【化工】沧州明珠(002108):二季度业绩稳步上升，未来业绩将持续增长

罗婷，S1440513090011

事件

公司于8月22日发布半年报，2017年上半年实现营收16.35亿元，同比增长34.46%，实现归母净利2.85亿元，同比增长10.97%。其中Q2实现营收9.36亿元，同比增长29.00%，环比增长33.90%；Q2实现归母净利1.48亿元，同比减少3.56%，环比增长7.57%。公司预计前三季度归母净利4.26~4.84亿元，同比增长10%~25%，推算Q3归母净利为1.41~1.99亿元，同比增长8.09%~52.61%，环比增长-4.52%~34.81%。

简评

二季度业绩稳步上升，三大产品贡献主要盈利

公司业绩稳步向上，Q2营收环比增长33.9%，归母净利环比增长7.57%，增长了1,038.87万元。归母净利增长主要来自于主营业务的毛利增长，公司Q2毛利环比增长3,315.12万元，公司上半年毛利同比增长了5,243.55万元，其中PE管道塑料制品增加了7,478.82万元，BOPA薄膜塑料制品增加了2,060.40万元，锂离子电池隔膜新能源材料降低了4,348.12万元。我们判断公司的PE管道塑料制品、BOPA薄膜塑料制品和湿法锂离子电池隔膜产品贡献了主要的业绩增量。

PE管道政策加持，需求持续上升

公司是国内最大的PE燃气、给水用管材和管件生产基地之一，为行业内龙头企业。PE管道产品主要应用于燃气、给水、排水和通讯等地下管网的建设，随着我国城市化进程加快，全面推进新 型城镇化建设，塑料管材的需求量不断增加。2016年起，受益于京津冀地区“煤改气”改造工程等相关政策，燃气管道产品销量较上年大幅上升。2017上半年PE塑料管道产品销量增加，营业收入实现同比增长52.91%，营业成本实现同比增长51.43%，毛利率同比增长0.77%，达到21.67%。

维持买入评级

预计 2017-2018 年 EPS 为 0.57、0.64 元，对应 PE 为 28X、24X，鉴于公司行业快速发展及其重要地位，继续给予买入评级。