『市场最新观察』
从周度市场走势和情绪上来看，本周A股有所回暖，小盘和成长风格明显反弹。短期来看，
本周市场回暖主要由小盘和成长风格贡献，其中存在着部分消息面驱动下的超跌反弹因素，以及价值风格触及高位后部分资金的风格切换因素。
考虑到短期经济数据并未超预期，且A股中报数据相对偏弱，小盘成长风格上涨持续性仍有待验证。中期来看，
当前市场估值和交易情绪处于历史低位，后续上涨赔率空间较大，在全球风险资产波动加大的情况下，走势相对独立的A股市场的中长期配置价值或再度提升。
从短期基本面数据走势和预期上来看，本月PMI受天气因素影响不及预期，中报业绩整体偏弱，但汇率端升值预期继续增强。基本面上，
国内短期仍没有出现明显的拐点性变化，8月PMI录得49.10，较7月再度下行。
盈利预期上，
随着中报披露完毕，在整体盈利情况不及预期的情况下，分析师本周大幅下调年内A股盈利增速一致预期。
值得关注的是，
黄金期货隐含人民币汇率持续给出升值预期，年内或有望突破关键点位。
从量化经济中周期的角度上来看，8月量化经济周期仍给出偏弱评分，但中期上行拐点或有望在年内建立。
具体来看，若以本月综合宏观周期得分上行速度线性外推，整体得分有望在11月底回升至正向偏强区间，结构上利率周期触底以及景气度周期回暖或贡献主要增长。因此，虽然短期基本面未超预期，但中期走强拐点却有望在年内确立。所以，后续尤其需要关注四季度经济数据是否会出现超预期变化，以及对市场交易情绪和风格切换的影响。
『择时观点』
对于中长期投资者，
本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为1.93%、1.15%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为1.24%、3.47%
。
当前从中长期视角来看，市场整体估值处于极低水平，权益具有较高的配置性价比
。
短期择时：
本周末量化短期择时信号偏向乐观，整体与上周维持一致，
结构上基本面信号继续维持谨慎，估值面、情绪面、流动性均给出乐观信号
。
风格轮动：本周末成长价值轮动模型建议超配价值，小盘大盘轮动模型建议超配大盘
，四风格轮动模型推荐配置比例为大盘价值50%、大盘成长25%、小盘价值25%，小盘成长0%。风格轮动观察指标于本周未有明显变化，故整体风格配置观点与上周维持一致
。
风险提示：
短期择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险
。
1.1 A股市场趋势和交易情绪观察
从周度市场走势和情绪上来看，本周A股有所回暖，小盘和成长风格明显反弹。具体来看，
市场走势上，本周万得全A指数上涨约1.37%，上证50指数和沪深300指数分布下跌约0.79%和0.09，而中证1000指数则分别上涨约2.99%；风格上来看，国证成长指数上涨约2.51%，而国证价值指数则下跌约2.02%。
交易情绪上，
本周最后两个交易日回暖较为明显。短期来看，本周市场回暖主要由小盘和成长风格贡献，其中存在着部分消息面驱动下的超跌反弹因素，以及价值风格触及高位的资金风格切换因素。
考虑到短期经济数据并未超预期，小盘成长风格上涨持续性仍待验证。中期来看，
当前市场估值和交易情绪处于历史低位，后续上涨赔率空间较大，在全球风险资产波动加大的情况下，走势相对独立的A股市场的中长期配置价值或再度提升
。
对于中长期投资者，本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为1.93%、1.15%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为1.24%、3.47%。
当前从中长期视角来看，市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比。
从短期基本面数据走势和预期上来看，本月PMI受天气因素影响不及预期，中报业绩整体偏弱，但汇率端升值预期继续增强。
基本面上，国内短期仍没有出现明显的拐点性变化，8月PMI录得49.10，较7月再度下行。虽然8月PMI不及预期存在极端天气影响的因素，但考虑到本月为重要会议后第一个完整月，从目前经济基本面情况来看，政策效果似乎仍未明显体现。盈利预期上，随着中报披露完毕，在整体盈利情况不及预期的情况下，分析师本周大幅下调年内A股盈利增速。值得关注的是，黄金期货隐含人民币汇率持续给出升值预期，年内或有望突破关键点位。从中长期趋势来看，
美联储降息预期上行、美国经济增速放缓的情况下，全球配置资金有望布局中国资产，人民币汇率预期升值至少在外部流动性方面给予A股一定边际支撑，但趋势性变化或仍将由国内基本面拐点所决定。
从量化经济中周期的角度上来看，8月量化经济周期给出整体评分仍偏弱，但中期上行拐点或有望在年内建立。具体来看有3个核心结论：1）整体基本面仍呈现弱复苏状态，
经济周期运行方向持续向好，但斜率仍偏低且未现拐点，暗示目前基本面或难以成为驱动权益市场大幅上涨的主要因素；
2）从结构上来看，
盈利、库存、通胀周期均从偏弱状态进入偏强运行状态，利率和信贷周期或将持续处于偏弱（偏低）周期；
3）中期走强拐点有望年内确立，
以本月综合宏观周期得分上行速度来看，整体得分有望在11月底回升至正向偏强区间，结构上利率周期触底以及景气度周期回暖或贡献主要增长。总的来讲，从量化经济周期上来看，短期基本面未明显改善，但中期走强拐点有望年内确立，故尤其需要关注四季度经济数据是否会出现超预期变化，以及对市场交易情绪和风格切换的影响。
本周末短期量化择时信号偏向乐观，整体观点与上周维持一致，结构上基本面信号继续维持谨慎，估值面、情绪面、流动性均给出乐观信号
。
基本面上，本周给出谨慎信号，具体观察指标信号如下：
1
）当前最新制造业PMI为49.10，处于过去10年7.98%分位数，制造业景气度偏弱，给出谨慎信号；2）当前最新人民币中长期贷款余额同比增速为9.19%，处于过去10年0.00%分位数，信贷增速偏弱，给出谨慎信号；3）当前M1同比增速为-6.60%，HP滤波去趋势后数据处于过去10年5.04%分位数，M1增速偏弱，给出谨慎信号。总的来看，综合当前景气度水平、信贷增速、M1增速所给出的信号，基本面情况偏向谨慎
。
估值层面上，本周给出乐观信号，具体观察指标信号如下：
1
）本周末A股整体PE中位数为26.60，处于过去10年2.07%分位数，PE估值极低待反转，给出乐观信号；2）本周末A股整体PB中位数为1.80，处于过去10年0.58%分位数，PB估值极低待反转，给出乐观信号。总的来看，综合当前PE和PB估值水平所给出的信号，估值面情况偏向乐观
。
情绪层面上，本周给出乐观信号，具体观察指标信号如下：
1
）本周A股整体Beta离散度为-2.85%，处于过去10年21.01%分位数，Beta离散度偏低，给出乐观信号；2）本周A股整体量能情绪得分为-0.19，处于过去10年41.42%分位数，量能情绪中性，给出中性信号；3）本周A股整体波动率为12.37%（年化），处于过去10年18.89%分位数，波动率均值回归上行中，给出乐观信号。总的来看，综合当前A股整体离散度、量能情绪、波动率所给出的信号，情绪面情况偏向乐观
。
流动性层面上，本周给出乐观信号，具体观察指标信号如下：
1
）当前货币利率指标为0.01，处于过去10年47.06%分位数，流动性中性，给出中性信号；2）当前汇率预期指标为-0.38%，处于过去10年32.77%分位数，兑美元汇率偏强，给出乐观信号。总的来看，综合当前货币市场流动性和人民币汇率变化所给出的信号，流动性情况偏向乐观
。
从周度短期择时策略的表现上来看，
2012年底至今，策略年化收益率为12.38%，基准（月度中性持仓再平衡）年化收益率为3.28%，年化超额收益率为9.10%，期间择时策略最大回撤仅为17.02%，较基准策略有显著提升。
今年以来，策略收益率为-0.66%，基准收益率为-5.18%，超额收益率为4.52%，
期间择时策略最大回撤仅为7.46%，同样较基准策略有显著提升。从逐年收益率统计上来看，短期择时策略净值除在2016和2023年微跌外，其余年份均保持绝对正向收益，且每年都能产出正向超额收益
。
本周末成长价值轮动模型建议超配价值，小盘大盘轮动模型建议超配大盘，四风格轮动模型推荐配置比例为大盘价值50%、大盘成长25%、小盘价值25%，小盘成长0%。风格轮动观察指标于本周未有明显变化，故整体风格配置观点与上周维持一致
。
2.1
成长价值风格轮动模型
当前成长价值风格轮动模型建议超配价值。基本面上，
基于前期研究的量化经济中周期分析框架，盈利周期斜率偏大时、利率综合周期水平偏低时、信贷综合周期上行时，利好成长风格，反之利好价值风格。具体来看，当前盈利周期斜率低，利好价值；利率周期水平偏低，利好成长；信贷周期走弱，利好价值。因此，基本面整体给出超配价值信号。
估值面上，
当前成长价值PE估值差10年分位数为5.32%，PE估值差均值回归上行中，利好成长；PB估值差10年分位数为11.53%，PB估值差回落至偏低位置，利好均衡。因此，估值面整体给出超配成长信号
。情绪面上，
当前成长价值换手差分位数10年分位数为0.67%，换手差偏低，利好价值；波动差10年分位数为71.27%，波动差均值回归下行中，利好价值。因此，情绪面整体给出超配价值信号。总的来看，结合基本面、估值面、情绪面信号，当前成长价值风格轮动模型建议超配价值
。
从成长价值风格轮动策略的表现上来看，
2012年底至今，策略年化收益率为11.36%，基准（月度风格均衡配置）年化收益率为5.47%，年化超额收益率为5.89%，轮动策略较基准有显著提升。
今年以来，成长价值风格轮动策略收益率为8.82%，基准收益率为-1.46%，超额收益率为10.28%
。
前大盘小盘风格轮动模型建议超配大盘。基本面上，
基于前期研究的量化经济中周期分析框架，盈利周期斜率偏大时、利率综合周期水平偏低时、信贷综合周期上行时，利好小盘风格，反之利好大盘风格。具体来看，当前盈利周期斜率低，利好大盘；利率周期水平偏低，利好小盘；信贷周期走弱，利好大盘。
因此，基本面整体给出超配大盘信号。估值面上，
当前小盘大盘PE估值差10年分位数为27.81%，PE估值差均值回归上行中，利好小盘；PB估值差10年分位数为31.04%，PB估值差均值回归上行中，利好小盘。因此，估值面整体给出超配小盘信号。
情绪面上，
当前小盘大盘换手差分位数10年分位数为6.18%，换手差偏低，利好大盘；波动差10年分位数为89.74%，波动差均值回归下行中，利好大盘。因此，情绪面整体给出超配大盘信号。总的来看，结合基本面、估值面、情绪面信号，当前小盘大盘风格轮动模型建议超配大盘
