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2022年3月底，我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从2022年4月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。2024年8月，我们再度推出了专题报告，回顾了情绪指数发布近两年半时间市场择时的实战效果，并总结了不同情绪状态下不同市场风格的表现。
2月市场情绪高涨，符合季节性规律
在市场情绪跟踪1月报中，我们指出当前情绪指数并未发出战略性看空信号，我们仍然建议维持较高仓位。进入2月之后市场情绪持续攀升，推动指数上行，情绪指数快速升至高涨区甚至月底一度进入亢奋区。事实上这也符合春节后两会前情绪高涨，主题活跃，指数走强的季节性规律，我们曾在策略专题《投资者情绪指数的A股实战：市场择时与风格研判》对此进行过分析。2月最后一天市场回调，情绪指数也跌破90。
具体来看，投资者情绪指数在春节后持续走高，7日突破75进入高涨区，26日突破90进入亢奋区。这一阶段情绪指数各量价分项指标均处于较为健康的状态，显示市场较为强势、赚钱效应较好，且没有反转信号发出。在26-27日短暂超过90后，情绪指数在2月最后一个交易日由于市场调整跌出亢奋区。情绪指数刚刚突破90后市场即迅速迎来调整，当前市场情形与去年12月12日存在一定的相似之处。从各分项指标来看，当前市场总体仍然健康，唯一提示市场回调风险的指标来自换手率，这意味着月末市场的下跌主要是由短期交易过热引发的正常回调。总的来说，我们对市场战略性看多的判断没有改变，回调结束后仍然建议继续维持较高仓位水平。
我们对各分项指标进行分析。
七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。
换手率：2月换手率明显回升，26日升破2%，引发短期调整。
节后市场交易活跃，换手率快速回升，最终于26日升破2%。历史上换手率突破2%后一段时间往往出现回调行情，当前情形可以参考2019年3月7日、2020年7月10日、2021年9月14日、2024年9月30日，短期回调无碍中长期上升趋势。
偏股型基金新发量：
新基金发行量2月下旬明显回暖。
春节前后新基金发行有所下滑， 2月下旬以来新基金发行已经有所回暖，但距离去年11月中旬阶段高点仍有一定距离。
融资买入占比：
维持上行趋势。
2月该指标迅速突破9.5%，中下旬长期在10%附近波动，总体处于偏高水平，显示杠杆资金对后市仍然较为乐观。
隐含风险溢价：2月明显回落，降至3.5%附近
，主要是由于权益市场上涨和国债收益率回升，2月隐含风险溢价回落意味着权益资产目前配置性价比遭到了一定的削弱，但总体仍处于偏高水平。
股债收益差：2月升至零轴上方，市场赚钱效应明显改善。
反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标春节后快速回升，下半月基本处于7%-8%的偏高水平，预计未来一周内可能出现明显下滑。
超60MA：持续上行，一度升至75%附近。
该指标以中长期视角刻画市场强弱状况，反映市场上收盘价在60周均线（300日均线）上方的个股比例。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，行情有出现反转的可能。该指标2月最高升至75%附近，说明市场热度偏高，但距离80%的警戒线仍有一定距离。
超买超卖：持续处于零轴上方，市场仍然维持强势。
该指标以短期视角刻画市场强弱情况，指标2月有所回升，但始终处于7%以下水平，短期由于涨幅过大导致的回调风险并不明显，月末已经跌至3.6%。
1）数据统计存在误差：报告数据均由Wind等第三方数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题；且由于统计时间问题，数据存在波动可能性；由于最新一日基金发行数据尚未公布，我们对此进行了估算，与实际值相比存在误差可能。
2）模型基于历史数据，对未来预测能力有限：数据统计具有滞后性，可能影响分析结果。模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析，对未来预测能力有限；市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响。
说明：
本报告源自中信建投研究发展部策略团队所公开发布的证券研究报告
证券研究报告名称：
《2月市场情绪高涨，会有危险吗？
——市场情绪跟踪2月报
》
对外发布时间：
2025年3月1日
报告发布机构
：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈 果 SAC 编号：S1440521120006
夏凡捷
SAC 编号
：
S1440521120005
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