【公司•中兴通讯】朱劲松：中报业绩高增长，大股东增持彰显信心

海通研究 · 公众号 · · 2017-08-25 08:00

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事件：公司8月24日晚发布2017年半年报，上半年公司营业收入540.11亿，同比13.09%；营业利润32.97亿，同比565.42%（主要受政府补助会计科目调整影响）；归属上市公司股东净利润22.93亿，同比29.80%。与此前业绩快报基本一致。

各项经营指标逐步向好，公司治理加速改善。上半年公司收入增长13%，而销售费用为56.77亿，增速为（-5.05%）；管理费用为14.28亿，增速2.42%。公司的销售费用和管理费用营收占比分别下降至10.51%和2.64%；相对于2016年上半年12.52%和2.92%的占比下降明显。在新管理层上任、股权激励推进以后，公司的整体治理正加速改善。

大股东增持203.58万股H股，彰显长期发展信心。报告期内，公司控股方“中兴新”增持203.8万H股，合计持有公司总股本12.72亿股，占比30.35%。2017年4月，航天广宇向国兴睿科公开转让所持有“中兴新”2.5%股权，转让后中兴维先通（员工持股平台）、西安微电子、航天广宇、国兴睿科持“中兴新”股权分别为49%、34%、14.5%和2.5%。大股东的增持充分显现控股方对于公司的发展信心，同时国兴睿科的持股也有望优化公司的股权结构，促进公司长远发展。

消费者、海外业务成增长亮点，有力支撑业绩增长。上半年公司消费者业务收入179亿，同比增长约24.13%；欧美及大洋洲业务收入120亿，同比增长24.81%。消费者业务和欧美等地区的收入提升也有力拉动了整体业务的增长。在美国事件落地后，中兴通讯的海外业务正加速打开，市场份额也有望获得稳步提升，并有力支撑公司业绩增长。

研发投入加大，引领5G发展提速。上半年公司研发投入67亿，研发占收入比例为12.36%。在高研发投入支撑下，行业内公司率先发布5G承载方案FlexHaul，目前中兴通讯在全球已经部署超过60多张Pre5G网络，同时在国家5G第二阶段测试中公司的小区吞吐量、海量连接数和低时延等性能都刷新了业界记录。在5G投资渐近背景下，公司的优先布局有望抢占市场先机，并持续受益。

给予“买入”评级。我们预计公司2017～2019年，营收为1086亿（+7.29%），1207亿（+11.16%），1360亿（+12.64%），归母净利润为45.29亿（+292.13%）、 51.78亿（+14.33%）、62.76亿（+21.21%），EPS 分别为1.08、1.24、1.50元；给予2017年28xPE（参考4G周期初期2013-2014中兴通讯的估值水平以及公司目前业绩表现超预期发展），目标价30.24元，“买入”评级。