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文 / 田轩
微信公众号 / 玥堂主
今年年初，由国务院批准设立的中国互联网投资基金在京成立，点燃了市场对并购投资领域的热情，而并购投资“新势力”CVC也开始受到外界的特别关注。但实际上，CVC可称得上是并购投资圈的“老司机”了，就在去年，CVC群体用5%的投资事件收编了50%的优质公司。本文从CVC的概念讲起，全面梳理了CVC的历史、特点及国内外发展概况。
（本文根据清华五道口金融学院院长助理田轩教授于2月26日在创业邦“趋势学院”的课程内容整理而成，有删减）
什么是CVC
CVC全称Corporate Venture Capital，国内翻译为企业风险投资或企业创业投资，是非常新的企业组织形式，最近若干年才被大家所熟悉。与传统的VC（Venture Capital，为了区分，这里称之为IVC——Independent Venture Capital）不同，虽然投资的都是创新项目，创业公司。
CVC有很多种形式，最主要的形式是，CVC不是一个独立的机构（对比IVC）, 绝大多数情况下，它是依托于背后的母公司，即它是母公司下面的风险投资部，或者是战略投资部，或者是专门成立了一个自管基金，背后的资金来源是母公司，受母公司的控制。
所以母公司为CVC基金提供资金，CVC把钱投资给创业企业，创业企业回报给CVC，再回报给母公司的其实是资产增值(Capital gains)。母公司给创业公司提供增值服务，创业公司帮助母公司实现战略目标。
国内外CVC简史
CVC本质上是由主业是非金融业的企业设立的风险投资基金，由银行设立的基金不能称之为CVC。
在美国做的最大最好的CVC是Intel Capital，也是最早进入中国的CVC，同时像谷歌，通用，微软，戴尔等都是知名的美国CVC，企业内部都有专门的投资部门。在美国，最早VC是1946年美国研发公司（American research and development）设立的。但是美国CVC的发展比IVC发展要滞后20多年，在60年代中期才有第一家CVC。
中国在VC上的发展起步较晚，最早是成思危老先生在1998年政协九届会议上，提出了关于发展中国风险投资的一号提案。中国慢慢开始发展，有了VC这个行业。中国有后发优势，我们98年才开始真正意义上才开始，但是VC和CVC几乎是同时发展起来的。
早期国内的CVC非常小，但是慢慢发展起来，最近几年做的非常好，呈现跳跃式发展。最近几年的TAB（腾讯，阿里，百度）。早期的其实联想做的也非常的好，旗下有弘毅资本（专注PE），君联资本（VC），联想之星（专注孵化和天使）以及乐基金（TMT领域小天使）。
CVC相比IVC有什么特点
01 CVC一定是优先考虑公司的战略目标，而不是财务回报。
IVC则是以财务回报为目的，考虑如何赚取最大的利润。
CVC则有双重目标，它不但要考虑财务上的回报，更重要的是要考虑企业战略布局，为未来10年甚至20年的发展做打算。
02 CVC基本上是使用企业自有资金。
IVC是使用LP的资金，既然是LP的基金，就存在存续期的压力。
我国的VC存续期一般是5+2，有时候是3+2，15年股灾之前（那个时候新三板爆发）有些基金甚至去到1+2，这么短的存续期几乎无法投资早期项目。更多的是投资了之后包装一下就可以上市的项目。
但CVC的钱是母公司的钱，只要母公司存在，CVC会一直存在，也因此CVC存续期可以20年甚至更长。这让CVC真正可以投创新创业企业，能够慢慢的去培育，养护它，而没有短期急功近利的压力，比较适合这种长期的创业创新企业。
03 因为存续期长，CVC能够真正激励小微企业的创新，同时服务母公司的战略目标。
然而和IVC相比，CVC还有一个特点就是独立性相对差，因为是母公司下的风险投资部，做何种投资要符合母公司的利益布局。
相对于IVC的优势是长期创新非常好，CVC投的企业要比IVC投的企业长期创新水平要更高，成功退出概率高。
全球CVC概况
大多数企业风险投资活动都在北美，全世界第一家VC，CVC都是在美国出现的。 CVC在美国的投资是非常活跃的，2016年最活跃的十支CVC基金中有九支的总部都在美国。2016年第二季度投资的地域分布，60%的CVC在北美，在欧洲和亚洲各有20%左右的投资（不是总部）。
以上一个是正常的美国地图，一个是美国VC眼中的美国地图。在美国的CVC中超过50%的投资在加州，15%在纽约州，5%在麻省，4%在德州，2%在华盛顿州。
