工程机械三大主机厂一季报预告全面超预期，持续推荐龙头！【天风机械】

天风机械团队

近期，三一重工、徐工机械和中联重科三大工程机械主机厂均发布2019年一季度业绩预告，业绩均超预期：

1）三一重工： 预计2019Q1实现归母净利润30亿到33亿，同比增加100%-120%，扣非归母净利润29亿到31.5亿，同比增加133.5%-153.6%。

2）徐工机械： 预计2019Q1实现归母净利润9.5亿到11.5亿，同比增加83%-121%。

3）中联重科： 预计2019Q1实现归母净利润8.5亿到10.5亿，同比增加126%-179%。

我们判断业绩超预期的主要原因包括：

1）2018H2推出的基建项目进入密集施工期，且全国各省2019年基建规划明确，高速公路、铁路、机场等为主要建设方向，有力支撑下游施工需求；

2）销售渠道继续下沉，农村市场贡献重要增量，具体表现为小挖销量增速持续领跑、短臂泵车销量高增长以及小吨位的汽车起重机增长；

3）Q1国产挖掘机市占率提升超预期，一季度小挖、中挖、大挖国产化率分别为71.68%、60.30%、51.08%，较2018年分别提升1.86pct、2.62pct、6.57pct，尤其中大挖国产化率大幅提升带动主机厂盈利能力提升；

4）后周期的起重机和混凝土机械开始发力，保持较高增速，有力支撑业绩；

5）主机厂资产负债表修复基本完成，毛利率恢复和费用率下降带动盈利弹性加速释放；

对后市的看法：

1）3月社融数据超预期，利好基建与地产投资，目前了解到中挖销量增速有回暖迹象，或预示房地产新开工有所回暖；

2）剔除超强春节效应影响，Q1小松挖机开机时间仅同比略降2.10%，考虑到小挖市占率下滑较为明显，因而对下游施工量并不悲观；

3）龙头三一Q1业绩超预期，对标全球龙头卡特比勒，估值仍具有吸引力，有望领涨并带动板块行情；

4）起重机龙头徐工机械业绩高增长，叠加科创板和国企改革主题催化，建议重点关注。

投资建议： 1）核心主机厂： 基本面改善+估值提升带来戴维斯双击，重点推荐三一重工、徐工机械，建议关注柳工、中联重科； 2）核心配套企业： 重点推荐恒立液压，预计一季报高增长，同时关注艾迪精密等。

风险提示： 基建投资落地不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。