这个问题是这么问的 ： “ 每日期刊公司管理层的接班计划是什么 ？ 萨尔兹曼先生退休后 ， 谁来接替他 ？ ”

芒格 ： 盖瑞 83 了 ， 我 98 了 ， 要说接班计划 ， 我俩都得换 。 我们确实需要着手制定接班计划 。 该做这个计划的时候 ， 我们就会做 ， 而且很快就会做好 。

问题 4 ： 这个问题的提问者是弗兰基 · 林 (Frankie Lam) ， 他表示他对公司有一个疑虑 。 他的问题是 ： “ 我注意到 ， 公司使用了保证金借款买入海外证券 。 在向证券交易委员会披露的文件中 ， 我看不到公司买入了什么海外证券 。 作为股东 ， 我是否可以了解一下 ， 公司使用保证金借款买入了什么海外证券 ？ ”

芒格 ： 无论是在每日期刊 ， 还是在伯克希尔 ， 我们始终只披露监管部门要求我们披露的信息 。 我们不想让别人知道我们在买什么 、 卖什么 。 监管部门要求我们披露的 ， 我们就披露 ， 否则我们不透露我们的证券买卖活动 。 这是我们一贯的做法 。

问题 5 ： 这个问题来自丹尼尔 · 凯尼格 (Daniel Koenig) 。 他问道 ： “ 我是来自奥地利的小散股东 ， 我只有一个问题 。 最新的季报显示 ， 期刊科技公司的业务范围覆盖美国的 30 个州 。 但是 ， 公司官网以及先前的季报和年报中显示 ， 公司的业务范围覆盖美国的 42 个州 。 我想知道 ， 公司的业务范围为什么缩小了 ？ ”

芒格 ： 盖瑞 ， 这个问题 ， 你来答吧 。

盖瑞 ： 期刊科技的业务覆盖范围缩小了 ， 是因为几年以前 ， 我们决定停止支持一套陈旧的软件系统 。 在这套陈旧的软件系统中 ， 我们有很多机构用户 ， 他们的规模有大有小 。 不出我们所料 ， 许多规模较小的机构没有选择使用我们的新系统 ， 也就是我们的 e-court 系统 ， 其中包括 e-systems 、 e-probation 、 e-prosecutor 和 e-public defender 组件 。 因此 ， 我们的业务覆盖范围缩小了 。

芒格 ： 其它软件公司不可能像我们这样废除陈旧的系统 ， 它们不愿意丢掉业务 ， 我们是想让客户用上最新 、 最现代的软件系统 。

问题 6 ： 这个问题来自科斯塔梅萨市 (Costa Mesa) 的吉姆 · 米歇尔 (Jim Mitchell) 。 他问道 ： “ 请问在法庭软件业务中 ， 公司的主要竞争对手是哪些公司 ？ 各家公司的市场份额是多少 ？ ”

芒格 ： 期刊科技的市场份额最大 ， 其它公司的市场份额比较分散 。 抱歉 ， 我刚才说错了 ， 泰勒科技公司的市场份额最大 。

问题 7 ： 吉姆 · 霍尔 (Jim Hall) 写道 ： “ 芒格先生 ， 我是每日期刊公司 20 多年的老股东 。 感谢公司的管理层和员工为开拓业务而付出的努力 。 在公司的年报中 ， 您表示 ， 按照现在的情况来看 ， 法庭软件业务拥有光明的前景 。 您能否为我们展望一下软件业务的光明前景 ？

芒格 ： 好的 。 如今的法院还处于石器时代 。 律师经常要开车前往法院 ， 为了一个小小的判决浪费很长时间 。 其实 ， 法院的很多小案子 ， 通过 Zoom 就能办完 。 另外 ， 法院的大量文件也早该实现电子化了 。 法院自动化 ， 这个市场很广阔 ， 我们是这个市场的先行者 。 市场潜力很大 ， 这是好的一面 。 还有不好的一面 。 我们做的这个软件业务 ， 需要参与政府招标 ， 需要与政府部门打交道 ， 我们经常要和官僚主义纠缠 ， 这个生意做起来很慢 、 很苦 。 市场潜力很大 ， 但这个生意本身是快不起来的 。 所以说 ， 有好的一面 ， 也有不好的一面 。 市场很大 ， 但要和官僚主义纠缠 ， 做起来很慢 。

贝琪 · 奎克 ： 好的 。 下个问题来自 ……

芒格 ： 我们对未来的前景充满信心 。 法院等司法和执法机构一定会跟上现代世界的脚步 ， 效率越来越高 。

问题 8 ： 这个问题来自汤姆 · 西摩 (Tom Seymour) 。 他问道 ： “ 今年一月份 ， 杰夫 · 冈拉克 (Jeff Gundlach) 表示 ‘ 我当前的观点是 ， 中国不适合投资 。 我从来没在中国投资过 ， 无论是做多 ， 还是做空 。 为什么 ？ 因为我对数据有疑虑 。 因为我对中美关系有疑虑 。 在中国投资 ， 有很大的风险 。 ’ 每日期刊公司在中国有大量投资 ， 包括比亚迪 、 阿里巴巴等有价证券 ， 显然 ， 您的观点与冈拉克截然不同 。 请问您为什么是对的 ？ ”

芒格 ： 谁对谁错 ， 只能交给时间检验 。 中国是一个现代化的大国 。 中国的人口众多 。 在过去 30 年时间里 ， 中国迅速跻身于现代化国家的行列 。 我们之所以拿出一部分资金去中国投资 ， 是因为与美国的投资机会相比 ， 中国的投资机会更好 ， 我们能以更便宜的价格买入 ， 获得更高的公司价值 。 去中国投资的 ， 不只是我们 。 美国最优秀的风投公司红杉 ， 也投资了中国 。

我能理解冈拉克的想法 。 他对中国有疑虑 ， 不去中国投资没什么不对的 。 人和人的想法不一样 。 冈拉克对中国有疑虑 ， 我是对俄罗斯有疑虑 。 我不会去俄罗斯投资 。 对于冈拉克的观点 ， 我没什么想反驳的 ， 只是我的观点和他不一样而已 。

问题 9 ： 好的 。 这个问题是比尔 · 罗伯茨 (Bill Roberts) 问的 。 “ 查理 ， 从 1950 年代起 ， 您和沃伦就推崇集中投资 。 你们做过的很多投资实现了非凡的收益 。 最了不起的是 ， 在你们做过的投资中 ， 没有一笔出现过严重损失 。 据我所知 ， 在单一的一笔投资中 ， 你们遭受的最大损失 ， 从来没超过整个资产组合的几个百分点 。 最近 ， 每日期刊公司大举买入阿里巴巴等外国股票 ， 甚至动用了 4000 万美元的保证金 。 您如何保证这些投资不会给每日期刊公司的净资产造成严重损失 ？ 公司发展软件业务也需要资金 ， 万一股票投资出现损失 ， 是否会对公司的软件业务造成影响 ？ ”

芒格 ： 只要是投资有价证券 ， 必然可能出现下跌的风险 ， 不但赚不到钱 ， 还会亏钱 。 持有货币 ， 货币在贬值 ， 购买力不断下降 。 权衡取舍 ， 我们选择避免货币贬值的风险 ， 承受有价证券下跌的风险 。 保证金借款没多少 ， 我们根本不当回事 。

问题 10 ： 在我收到的问题中 ， 关于阿里巴巴的 ， 数量是最多的 。 有许多股东问到了阿里巴巴 。 所以 ， 我再问一个相关的问题 。 来自多伦多的股东维沙尔 · 帕特尔 (Vishal Patel) 问道 ： “ 作为每日期刊公司的股东 ， 我想知道 ， 我们拥有的阿里巴巴股份是什么性质的 ？ 是本地股份 ， 还是可变利益实体 ？ 我们拥有的股份是否受法律保护 ？ ” 很多股东有类似的疑问 ， 所以我选择了这个问题 。

芒格 ： 在股票市场中买入的阿里巴巴股份 ， 确实有些金融衍生品的色彩 。 但是 ， 我相信 ， 现代化的文明国家之间 ， 能遵守起码的契约精神 ， 所以 ， 我不觉得阿里巴巴的股权结构是一项特别大的风险 。

问题 11 ： 在我收到的问题中 ， 很多股东对于在中国投资的风险感到非常担忧 。 我选择了其中一个比较有代表性的 ， 提问者是拉维 · 梅塔 (Ravi Meta) ， 他希望您能谈谈您对中国的看法 ， 以及投资中国的股票是否存在长期风险 。 他是这么问的 ： “ 从现在的情况来看 ， 中国公司存在一项极大的风险 ， 西方国家非常有可能禁止中国公司在其境内开展业务 。 我能想到很多导火索 ， 简单列举几个 ： 第一 ， 安全威胁问题 ； 第二 ， 台海冲突 ； 第三 ， 无法达到西方会计标准 ； 第四 ， 人权问题 。 存在如此之多的潜在风险因素 ， 像芒格 、 巴菲特这样的智者 ， 为什么要投资中国 ？ 买入中国公司呢 ？ ”

芒格 ： 我们投资中国的公司 ， 原因很简单 。 我们能买到更多的价值 。 我们投资的中国公司 ， 价格更便宜 ， 但竞争力更强 。 这就是我们为什么投资中国 。

问题 12 ： 这个问题来自瓦斯姆 (Wassim) 。 他问道 ： “ 中国的公司 ， 财务数据是很亮眼 ， 但是难道您不担心中国的政治形势吗 ？ ”

芒格 ： 与过去相比 ， 全球资本对于中国的担忧明显加剧了 。 这是我们不愿看到的现象 。 我们希望中国和美国和平相处 。 冷静下来想一想 ， 我们就会发现 ， 中美冲突日益升级 ， 双方的表现都非常不理智 。 中美交好 ， 美国和中国做朋友 ， 中国和美国做朋友 ， 这有什么不好 ？ 是对中国不好 ， 还是对美国不好 ？ 我们做朋友 ， 不就没那些乱七八糟的事了吗 ？ 我们应该和中国做朋友 。 我们应该学会与不同政治体制的国家友好相处 。

我们觉得自己的政府好 ， 我们已经习惯了自己的政治体制 ， 我们重视我们的政体赋予我们的个人自由 。 但是 ， 我们的政治体制不适合中国 。 中国有中国的国情 ， 中国不可能采用和我们一样的政治体制 。 中国曾经实施过非常严格的计划生育政策 ， 那是因为那时候的中国没办法 ， 必须控制人口数量 。 以中国当年的计划生育政策为例 ， 这个政策在美国根本不可能实施 ， 但是中国别无选择 ， 必须那么做 。 中国用自己的方法解决了它面对的难题 。 中国是中国 ， 中国和美国不一样 ， 中国有自己的难题需要解决 ， 我们不应该总是指责中国 。 我们应该看到 ， 中国在某些方面比我们做得更好 。 中国应该和美国友好 ， 美国也应该和中国友好 。 最可恨的是 ， 有些人煽风点火 ， 蓄意激化双方的矛盾和敌对情绪 ， 这样的人中国有 ， 美国也有 。

问题 13 ： 这位股东的名字是李 。 他的问题是 ： “ 请问您认为乌克兰危机最终将怎样解决 ？ ”

芒格 ： 关于这个问题 ， 我没什么独特的见解 。 在当今时代 ， 发生冲突的双方都掌握核武器 ， 冲突最后一定会得到解决 。 闹到最后引发世界末日 ， 那样的结果谁都承受不起 ， 所以最后只能通过妥协解决问题 。 很长时间以来 ， 国与国之间的冲突基本没有出现扩大化 ， 希望将来仍然如此 。 如今 ， 我们生活在核武器时代 。 由于核武器的存在 ， 在过去的很长时间里 ， 整个世界没有爆发大规模的战争 ， 这是人类之幸 。 然而 ， 由于核武器的存在 ， 每当冲突加剧 ， 人们总会感到神经紧张 。 在如今这个现代化的时代 ， 大国之间在边境冲突不断 ， 甚至令局势剑拔弩张 ， 这样的做法非常不负责任 。

问题 14 ： 您刚才说了 ， 美国应该与中国合作共赢 。 现在我们看到 ， 俄罗斯与中国走得很近 ， 两国之间的关系更密切了 。 您对此怎么看 ？

芒格 ： 为了赢得国内民众的支持 ， 双方的高层都采取了非常强硬的立场 ， 寸步不让 。 双方这么做 ， 是非常不理智的 。

问题 15 ： 我还要问一个关于阿里巴巴的问题 。 今天已经问了好几个关于阿里的问题了 ， 但这个问题的角度和前面几个不太一样 ， 所以我选择了这个问题 。 提问者是 John Mooney ， 来自马萨诸塞州的马什菲尔德 。 他的问题是这样的 ： “ 查理 ， 阿里巴巴是您的三大重仓股之一 。 阿里巴巴对标亚马逊 ， 亚马逊的市盈率是阿里巴巴的三倍 ， 阿里巴巴比亚马逊便宜太多了 。 作为美国投资者 ， 我们买入中国的股票 ， 需要考虑政治 、 监管 、 股权结构等种种风险 。 请问我们在买入中国公司的股票时 ， 折价多少才合适 ？ 另外 ， 您之前推荐比亚迪 ， 伯克希尔收获颇丰 。 但这一次 ， 巴菲特为什么没跟着买入阿里巴巴 ？ ”

芒格 ： 很多理智的投资者有一个共同点 ： 他们选择自己觉得踏实的东西投资 。 沃伦也不例外 。 与沃伦相比 ， 我对中国更有好感 ， 我投资中国公司感到更踏实 。 其实 ， 这只是我和沃伦之间很小的一个差异 。 沃伦有他觉得不踏实的东西 ， 我和沃伦一样 ， 我也有很多自己觉得不踏实的东西 。 我自己觉得不踏实的 ， 我也不会投资 。 我这么大岁数了 ， 去自己想去的地方投资 ， 这点自由还是可以有的 。

贝琪 · 奎克 ： 什么是您觉得不踏实的东西 ？

芒格 ： 有些东西还是不碰为妙 。

贝琪 · 奎克 ： 例如 ， 加密货币 ， 对吗 ？ 我收到了很多关于加密货币的问题 。

芒格 ： 就阿里巴巴这家公司来说 ， 阿里巴巴的护城河没有苹果和 Alphabet 那么深 。 阿里巴巴虽然是一家规模很大的互联网零售商 ， 但是互联网的竞争会越来越激烈 。

问题 16 ： 查理 ， 我还收到了很多关于加密货币的问题 。 这个问题是 Carl Moscatello 问的 。 他说 ： “ 加密货币的市场规模已经达到了 2 万亿美元 。 您现在是否承认您错过了加密货币 ？ ”

芒格 ： 我确实没投资加密货币 ， 我压根没碰那东西 。 我觉得自己做得很对 ， 做得很好 。 在我看来 ， 加密货币是像性病一样的脏东西 ， 我连正眼瞧一下都不愿意 。 有些人觉得加密货币很现代 、 很先进 ， 他们对加密货币顶礼膜拜 。 但是 ， 他们崇拜的不过是一种在敲诈 、 绑架 、 逃税等方面很有用处的东西 。 人性的嫉妒也来推波助澜 ， 看到别人发明加密货币发大财了 ， 新兴的加密货币一个接一个地蹦出来了 。 加密货币乱象频出 。 我真希望政府能立即禁止加密货币 。 中国禁止了加密货币 ， 我很佩服中国的做法 。 中国做的是对的 。 我们允许加密货币存在 ， 是错的 。

问题 17 ： 还是一个相关的问题 。 提问者是 Micah Misik ， 他问道 ： “ 芒格先生 ， 您多次揭露加密货币的危害 。 美联储准备发行央行数字货币 。 请问您怎么看 ？ 央行数字货币是有益还是有害 ？ 对市场会造成怎样的影响 ？ ”

芒格 ： 美联储发行数字货币没什么不对的 。 其实 ， 我们一直在使用数字货币 。 银行账户不就是数字货币吗 ？

各大银行和美联储的系统是互联互通的 。 美国已经有数字货币了 。

问题 18 ： 好的 。 下面我们问几个与整个市场相关的问题 。 Tom Seymour 发来了好几个问题 ， 问得很有水平 。 这个问题也是他问的 。 他问道 ： “ 两年前 ， 在每日期刊股东会上 ， 您表示 ， 您看到了很多疯狂的行为 ， 很容易物极必反 。 在过去的两年里 ， 大概有 860 个特殊目的收购公司 (SPAC) 上市 ， 里维安 (Rivian) 等新股上市后暴涨 ， 我们还看到了券商罗宾汉引发的游戏驿站逼空事件 。 相信您一定没有改变两年前的想法 。 请问 ， 在去年这一年里 ， 您看到了什么新的疯狂的行为 ？ ”

芒格 ： 游戏驿站逼空事件很疯狂 。 比特币也很疯狂 。 风险投资也很疯狂 ， 烧钱烧得太厉害了 。

有些人把股市当成赌场 。 在股市里 ， 有进行正当的长期投资 ， 通过投资股票积攒养老资金的人 ， 也有把股市当成赌场 ， 在股市里频繁交易 、 流连忘返的人 。 赌徒以股市为掩护 ， 他们披着合法的外衣 ， 从事赌博活动 ， 股市很容易让他们带坏了 。 我们应该禁止股市中的赌博行为 。 如果我说了算 ， 我会征收高昂的短期利得税 ， 压缩股市的交易量 ， 让赌徒无处容身 。 只有这样 ， 才能还股市一个清净 ， 让股市不再是赌场 ， 而是一个进行合法资本配置的市场 。 股市不能既是资本配置的市场 ， 又是赌场 。

问题 18 （ 续 ） ： 具体该怎么做 ？

芒格 ： 必须制定法律 ， 削减股市的流动性 。 美国有那么多住宅 、 购物中心 、 汽车 ， 这些东西的市场 ， 不像股市的流动性那么大 ， 我们不是照样生活得很好吗 ？ 我们应该压缩股市的流动性 。 我年轻的时候 ， 股市的流动性很低 ， 成交的股份数很少 。 我读哈佛法学院的时候 ， 股市每天的交易量不到 100 万股 。 现在的股市 ， 一天的交易量高达几十亿股 。 我们不需要流动性这么高的股市 。 股市的流动性如此之高 ， 只能给国家带来祸端和风险 。 股市里的人尚不自知 ， 他们如同在聚会上喝得酩酊大醉 。 他们喝得正在兴头上 ， 哪能想到什么后果 。

这样疯狂的行为 ， 不该让它存在 ， 因为不会有好结果 。 别忘了 ， 1920 年代的疯狂行为导致了大萧条 ， 大萧条又导致希特勒上台 。 后果可能很严重 。 我们真应该赶快行动 ， 但是太难了 。 在这片喧嚣和混乱中 ， 许多人赚了大钱 。 他们喝得兴高采烈 ， 他们是既得利益者 。

问题 19 ： Mark Lazaro 也问了类似的问题 ， 他问道 ： “ 您之前讲了 ， 我们可能处在一场严重的泡沫之中 。 您能否详细讲一讲 ？ 这场泡沫将如何收场 ？ ”

芒格 ： 由于种种疯狂行为 ， 将来会有严重的后果 。 从过去的情况来看 ， 每次走极端 ， 往往都会导致物极必反 。 至于后果何时发生 ， 有多严重 ， 我不知道 。

问题 20 ： 来自密歇根州布坎南的 Mike Branch 的问题是 ： “ 在当今的市场中 ， K 线图 、 技术指标 、 做波段 、 人工智能选股等大行其道 。 传统的本 · 格雷厄姆式价值投资是否消亡了 ？ ”

芒格 ： 价值投资永不过时 。 以较低的价格 ， 买入较高的价值 ， 这是投资的本质 。 投资要做得好 ， 买入的价格必须低 ， 买到的价值必须高 。 这个最基本的道理永不过时 。 很多人根本不知道自己买的是什么 ， 他们只知道看股价的涨跌 。 投机潮不是什么好事 。 回想历史上的大规模投机潮 ， 南海泡沫 、 1920 年代的股市泡沫 ， 哪一个有好下场 ？ 疯狂的投机泡沫并不新鲜 ， 自从资本主义制度诞生以来 ， 投机潮就始终存在 。

问题 21 ： 这个问题来自 Leonard Mikulsky 。 他说 ， 他是德国的一名机械工程师 。 他说 ， 过去的一年 ， 对他来说 ， 是艰难的一年 。 他开始做一份全职工作 ， 要抚育 4 岁的小宝宝 ， 要完成博士学位 ， 还要支持妻子备考 。 他说 ， 他每天都听您的访谈 、 演讲以及问答 ， 您讲的话对他帮助很大 ， 让他能保持理智 ， 学会幽默 ， 积极乐观地迎难而上 。 他想借此机会感谢您如此的睿智 、 坦诚和慷慨 。

他的问题是 ： “ 请问 ， 在未来的几十年中 ， 是否可能像 1950 年到 1980 年之间那样 ， 出现利率大幅上升的情况 ？ ”

芒格 ： 这是一个很好的问题 ， 也是一个很难回答的问题 。 如今各国纷纷开动印钞机 ， 无论是日本 、 美国 ， 还是欧洲 ， 开闸放水的规模达到了前所未有的程度 。 日本不但回购了大量国债 ， 还通过央行回购了大量股票 。 日本的印钞规模非常夸张 ， 但是日本却没有出现严重的通货膨胀 ， 日本仍然是一个高度发达的现代化文明国家 。 甚至可以说 ， 在大量发行货币之后 ， 日本的文明程度有增无减 。 尽管日本政府大量发行货币 ， 日本却没出现什么严重的后果 。 日本遭遇了 25 年的经济停滞 ， 日本民众的生活水平基本上原地踏步 。 日本经济长期停滞 ， 在我看来 ， 不是日本的宏观经济政策导致的 。 我认为 ， 主要是因为日本遇到了强大的竞争对手 。 中国和韩国崛起 ， 取代了日本原来的出口大国地位 。 总之 ， 当前的宏观经济让人捉摸不透 ， 谁也不知道货币超发会带来什么后果 。 日本的情况 ， 还是比较令人鼓舞的 。 日本发行了那么多货币 ， 它仍然是一个很文明的国家 ， 经历了长期的经济停滞 ， 它仍然泰然自若 ， 非常令人敬佩 。

但愿美国也能像日本一样平安无事 。 日本可能比美国的承受力更强 ， 日本的民众更能忍耐经济停滞带来的痛苦 。 日本这个民族有着高度的责任感和强大的文化凝聚力 。 日本的人口构成中老年人较多 ， 年轻人较少 。 日本人有一种咬紧牙关 、 迎难而上的精神 。 我们美国则不同 ， 社会中的矛盾冲突太尖锐了 。 日本是一个单一民族的国家 ， 美国和日本不一样 。 像美国这样的国家 ， 治理起来更困难 。

哈佛大学的一位教授专门研究过这个问题 。 像美国这样的多民族 、 多种族国家 ， 治理起来难度更大 。 日本是一个单一民族国家 ， 民众有强烈的民族自豪感 ， 他们在困难面前会有更好的表现 。

贝琪 · 奎克 ： 查理 ， 这个问题来自 Steve Cospel ……

芒格 ： 归根结底 ， 我们还是不知道将来会发生什么 。 我们现在发行的货币规模前所未有 。 我们只知道 ， 那些过去滥发货币的国家 ， 最后没什么好下场 。 也许我们离遭报应不远了 ， 也许我们还能挺很长时间 ， 但愿我们能平安无事 。

问题 22 ： 我也希望美国平安无事 。 Steve Cospel 问了一个类似的问题 。 他的问题是 ： “ 请问您如何看待当前的通货膨胀环境 ？ 当前的情况与 1970 年代的情况有何异同 ？ ”

芒格 ： 1970 年代末 ， 保罗 · 沃克出任美联储主席 。 为了遏制通货膨胀 ， 他将最优惠利率提升到 20% ， 国债利率上升到了 15% 。 随后 ， 美国经济遭遇了严重的衰退 。 那次为了遏制通货膨胀 ， 美国经济衰退了很长时间 ， 人们承受了大量痛苦 。 我当然不希望美国经济出现衰退 。 当年的情况比较特殊 ， 沃克的铁腕手段得到了政府的支持 。 现在回过头来看 ， 沃克的决断完全正确 。 美国现在的政坛人士没那么大的魄力 ， 即使现在有像沃克一样的人掌管美联储 ， 政府也不可能允许他使用那么强硬的手段 ， 引发那么严重的经济衰退 。 当年的通货膨胀 ， 让我们付出了经济衰退的代价 。 现在的通货膨胀 ， 谁知道我们要承担怎样的后果呢 ？

贝琪 · 奎克 ： 再问您一个相关的问题 ， 这几个问题都是关于通货膨胀的 ……

芒格 ： 说不定将来的后果可能很严重 ， 说不定我们到时候会后悔 ， 后悔没有选择主动承受经济衰退 。 将来的后果说不定比经济衰退更严重 ， 比经济衰退更难解决 。

贝琪 · 奎克 ： 请问是什么样的后果 ？

芒格 ： 那些滥发货币的拉美国家下场如何 ？ 它们迎来了独裁者 。 拉美国家民主制度的终结 ， 与柏拉图所说 ， 早期城邦民主制度的衰落如出一辙 。 每人手里都有一张选票 ， 这是非常平等 。 但是 ， 在某些政客的蛊惑和煽动之下 ， 普通民众分不清黑白 ， 民主制度很容易就荡然无存了 。 柏拉图说的不无道理 。 古希腊的城邦民主制度确实是这样衰落的 ， 拉美国家的民主制度也一而再再而三地重蹈覆辙 。 但愿美国不要走到那一步 ， 至少我本人不希望有那一天 。

贝琪 · 奎克 ： 我也不希望有那一天 。 查理 ， 再请教您两个关于通货膨胀的问题 。 这几个问题都是关于通货膨胀的 ， 但是每个问题的角度略有不同 。 这个问题来自 Simon Jacobs 。 他是这么说的 ： “ 在过去两年里 ， 美国实施了大规模的货币和财政刺激政策 。 按照传统的经济学理论 ， 美国的刺激政策引发了 40 年以来最严重的通货膨胀 。 您认为这种观点正确吗 ？ 如今 ， 美联储着手遏制通货膨胀 ， 请问我们是否要为之付出巨大的经济代价 ？ ”

芒格 ： 第一个问题 ， 我同意美国的刺激政策规模前所未有 。 谁也不知道后果有多严重 ， 是会像日本那样呢 ， 还是比日本吃更多的苦头 。 未来如何 ， 我们不得而知 。

可以肯定的是 ， 不管后果多严重 ， 都是我们自找的 。 前些年 ， 我们就一直非常担心 ， 说不会有好结果 ， 现在看来 ， 我们之前的担心有些过虑了 。 按照以前的标准 ， 日本发行货币的规模绝对是达到了天量 ， 但日本不照样还是个高度发达的文明国家吗 ？ 开动印钞机的做法太有诱惑力了 ， 印钞机一开 ， 背负的债务轻松就还上了 ， 手里的钱还变多了 。 对于立法者来说 ， 这样简单的解决办法有很大的诱惑力 。 既能还上债 ， 还能有更多钱花 ， 这简直太美了 。 开动印钞机有如此强大的诱惑力 ， 政府很可能用之无度 ， 一次次把印钞机开足马力 。

问题 23 ： 这个问题来自亚特兰大的 Steven Tedder 。 他也很担心通货膨胀的问题 ， 他问的问题更深入了一层 。 问题是这样的 ： “ 通货膨胀将会有多严重 ？ 除了持有优质股票 ， 个人投资者该怎么做才能有效抵御通货膨胀造成的不良影响 ？ ”

芒格 ： 有时候 ， 没什么好的选择 ， 眼前的选择一个比一个差 ， 不得已 ， 只能从中选一个不是那么差的 。 这种不得已的情况 ， 在生活中经常出现 。 芒格家族持有伯克希尔股票 、 开市客股票 、 还通过李录的基金持有中国的股票 ， 另外 ， 还有点每日期刊公司的股票和一些公寓 。 我觉得这样的安排完美吗 ？ 我不觉得完美 。 我觉得这样的安排说得过去吗 ？ 我觉得还算说得过去 。 从芒格家族的安排中 ， 你可以明白一个道理 ： 过度的分散没什么好处 。 很多人主张分散投资 。 要我说 ， 能找到 4 个绝佳的投资机会 ， 你就得谢天谢地了 。 金融学教授告诉学生 ， 投资要分散 。 很多基金经理觉得高度分散才能显示出他们的专业 。 追求高出平均水平的投资收益 ， 找到 4 个绝佳的机会 ， 就足够了 。 4 个好机会已经足够了 ， 非要找到 20 个 ， 那是痴心妄想 。 大多数人的能力有限 ， 没那个脑子 ， 找不到 20 个好机会 。

问题 24 ： 这个问题的提问者是新加坡的 Naresh Desai 。 他在邮件中写道 ： “ 伯克希尔买入了动视暴雪 (Activision Blizzard) 的股票 。 请您问一下查理 · 芒格 ， 这只股票是谁买的 ？ 是沃伦 ， 还是托德 · 康姆斯 、 泰德 · 韦施勒 ？ 伯克希尔在买入之前 ， 是否对微软即将收购动视暴雪的计划有所耳闻 ？ ”

芒格 ： 对此我无可奉告 。 我可以说的是 ， 我非常欣赏动视暴雪的首席执行官鲍比 · 科迪克 (Bobby Kotick) ， 他是一位出类拔萃的商界领袖 。 我也认为 ， 游戏这个行业将长期存在下去 。 但是 ， 我是个老年人 。 我看不惯年轻人沉迷游戏 ， 看不惯他们一周对着电视玩 40 多个小时 。 游戏让年轻人沉迷其中 ， 无法自拔 ， 我不认为这是文明中光彩的一面 。 游戏很容易让人上瘾 ， 一旦玩上瘾了 ， 什么都不管不顾了 ， 我看不惯这种让人玩物丧志的东西 。