*扫码可回放。

每周日15:00，欢迎白名单客户参会。

食品饮料方向白酒处在淡季，期待旺季变化，精选高端和深度扎根的区域酒以及线上酒渠道；大众品关注满足细分功能化需求和产业链升级相关标的！关注零食，啤酒，饮料等方向。

【推荐标的】 盐津铺子，新华都，珍酒李渡

【海天味业】

近日我们前往海天参加股东大会，公司就当前行业环境、四五规划等问题进行了充分介绍，反馈如下：

多维度深化内功，外部环境承压情况下，24H1实现韧性增长。在外部餐饮渠道消费低迷&C端价格内卷等环境压力下，海天不断打磨内功，在市场、供应链、机制创新等多维度推进改革，多端口拓展（为线上&食品工业等不同细分渠道匹配相应的产品&打法），适应外部渠道碎片化趋势。多项改革推进取得了阶段性成效，两年调整期后，24H1实现韧性增长，24H1实现收入141.56亿，同比+9.18%，实现归母净利润34.53亿，同比+11.52%。

四五规划强调收入利润平衡，发展视角理性&长远，努力保持双位数发展。尽管外部环境承压，但由于：1）调味品行业具备一定韧性，只是从过去中高增速步入中低增速，但仍有增长；2）行业集中度不断提升，中小品牌出清，公司当前市占率对标成熟市场龙头（如：龟甲万）仍有一定差距，市场份额有望进一步提升；3）行业存在结构性机会，如：健康化趋势、预制菜带来的食品工业化发展以及餐饮连锁率提升带来的复调趋势、包装便捷化趋势，细分品类仍有创新机会。整体公司对未来稳健增长展望积极，坚持创新，覆盖更多细分需求；4）海外市场当前规模较小，具备发展潜力。我们认为公司仍具备拓展空间。

利润端，强调营收与利润相对平衡增长。毛利率方面，强调不断夯实系统性竞争优势（质量好、服务快、价格低的同时保证毛利）。费投方面，讲求精准投放，但该投入的部分会加大投入，我们预计费用率未来将保持平稳。

立足长远发展，持续迭代能力，看好“四五”计划稳健增长。公司积极推进迭代，始终坚持走在行业前面。渠道方面：在此前深度分销的渠道网络优势基础上，培育用户优势，重视提升经销商合作紧密度，提升经销商盈利能力。供应链方面：强调数字化发展，打造极致供应链体系。

风险提示： 行业竞争加剧，原材料价格上涨，需求恢复不及预期等

【洽洽食品】

事件： 2024年9月18日，公司发布股权激励公告，拟向激励对象授予478.00万份股票期权，占公司股本总额的0.94%，其中首次授予418.00万份股票期权，占本激励计划授予总量的87.45%，预留60.00万份股票期权，占本激励计划授予总量的12.55%，本激励计划授予的股票期权（含预留）的行权价格为19.97元/份。本次股权激励总费用为2657.64元，预计24-27年预计分别分摊306.48、1328.44、705.93、316.80万元。

股权激励目标锚定百亿营收和利润率提升。本次股权激励考核年度为2024-2026年三个会计年度，业绩考核指标包括触发值（解锁70%）和目标值（解锁100%）。触发值：24-26年营收分别增长10.80%/13.63%/13.82%，净利润分别增长21.60%/18.50%/18.60%，净利率分别为12.95%/13.50%/14.07%。目标值：24-26年营收分别增长12.00%/15.00%/14.98%，26年营收有望突破100亿，净利润分别增长24.00%/20.16%/20.00%，净利率分别为13.06%/13.65%/14.24%。

激励对象涵盖核心管理层，覆盖全面激励充分。本次激励对象共有29人，包括徐涛（副总经理，15万份）、杨煜坤（副总经理，30万份）、陈俊（董事、副总经理、董事会秘书，22万份），胡晓燕（财务总监，18万份）和其他25名核心管理（技术）人员，涵盖了核心管理团队，激励总股数占总股本达到0.94%，激励力度充分，同时业绩考核目标有一定的挑战性，可进一步绑定和激励优秀和创造关键贡献的员工团队，保障核心团队的稳定性，充分激发奋斗者精神。

成本下行净利率有望持续提升，看好激励目标达成。营收方面，公司作为瓜子行业龙头，有望保持稳健增长，不断培育坚果第二增长曲线，渠道精耕持续推进，积极拥抱量贩等新兴渠道，有望实现稳健增长。根据考核目标，净利率有望从23年的11.8%提升至26年的14%以上，20、21年净利率曾达到15%以上。23年以来葵花籽原料价格持续下行，有助于盈利能力不断提升，看好激励目标达成。

风险提示： 原材料价格上涨；食品安全风险；渠道拓展不及预期等

本次主讲人发言内容依据如下证券研究报告：

《海天味业(603288)：发展立足长远，持续迭代系统优势》2024.09.19

《洽洽食品(002557)：股权激励锚定百亿营收，明确利润率提升趋势，彰显长期发展信心》2024.09.19

中国医疗卫生总费用逐年增长，居民对于健康保障服务需求日益凸显；多层次医疗保障体系框架已经形成顶层设计，但目前仍然以医保支付和患者自付为主。 2017至2022年间，中国医疗卫生总费用从5.3万亿元增至8.53万亿元，占GDP比重达到7.05%，CAGR为10.0%，预计2024年这一增长趋势仍将持续。根据BCG数据，以肿瘤特药的支付为例，基本医保及医疗救助支付占比35%—45%，个人自费支付占比45%—55%，创新支付约6%，商业健康险及补充医疗险支付不足10%。2023年，商业健康险对创新药的支付总额约为74亿元，约占创新药市场规模的5.3%，但这一比例仍然不足，需要进一步拓展保障范围和提高支付能力。

2024 年9月11日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，提出一系列创新举措，致力于提供更全面、更多样化的商业医疗保障服务。 这些措施包括扩大健康保险的覆盖面，不断丰富商业医疗保险产品的形式，推动就医费用的快速结算，以及将医疗新技术、新药品、新器械纳入保障范围。同时，发展商业长期护理保险，持续优化大病保险服务，推动商业健康保险与健康管理的深度融合，鼓励为老年人、慢病患者等特定群体提供定制化的保险产品。此外，试行区域保险药械目录，探索建立第三方服务机构“黑名单”制度，以提高服务的质量和效率。

丰富商业医疗保险产品形式，推动商业健康险、大病保险以及长期护理与健康管理深度融合，有助于进一步完善多元化支付体系，缓解医保压力。 根据中研普华产业研究院的数据，2023年，中国商业健康险市场规模达到了9035亿元，显示出较大的增长潜力。享受大病保险报销的达1156万人，人均减负约8000元，最高报销上百万元，90%以上统筹地区通过政府购买商业保险承办大病保险业务。

将医疗新技术、新药品和新器械应用纳入保险范围，以增强健康保障的全面性和深度。 试行区域保险药械目录是中国提升保险业对医药行业支持的重要措施，旨在通过专项资金和多元支付机制，鼓励商业保险公司推出覆盖创新药械的保险产品，增强市场竞争力。

投资建议： 随着保险新国十条落地，多层次医疗保障支付体系有望进一步完善，缓解医保压力，增强我国健康保障的全面性和深度，同时促进创新药械发展。建议关注：1)医疗信息化企业，数据要素互联互通是商保发展的前提；2）国内创新药械布局企业：恒瑞医药、亚盛医药、博瑞医药、君实生物、中国生物制药、信达生物等；3）人口老龄化等相关医疗服务企业：爱尔眼科、通策医疗等 。

1 保险新国十条落地，商保发展有望推动创新药械与医疗信息化历史性机遇

1.1 医疗卫生费用逐年增长，以医保支付和患者自付为主

中国医疗卫生总费用逐年增长，居民对于健康保障服务需求日益凸显；社会医疗保险具有普适性和一定程度上的保障力度，但居民健康医疗支出仍存在较大缺口。中国医疗卫生总费用的持续增长反映了居民对健康保障服务需求的增加，我国医疗卫生费用占GDP的比例逐年上升，政府卫生支出占财政支出和GDP的比重也在逐年增加。2017至2022年间，总费用从5.3万亿元增至8.53万亿元，占GDP比重达到7.05%，年复合增长率为10.0%，预计2024年这一增长趋势仍将持续。2022年，政府卫生支出占医疗卫生费用比重为28.17%、同比增长1.26pct，社会卫生支出占44.94%，个人卫生支出占26.89%；政府卫生支出占财政支出比重为9.22%，同比增长0.86pct；政府卫生支出占GDP比重为1.99%，同比增长0.19pct。

多层次医疗保障体系框架已经形成顶层设计，但目前仍然以医保支付和患者自付为主。根据BCG数据，以肿瘤特药的支付为例，基本医疗保险及医疗救助支付占比35%—45%，个人自费支付占比45%—55%，创新支付约6%，商业健康险及补充医疗险支付不足10%。尽管商业健康险在创新药支付方面有所贡献，但患者自费在创新药支付中的比例仍然较高，特别是在门诊和院外自费药的保障方面存在较大“空白”。2023年，商业健康险对创新药的支付总额约为74亿元，约占创新药市场规模的5.3%，但这一比例仍然不足，需要进一步拓展保障范围和提高支付能力。此外，超过90%的惠民保产品包含特药责任，覆盖了国内上市的肿瘤创新药和部分罕见病用药，但商业健康险在门诊用药保障上仍有待发挥更大作用。目前国家医保局构建“1+3+N”的多层次医疗保障体系来扩展医疗保障的覆盖范围和深度。该体系以基本医疗保险为基础，辅以惠民保、商业健康保险、慈善援助、工会互助和补充基金等多种形式的保障措施，旨在满足公众多样化的医疗需求，并与基本医疗保险相互补充，以实现更广泛的保障。

1.2 完善多元化支付体系，丰富保险产品形式

2024年9月11日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，提出一系列创新举措，致力于提供更全面、更多样化的保障服务。这些措施包括扩大健康保险的覆盖面，不断丰富商业医疗保险产品的形式，推动就医费用的快速结算，以及将医疗新技术、新药品、新器械纳入保障范围。同时，发展商业长期护理保险，持续优化大病保险服务，推动商业健康保险与健康管理的深度融合，鼓励为老年人、慢病患者等特定群体提供定制化的保险产品。此外，试行区域保险药械目录，探索建立第三方服务机构“黑名单”制度，以提高服务的质量和效率。第六条提出提升健康保险服务保障水平，充分发挥保险产品多元保障属性。

丰富商业医疗保险产品形式，有助于进一步完善多元化支付体系，缓解医保压力。商业医疗保险作为医疗保障体系的重要组成部分，其产品形式的创新不仅能够满足居民多样化的保险需求，还能够通过快速结算机制，有效减轻患者的就医负担。根据国家金融监督管理总局的数据，2023年中国商业健康险市场规模达到了9035亿元，显示出较大的增长潜力。近年来，随着人口老龄化、慢性病发病率的上升以及居民健康意识的提高，商业医疗保险市场需求持续增加，保险公司纷纷加大产品创新力度，推出更具吸引力的保险产品，例如针对老年人的长期护理保险、针对大病的高额医疗保险等。随着商业医疗保险产品形式进一步丰富，为医药行业带来了新的发展机遇。

商业健康保险正扩展药品覆盖，增加创新药赔付，促进健康管理服务升级，为创新药市场提供增长动力，有利于创新药放量。未来商业健康保险的发展将更加注重与基本医疗保障的衔接，特别是在国家医疗制度顶层设计中，明确了商业健康保险作为补充的重要角色。目前国内商业医疗保险的药品纳入种类持续增长，特别是在肿瘤创新药领域，数量从2019年的132种增加到2023年的246种，海外药和罕见病药的覆盖范围也显著扩大，海外药从2020年的26种增长到2023年的161种，罕见病药则从9种增长到34种，商业医疗保险对多样化、高成本药品的支持力度不断加强。在支持创新药方面，商业医疗保险的赔付额度显著提升，从2019年的30亿元增加到2023年的74亿元，保险公司承担更大比例的药品费用，帮助患者减轻经济负担。

扩大健康保险覆盖面，持续做好大病保险服务保障，确保更多人群能够享受到健康保险的保障。大病保险自2012年启动试点，从2015年开始全面实施，10余年来累计惠及近亿患者。仅2023年，享受大病保险报销的就达1156万人，人均减负约8000元，最高报销上百万元。90%以上统筹地区通过政府购买商业保险承办大病保险业务。根据中国保险行业协会发布的《2023中国保险业社会责任报告》，2023年中国大病保险覆盖人群达到了12亿人。

中国商业长期护理保险市场在老龄化加速及政策利好的双重驱动下，正在经历规范发展阶段，展现出巨大发展潜力。蛋壳研究院的调研显示，国内商业护理服务市场分散，融资集中于居家护理领域，且多数企业处于早期融资阶段。随着服务向专业化、精细化发展，保险渠道成为主要支付方的趋势日益明显。尽管支付能力是行业面临的主要挑战，但“保险+护理服务”模式的兴起，以及B端支付的增长潜力，预示着商业护理服务市场的未来增长。山东长期护理保险制度的建立为全国提供了宝贵的经验。截至2024年，山东省长期护理保险平均报销比例达到80%左右，基金支出109亿元，累计有40万人享受到长期护理保险待遇。长期护理保险制度覆盖超过5173万人，并逐步扩展到中度失能人员、重度失智人员。通过引入商业保险机构等社会力量参与长期护理保险经办服务，拓宽了业务范围。长期护理保险还推动了银发经济发展，拉动了全省城乡劳动力就业近8万人，并助推商业长期护理保险发展，开发了多层次商业性长期护理保险产品。通过借鉴山东省的成功经验，进一步完善相关政策措施，提升护理服务质量和覆盖范围，可以有效满足居民对长期护理保障的需求，推动商业医疗保险市场的稳健发展。

将医疗新技术、新药品和新器械应用纳入保险范围，以增强健康保障的全面性和深度。平安健康与平安保险合作推出的“平安e生保”系列产品，通过结合在线医疗平台，为用户提供了全面的健康保障和便捷的健康管理服务。2023年新版国家医保目录的公布，新增了126个药品，覆盖了更多罕见病和病种，显著提升了医保目录的覆盖范围，为健康保险产品提供了更丰富的保障选项。同时，创新医疗器械如新云医疗的腰椎管狭窄症微创手术器械套件NewMild和闭环有源植入可充电式脊髓电刺激系统，为慢性疼痛患者提供了更有效的治疗选择，这些产品在临床试验和注册审批阶段展现出显著的治疗效果，未来有望纳入健康保险，满足我国超过3亿慢性疼痛患者的巨大市场需求。新云医疗通过与科研机构和医院的合作，不断推动疼痛科医疗新材料和神经调控技术的研发与应用，增强了产品的市场竞争力和发展前景。试行区域保险药械目录是中国提升保险业对医药行业支持的重要措施，旨在通过专项资金和多元支付机制，鼓励商业保险公司推出覆盖创新药械的保险产品，增强市场竞争力。广州市卫生健康委员会发布的政策，包括优化药械入院流程和支付渠道，增设创新药械配备率考核指标，推动医疗健康数据共享，促进创新药械的临床应用和支付。北京和上海等地的支持政策进一步加速了医药行业的发展，特别是北京市优化创新药临床试验审批流程，缩短了药物上市时间，为医药行业的创新和发展提供了政策支持和市场动力。

风险提示： 政策不及预期风险，研发进展不及预期风险、其他系统性风险等。

本次发言内容依据如下证券研究报告：

《方正证券医药生物行业周报一周一席谈：保险新国十条落地，商保发展有望推动创新药械与医疗信息化历史性机遇》2024.09.19

促进家电更新需求有利于拉动GDP增长。 2024H1中国GDP同比增长5.0%，其中投资/进出口/消费同比+3.9%/6.1%/3.7%，消费增速较慢。2024H1家用电器和音像器材类零售额同比增长3.1%，增速慢于消费增速3.7%。

地产有关的家电需求占比持续下降，家电更新需求占比持续提升，推动家电以旧换新对拉动家电消费至关重要。 我们预期2024年商品房新增需求的家电占比将进一步下降，空调/冰箱/洗衣机/油烟机品类该指标分别为24.17%/21.54%/22.59%/61.79%。

2022年上海和2024H1武汉家电以旧换新补贴政策效果较明显：2022年10月1日起，上海进行8类达到一级能效的家电产品补贴，共有27万余名消费者积极参与，社零统计参与企业同比增长18.1%。2024年4月30起，武汉启动绿色智能券发放，武汉欧亚达家居销售增长了大约30%。

《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》具体政策包括： 对个人消费者购买2级及以上/1级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品销售价格的15%/20%。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。

对比2024年上半年各地出台的以旧换新补贴政策，本轮政策具备以下特点： ①补贴金额力度大：中央出资且额度大，预计分流到家电可达200-400亿元；而上半年地方的补贴在本地几千万到小几亿之间。②折扣力度大：一级能效产品折扣达20%，且每件补贴不超过2000元；而上半年各地折扣大约在10%左右，单个消费者最高享受补贴金额为1000元。③覆盖地区范围广：由中央牵头，各地陆续出台细则，全国统一活动，形成声量。④宣传力度大：新闻联播、焦点访谈等官媒陆续进行宣传。

当前，各省以旧换新补贴政策陆续落地，需持续关注政策效果。中国34个省级行政区中，除去中国香港、中国澳门、中国台湾，仅河北、内蒙古、西藏、新疆的家电以旧换新细则尚未落地。

以湖北为例，新一轮以旧换新政策效果显著。2024年1-7月湖北限额以上家电音像类商品零售额500.19亿元，同比增长16.6%。以旧换新活动后，2024年8月10日-8月18日，湖北省工贸家电整体销售额同比增长50.4%。2024年8月10日湖北省以旧换新补贴拉动湖北苏宁门店客流上涨60%。

值得关注的是，推动以旧换新或许会成为常态。湖北省设立目标，2027年“废旧家电回收量较2023年增长30%，达到780万台套，家电以旧换新200万台套；再生资源分拣中心达到100个”，“力争到2027年全省绿色智能家电销售额较2023年增长20%”。

投资建议： 在国内，随着地产对家电影响减弱，家电更新需求占比逐渐提升。我们预期促进家电以旧换新会是一个持续的课题。我们推荐白电标的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱、TCL智家；厨电标的华帝股份、老板电器；黑电标的海信视像、TCL电子。

风险提示： 终端消费不达预期，竞争加剧、原材料成本波动等。

本次发言内容依据如下证券研究报告：

《国内各地区家电以旧换新补贴政策陆续落地，补贴效果初显》2024.09.19

美护主线：欧莱雅加码合成生物，华熙推出械字号新品

行业变化：

（1）欧莱雅加码合成生物。合成生物公司Abolis完成了 3500 万欧元的融资，本轮投资者除BOLD（欧莱雅的风险投资基金）外，还包括赢创风险投资等，在这项投资的同时，Abolis、欧莱雅和赢创之间签署了新的战略工业合作伙伴关系。据欧莱雅官网消息，本次合作主要在于扩大下一代生物基成分的开发，通过从实验室到市场的综合合作推动生物技术创新。

（2）9月20日，夸迪官宣医美术后械字号新品，并推出绿十字系列（皮肤修护敷料）、蓝十字系列（医用透明质酸钠修复贴和修复液「次抛」）、红十字系列（医用重组III型人源化胶原蛋白修复贴和修复液「次抛」）等产品。其中，绿十字系列适用于多种皮肤问题，如皮炎湿疹、痤疮等光电术后修复；蓝十字系列则适用于轻中度痤疮、创面愈合与皮肤修复，并对痤疮愈后、皮肤过敏与激光光子治疗术后早期色素沉着和减轻瘢痕形成有辅助治疗作用。

核心观点：

医美板块近期新管线获批进度频频，同时薇旖美、艾塑菲新品势能强劲放量超预期，叠加医美暑期淡季结束后需求有望回暖，关注重点医美新品放量情况，全年来看新品落地及放量节奏为全年投资核心锚点。美妆板块竞争持续加剧分化仍在持续，展望后续平销及大促国货龙头预计进一步抢占海外份额，我们仍坚持美妆板块国货崛起及医美板块胶原/再生新品放量两大核心主线，关注核心标的【上美股份】【巨子生物】【锦波生物】【江苏吴中】等

零售主线：

行业变化：永辉第三家胖东来调改店开业，金价再次冲高关注订货会及十一 动销

（1）9月20日，永辉超市第三家胖东来帮扶调改店恢复营业；此外永辉北京首家自主调改店将于同日进入闭店调改，计划于10.10正式恢复营业。

（2）据晚点LatePost，美团外卖于今年二季度调整了经营目标第一优先级，从追求GMV转向订单量增长。

（3）据电商报，淘天将进一步加码出海战略；原本的“大服饰全球包邮计划”，将升级为“淘宝天猫出海增长计划”，把全球包邮从服饰品类扩容至全行业。

（4）据文化和旅游部数据中心测算，中秋假期全国国内出游1.07亿人次，按可比口径较2019年同期增长6.3%；国内游客出游总花费510.47亿元，较2019年同期增长8.0%。

（5）降息靴子落地金价创新高，关注中秋后补货及十一黄金周动销。9月19日，美联储公布9月议息会议决议，宣布降息50个bp至4.75%-5.0%，为4年内美联储首次降息，幅度略超市场预期，且根据美联储点阵图显示，年内有望再度降息25-50个bp。受靴子落地预期兑现影响，当天金价先涨后跌，随后持续创新高突破2620美元/盎司。预计在这一背景下，投资金仍将保持火热趋势；而随着十一黄金周的陆续到来，关注节假日黄金珠宝饰品的终端动销，以及各区域经销商的第二轮补货情况。

核心观点：

（1）目前来看，整体线下零售在当期大环境下存在一定的业绩压力，我们认为这会倒逼企业进行业态改革、降本增效，建议持续关注线下零售企业的业态改革进程，标的如【永辉超市】、【重庆百货】。

（2）此次降息靴子落地后，降息预期初步兑现，金价预期对黄金珠宝终端动销影响预计将有所收窄，恰逢9月订货会及后续十一黄金周节点，经销商信心或出现一定程度修复。此外，随着美联储降息落地，黄金珠宝板块作为顺周期可选消费，板块估值或一定程度上得到修复，关注黄金珠宝板块尤其是港股相关标的投资机会。

纺服主线：Nike更换CEO，关注运动产业链投资机会

行业变化：

（1）Nike更换CEO。9月19日，Nike宣布，其资深人士埃利奥特·希尔 (Elliott Hill)将于10月14日起重返公司担任首席执行官一职。他曾在2020年退休前担任消费者及市场总裁。

（2）361度正式成为第20届亚运会官方合作伙伴。2024年9月20日，361度正式宣布成为爱知·名古屋2026年亚运会官方合作伙伴，双方在名古屋顺利完成签约仪式。

（3）张子枫成为探路者品牌代言人，并携手带来全新广告片。在片中，张子枫对极地地区衍生出很多奇思妙想，最终身穿探路者服饰，怀揣着无限好奇心，踏上探索之旅，传递「探路自然熟」的品牌精神。

核心观点：

（1）制造端，海外品牌库存基本健康，后续订单改善趋势确定性强；欧美多数运动品牌Q2表现较好24年指引偏乐观。后续预计制造端数据将持续验证趋势，板块优异表现有望延续，建议关注运动制造龙头【裕元集团】（低估值高股息的运动鞋制造龙头，业绩弹性高）、【华利集团】、【申洲国际】（订单改善趋势有望延续，且当下估值已边际回调）。

（2）品牌端整体基本面较为承压，边际上未见明显改善。但随着美联储降息靴子落地，关注估值处于底部的港股运动产业链投资机会。

风险提示 ：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险。

本次主讲人发言内容依据如下证券研究报告：

《珀莱雅管理层顺利换届，复锐代理首款长效肉毒素国内获批》2024.09.17

周观点： 需求偏弱，成品纸价下行压力较大，预计造纸Q3持续承压；出口板块仍需关注海外跨境电商格局变化，降息后对需求的拉动效果以及海运、汇率等外部因素变动情况，建议关注具备新客户、新产品逻辑的【永艺股份】【匠心家居】；轻工消费板块，建议关注【泡泡玛特】，国内业务得益于品类扩张、同店销售提升，整体有望保持稳健增长，东南亚保持景气、美国仍有广阔空间，拓店及IP出海顺利，海外业务有望保持高速发展。

纪要：

公司发布2024半年报，2024H1实现收入12.1亿元，同比+28%，归母净利润2.9亿元，同比+42%，扣非归母净利润2.6亿元，同比+48%；其中Q2单季度实现收入6.5亿元，同比+25%，归母净利润1.6亿元，同比+32%，扣非归母净利润1.4亿元，同比+29%。

分产品，2024H1公司智能电动沙发收入9.4亿元，同比+36%，毛利率33.9%，同比+1.7pct；智能电动床收入1.6亿元，同比+11%，毛利率33.3%，同比+0.8pct；配件收入0.9亿元，同比+0.8%，毛利率27.8%，同比+7.2pct。

优质客户逐步拓展，公司获客能力持续验证。2024H1，公司前十大客户均为美国客户，70%为零售商，大多数客户与公司的交易金额出现上涨，上涨比例从7.37%到747.06%不等。2024H1，公司共获得49位新客户，均为零售商，其中6位属于“全美排名前100位家具零售商”。2024H1，公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的78.43%，对美国零售商客户的销售额占公司营收的56.19%。

家具零售市场仍相对疲软，公司客户表现优于行业。2024年1-5月，美国家具和家居用品零售商销售额同比下降7.9%，零售市场仍相对疲软，但公司客户表现出超越行业的韧性。2024H1公司前30大客户中有22家与公司业务规模保持增长。店中店模式有序推进，截至目前，公司已在美国零售客户门店内建成100多个小规模店中店，迈出在海外建设自主品牌的第一步。