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粮厂点评
”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件，不追求信息即时性和效率性，主要为读者提供粮厂研究员的观点。
过去数周，小米集团股价从Q1财报前的20.35港币高点有明显回落，今天盘中差点重回15元区间。
很多朋友希望听听我的想法：
1. 基本面
：过去一周，我和数十位员工、股东、基金经理、研究员进行了沟通，
并没有听到任何小米基本面角度的显著利空消息
。大家对于6/27的大跌也基本是猜测，包括内存涨价带动的BOM上升、境内公募出于流动性需要减持、SU7订单回落、下半年家电排产数据低于预期等，但单独来看都不具有明显的说服力。
我想说，对于短期股价的归因分析，除了提供情绪价值，意义是相对有限的。
一方面，短期股价波动的原因实在太多了
，有的时候单一股票的下跌仅仅因为基金整体组合的爆仓。真正的答案，从我们外部视角可能永远无法获得。
（
当然
对于小米，我觉得除了内部员工和关联方，也没有人比我知道的更多
）
另一方面，
即便找到了真正的原因，做空者想卖出总能在短期找到新的理由
。SU7就是很好的例子，最早投资者质疑牌照，牌照搞定了就质疑产品力，产品力拉满了就质疑首销数据，首销数据爆了就质疑产能，产能提升了就质疑交付，交付过万了就质疑毛利率，毛利率满足了还可以质疑第二台车和第三台车，周而复始。
所以，面对大跌我的逻辑是确定有没有明确的利空消息（例如21年的军事清单），如果没有，那就重新关注基本面，从中长期的角度看是否是你睡得着觉的标的。当然，我也完全不否认近期的持股体验不好，毕竟SU7发布会前的股价也是15块。
2. 汽车业务：
今年的汽车业务指引（交付、ASP和毛利）已经基本消化，大部分投资者取得了相对一致的预期，Q2将迎来首个披露汽车业绩的财报（时间点是8月下旬）。
对于未来预期的（1）小分歧
在于今年交付超过10万台能否也进一步带动毛利率提高，形成双击；
（2）大分歧
在于SUV能否延续成功（即SU7是否是偶然），以及未来2-3年的汽车业务规划（车型、产能、出海等）。
很多汽车员工都和我谈到，大家低估了雷军对于造车这件事情的决心，
从很多细节上都可以看出他真的是奔着10-15年在规划；另外，造车是一个复杂体系，雷军已经看到了很多可以“
卷
”和“
颠覆
”的方向，分别对应成本和差异化优势。
3. 手机业务：
（1）投资者关注SU7能否带动国内手机（也包括其他3C）市占率和ASP提高，目前从BCI数据来看效果不明显；（2）
中国区整体Q2出货量数据比较理想，全球Q2出货量也可以和苹果掰手腕
（至于谁是老二，应该很快就知道了）（3）虽然Q2手机业务的毛利下降是必然，但能否落在可接受区间（例如12-14%）——
这个问题背后的本质是小米手机的定价权，对于每季度的毛利率是主动领导还是被动接受，能否把手机毛利率波动稳定在更窄的空间里
；（4）苹果近期的AI手机热点，对股价提振较大，投资者关注小米的“真实”投入和对策如何。
4. IoT业务：
近期热点是空调，投资者期待空调为代表的大家电能否帮助IoT有新的增长曲线并支撑毛利。Q2是空调的peak season，
Q2业绩会决定投资者对于空调全年的预期（例如今年出货量是否达到6-700万台）;部分研究员对于Q2的IoT营收预期已经达到250亿元
。核心关注是空调的研发投入如何，有机构研究员认为，大家电区别于其他IoT小家电，持续研发投入是必须的，例如通过空调压缩机获得成本优势 ；同时渠道投入也很重要，这是格力成功的关键因素。
