中国资产，轻舟已过万重山

孔庆勋 · 公众号 · · 2024-09-27 11:04

正文

一根阳线改变信仰，最近几天，随着金融支持经济高质量发展发布会和政治局会议的召开，市场仿佛对中国资产重新有了信心。

各种段子再度充斥了我的朋友圈和各大炒股群：“3点收市太早，建议取消国庆放假”，“日本走出衰退用了30年，中国只用了3天”。

而我，可能是全网最精准预测这轮底部的人之一。

一个多月之前，我就在全球低利率时代，货币战争背后的科技树竞争（5000字长文）中表示未来A股和港股跑赢美股是大概率事件。而就在9月24日的凌晨，也就是三部委出台政策前的几个小时，我再度在自己的群里提示“A股现在就是底部，港股底部已经走出来了”，甚至这次都不再加上“大概率”三个字。

我当然没有精准预测政策的能力，但我相信市场到达一定的位置会筑底反弹，也相信我们的高层不可能放任局面一直持续下去，出手，只是时间问题。

相比7月30日的上一次政治局经济工作会议，这次的政治局会议在很多提法上做了不小的优化。比如说，不再提“底线思维”了，也不再提“战略定力”了，通稿中提到“风险”二字的次数从7次下降到了1次，而且是“防范化解重点领域风险取得积极进展”。相反，“唱响中国经济光明论”的提法变成了“正视困难”、“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”。“实施有力度的降息”“促进房地产市场止跌回稳”“降低存量房贷利率”这些具体事项也首先出现在了高层会议的台面上。新华社甚至在随后的一篇新闻稿中直接定性： “金融是国之重器” 。

这意味着我们的决策层终于将“保资产价格”放在了与“保实体经济”同等重要的位置上。 而这，恰恰是我一年多前在是时候不惜一切代价保经济了（100W阅读量深度长文更新重发）一文中的核心观点。

当年的日本，直到经济泡沫破裂六年后的1995年，政策利率还处在一个相对较高的水平。而中国这次出台力度空前的降息政策是在2021年资本市场高点后的三年，比日本整整提前了三年。

日本央行下场购买ETF是在2010年，而我们的央行这次创设“证券、基金、保险公司互换便利”工具，支持符合条件的证券、基金、保险公司，使用其持有的债券、股票ETF、沪深300成份股等资产作为抵押从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，相当于比日本央行当年做法风险更可控的一个翻版。 更何况，日本央行第一年的买入只有369亿人民币，而我们的政策工具第一期就有5000亿之多。

我在之前的文章提到过，日本股市开始逐渐走出低谷就是在央行下场购买ETF的2010年，此时距离泡沫破裂已经过去了21年之久。相比用了三十年走出低谷的日本，我们的政策无疑来得更及时。

当然，我们不能盲目乐观，中国经济经历了数十年的高速发展和三年的调整期，指望几纸红头文件就让一切迅速回到之前的状态无异于痴人说梦。毕竟，房地产供需已经发生了结构性的调整，中美关系不会回到之前的状态，民间投资和消费信心的恢复也需要时间。

但我们真正看好的是“放水逻辑”——放眼全球，无论哪个国家，从央行下定决心开动印钞机的一刻开始，所有人都必须通过配置资产来抵御通胀带来的购买力贬值。而当美联储结束加息周期，中国作为具有巨大本土市场的制造业强国，完全有能力在增加货币流通量的情况下保证物价与民生的稳定，这就是我们有别于日本的最大底气。

而股市，就是通胀周期中最好的加杠杆工具。

我们假设一家公司的资产是100亿，负债60亿，如果未来五年由于货币超发，资产价值变成150亿，而负债端不变仍然是60亿，那么就算这家公司本身的经营状况没有任何改变，其净资产也会从40亿迅速增值到90亿。如果这又是一家上市公司，那么考虑到预期的改变和市场估值的提升，其股价的涨幅很可能会达到三倍以上！

这，也是为什么我们穿越周期却依旧选择坚守中国资产的核心逻辑。

昨天的朋友圈中，虽然叫好者众，但是真正像我一样晒出百万盈利账单的寥寥无几。数据不会骗人，在这轮反弹之前，无论是A股成交量还是两融余额，都在直线下降。在MSCI的可投资大中小型股指数中，中国甚至已经被印度超过。无论是中国股民还是境外机构，已经有足够多的参与者在这轮周期中被成功甩下车。

但没有人愿意错过牛市。情绪反转只是开始，越来越多的人会选择用真金白银投票。美国对冲基金大佬David Tepper更是高呼： “无论什么资产都会买” 。

中国资产，轻舟已过万重山

正文

请到「今天看啥」查看全文