先导智能：业绩符合预期，盈利水平优化 |方正机械吕娟团队

先导智能：业绩符合预期，盈利水平优化

事件：

公司发布2017 年一季报。报告期内，实现营收2.62 亿元，同比增长52.76%；实现归母净利润9,070.20 万元，同比增长86.45%；扣非后归母净利润7,822.82 万元，同比增长68.46%。

点评：
※ 业绩高速增长，盈利水平进一步优化。公司一季度业绩保持较高速增长，一季度实现营收2.62 亿元，同比增长52.76%。公司盈利水平进一步优化，一季度实现归母净利润9,070.20 万元，同比增长86.45%；综合毛利率达到44.94%，同比增长2.45 个百分点，比16 年全年综合毛利率高出1.95 个百分点；净利率达到34.62%，同比增长6.26 个百分点，比16 年全年净利率高出6.30 个百分点。

※ 订单饱满，业绩高成长确定性强。预计公司2016 年年末在手订单20 亿元左右，收购泰坦新动力后协同效应明显，公司拿下格力电器全资子公司格力智能的11 亿大单。保守预计公司目前订单总额不低于31 亿元，超过2016 年营业收入的2.9 倍。我们预计，随着并购整合的进一步推进，协同效应会更加凸显，将为公司赢得更多订单，公司业绩有望在短期内高增长确定性的基础上更进一步。

※ 锂电设备行业高成长延续，行业龙头强者恒强。锂电设备行业短期高成长性确定，中长期成长逻辑不变，但行业面临分化，行业集中度将提高，得优质大客户者得天下。在行业集中度逐步提高的大背景下，公司持续获得大额订单，盈利水平进一步优化，公司的龙头地位进一步巩固，强者恒强。

※ 投资建议：预计2017-2019 年净利润分别为572.45、915.66、1228.94 百万元，EPS 分别为1.28、2.04、2.74 元，对应PE分别为32.80/20.51/15.28X；考虑收购泰坦后，2017-19 年备考净利润分别为677.45、1040.66、1373.94 百万元，备考EPS 分别为1.58 、2.42 、3.20 元， 对应PE 分别为27.16/17.68/13.39X。我们强烈看好公司短期高成长确定性和中长期发展后劲，维持强烈推荐评级。

※ 风险提示：行业竞争加剧，与泰坦新动力业务整合低预期

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