中材科技(002080):业绩符合预期，玻纤隔膜成长动能强化(国君建材鲍雁辛赵晨阳)20201027

鲍大侠之建材 · 公众号 · · 2020-10-27 23:24

正文

本报告导读：

公司三季报符合预期，玻纤超全面超预期演绎，隔膜扭亏为盈。

投资要点：

维持“增持”评级。 公司20Q3实现营收53.3亿元，同增53.6%，归母净利6.2亿元，同增72%，扣非后归母净利6.1亿元，同增76.5%，符合预期。因玻纤量价超预期演绎，上调公司2020-22年EPS至1.23、1.48(+0.21)、1.69(+0.18)元，根据2020年可比公司PE 19.7X，维持目标价25元。
玻纤：20Q3销量创季度峰值，趋势性涨价朝全面超预期演绎。 测算三季度公司玻纤销量超30万吨，创历史季度峰值；价格层面，内需旺盛之下，9月1日公司针对内销新订单客户提价300元/吨，而9月底不同型号粗纱再次提价500-800元/吨，10月始电子纱不同规格涨价200-500元/吨，玻纤涨价全面超预期。我们认为四季度至明年旺盛需求将延续，玻纤量价齐升将持续驱动公司业绩弹性。
叶片：风电需求旺盛，驱动业绩弹性。 三季度风电需求延续旺盛，公司产销饱满，测算季度销量超3GW，板块利润或超3亿元。2019-20年“抢装效应”下公司叶片供不应求，我们判断公司或因此优先供应中长期订单客户，保障2021年叶片经营维持平稳。因此，我们认为公司产品结构将持续优化，四季度量价齐升板块业绩弹性大概率将延续。
隔膜：扭亏为盈，产品供不应求。 随着公司海外市场的突破（部分日韩客户已实现批量供货，上半年海外收入占比已至15%）以及新品研发进展顺利（公司7um湿法隔膜已在行业率先实现量产量销，引领市场，同时5um隔膜正处批量供货前夜），测算9月隔膜销量已超5000万平，在新产线未投产之下产能基本饱和，测算三季度隔膜实现小千万级盈利，扭亏为盈。