专栏名称: 诺亚配置策略研究

诺亚研究工作是诺亚集团的核心专业版块，以研究引领投资，为集团的产品研发、筛选、风控等环节保驾护航；研究范围覆盖国内外宏观策略、私募股权、二级市场、类固定收益、房地产等领域。

中央经济工作会议定调美联储转向降息预期

诺亚配置策略研究 · 公众号 · · 2023-12-15 18:25

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数据纵览

Global index

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国内宏观

Domestic economy

中央经济工作会议

中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议认为，全面深化改革开放，加大宏观调控力度，着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险，我国经济回升向好，高质量发展扎实推进。现代化产业体系建设取得重要进展，科技创新实现新的突破，改革开放向纵深推进，安全发展基础巩固夯实，民生保障有力有效，全面建设社会主义现代化国家迈出坚实步伐。

会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。

重点数据解读之11月M1M2

11月M1、M2同比增速均创年内新低。M1同比增速1.3%，较前值回落0.6个百分点；M2同比增速10.0%，较上月下降0.3个百分点。企业资金较为紧张，企业活期存款同比下降，反映出企业资金活化意愿仍然偏低，企业现金流有待改善；居民部门存款同比放缓，主要受去年高基数影响，居民存款增长依然处于历史高位，居民存款意愿依然偏强。M2-M1剪刀差有所扩大，受房产和非国企投资偏弱等因素影响，市场消费和投资决策较为谨慎。

重点数据解读之11月社融

11月新增社融2.45万亿元，规模存量同比增速9.4%。新增人民币贷款1.09万亿，同比少增 1368 亿元。受11月购物节消费带动，居民短贷增加594亿元；居民中长期贷款增加2331亿元，房地产支持政策有所成效，期待后续政策继续发力，加力推动市场筑底回升。企业短贷同比多增，企业中长期贷款同比少增，整体平稳。票据融资同比多增，托底冲量现象仍存。

重点数据解读之11月工业增加值

11月，全国规模以上工业增加值同比增长6.6%（前值4.6%），超预期提速，主要源于基数走低，出口回暖，汽车等重点行业增产，以及稳增长政策对基建、制造业投资的拉动效果渐进释放。值得注意的是，当前房地产投资、消费仍然偏弱，工业生产扩张仍然面临着需求不足、预期不稳的掣肘。

重点数据解读之11月固定资产投资

1-11月，全国固定资产投资同比增长2.9%，与1-10月份持平。分领域看，基础设施投资同比增长5.8%，制造业投资增长6.3%，房地产开发投资下降9.4%。尽管制造业投资增速改善，但受房地产投资降幅扩大、基建投资增速回落的拖累，1—11月固定资产投资增速与前值持平，基本符合预期。

重点数据解读之11月社零

11月，社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%，比上月加快2.5个百分点，为连续第4个月回升，同时创下5月后的最高纪录。主要缘于去年低基数的衬托。但从两年平均增幅来看，仍远低于疫情前水平，需求不足是主要制约因素。

国内地产

Real estate

市场

❏ 中央经济工作会议定调房地产：化解行业风险

中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，今年中央经济工作会议再次将房地产归入化解风险板块，并列于三类风险之首，表明化解行业风险仍是明年首要任务，当务之急是要让房地产行业回到平稳发展轨道，避免风险进一步蔓延外溢，2024年，房地产政策宽松的主基调不会改变，将继续发力稳主体、稳需求。

❏住建部：支持暂时资金链紧张的房企解决短期现金流问题

12月13日，住建部副部长董建国表示，针对部分房企出现债务违约风险，金融管理部门已出台了一系列支持政策，但风险出清还需要一个过程，将继续配合金融管理部门，抓好各项政策的落实，一视同仁，满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，支持暂时资金链紧张的房企解决短期现金流紧张问题，促进其恢复正常经营，坚决防止债务违约风险集中爆发。

政策

❏ 北京： 调整优化购房政策，首套房首付比例降至3成

为落实“更好满足居民刚性和改善性住房需求”要求，12月14日，北京住建委、中国人民银行北京市分行、国家金融监督管理总局北京监管局、北京住房公积金管理中心、国家税务总局北京市税务局等五部门联合发布《关于调整优化本市普通住房标准和个人住房贷款政策的通知》，调整首套房、二套房的首付比例，首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%。首套房贷利率最低为4.2%。

❏上海：调整普通住房标准二套房最低首付比例不低于40%

为更好满足居民刚性和改善性住房需求，上海自12月15日起调整普通住房标准和优化差别化住房信贷政策。一、调整普通住房标准。可以享受优惠政策的普通住房，应同时满足以下条件：一是五层以上（含五层）的多高层住房，以及不足五层的老式公寓、新式里弄、旧式里弄等；二是单套住房建筑面积在144平方米以下（含）。二、优化差别化住房信贷政策：最低首付款比例调整为不低于30%。二套房最低首付款比例调整为不低于50%，自贸区临港新片区和“五大新城” 最低首付款比例调整为不低于40%。

房企

❏富力： 被强制执行8亿元，涉及借款合同纠纷案件

天眼查App显示，近日，富力地产及富力（沈阳）房地产、铁岭恒莲房地产等新增一则被执行人信息，执行标的8亿元，涉及借款合同纠纷案件，执行法院为沈阳市中级人民法院。风险信息显示，目前，广州富力地产存在40余条被执行人信息，被执行总金额超87亿元。此外，该公司还存在限制消费令、失信被执行人（老赖）和终本案件信息。

土拍

❏杭州：取消地块限价后首场土拍：过半溢价成交，最高溢价率达38%

12月12日，杭州迎来土地取消限价后的首场土拍。此次共推出10宗涉宅地块，根据成交结果，除临安区一宗地块因故提前终止出让外，其余9宗地块以5宗溢价、4宗底价收官，最高溢价率达38.32%，共计成交金额约133.88亿元。

海外市场

Overseas economy

资本市场方面

本周全球重要指数仅德国DAX消费下跌，恒生指数领涨，标普500次之。纳斯达克指数年初以来上涨超41%，日经指数涨幅超26%。美股行业方面仅通讯服务小幅下跌。房地产领涨，材料次之。债券市场方面，美国长、短端利率及欧元区短端利率上行幅度依然较大。

国内股市

Domestic stock

概览

A股主要指数本周继续全线收跌，市场成交情绪明显弱化。本周万得全A指数继续下降1%，科创50及创业板指领跌。全年来看，创业板指跌幅已超过20%，上证50及沪深300紧随其后。从风格上看，本周小盘风格占优，价值风格仍占上风。市场交投情绪前高后低，日均成交额仅8000亿元。

南北向交易

本周北向资金大幅净流出186亿人民币，仅周四净流入35亿元，南向资金净流出99亿港元。

图：陆港通交易情况

(亿元， 北上为人民币，南下为港币)

数据来源：Wind，诺亚配置研究

行业

图：本周行业超额收益热力图

数据来源：Wind，诺亚配置研究

行业上看，本周涨跌各半，食品饮料及电力设备领跌，传媒继续有所表现。

国内债市

Domestic bond

概览

本周资金面维持紧平衡状态，公开市场操作以投放为主，周一至周三公开市场分别净投放2180亿元、2040亿元、250亿元，周四实现净回笼1010亿元，周五公开市场实现净投放6530亿元，本周央行公开市场合计实现净投放9990亿元。重磅会议落地，对货币政策的表态由“精准有力”变为“精准有效”，财政政策强调适度加力，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，同时提出要“促进社会综合融资成本稳中有降”。

债市方面，本周短端利率上行后回落，中长端利率也有所回落。短端利率延续小幅下行至2.32%-2.39%区间，10年期国债利率下行至2.62%-2.67%区间。

本周信用风险事件

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商品市场

Commodity

图：本周商品数据

中央经济工作会议定调 美联储转向降息预期

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