【广发•早间速递】高频数据下的8月经济：数量篇、价格篇

银行：银行资负跟踪20240901：央行公开市场买债，票据利率回升

央行动态： 本期央行逆回购余额先上升后回落，依旧高于季节性，MLF续作3000亿元和央行净买入债券1000亿元有效补充了流动性，周四DR007甚至低于OMO利率，OMO需求回落，银行间流动性中性偏宽。下期跨月结束，政府债净融出，预计OMO余额回落。

政府债融资： 8月财政扩张，但节奏上有所波动，关注9月财政力度。

资金利率： 央行货币政策工具更丰富，叠加本期MLF投放，银行间流动性相对较充裕，资金利率回落，目前DR007已回升至1.7%，考虑到下期资金面扰动因素不多，预计资金利率波动不大。

NCD利率： MLF和央行国债净买入操作补充银行中长期资金，存单融资需求有所回落，同时央行开启国债买卖业务后，银行中长期流动性补充渠道增加，且降准还有空间，货币政策工具箱较充裕，预计大行存单备案额度提额的可能性在降低。

国债利率： 预计短期内长债利率继续下探的空间有限，当前的弱经济预期也决定了7月降息前的水平可能是长债利率的上限，中长期长债利率中枢能否突破这一上限，取决于财政力度和名义经济增速。

票据利率： 月末各期限票据利率回升，周五涨幅最高，可能是月末信贷投放离目标值压力有所缓解。

纺服轻工：运动鞋服行业2024年中报总结：品牌行业稳健发展，代工行业稳步复苏

2024H1运动鞋服下游品牌零售行业消费需求疲软，但龙头稳健发展；运动鞋服上游代工行业稳步复苏。

建议关注运动鞋服下游品牌零售行业： 运动鞋服相较于其他消费行业仍将保持较高景气度，同时各国产运动鞋服龙头公司库销比及库龄结构均保持健康水平，从经营策略上各公司均以稳健经营为主，随着经营环境回暖，各公司利润率有望修复。

此外，中长期来看，龙头在营销、研发两大核心竞争力上的优势不断加深，建议关注运动鞋服品牌零售行业持续迭代推出创新性或者更具性价比的新产品的龙头公司。

短期 建议关注二季度受上年同期汇兑收益较高导致基数较高影响，业绩增速环比逊于一季度，三季度在上年同期基数较低，目前接单形势保持良好的背景下，三季度业绩有望环比二季度加速的运动鞋服代工行业龙头公司， 中期 仍需关注美国经济的韧性，美国零售环境仍然存在一定挑战， 长期 基于运动鞋服行业市场空间大，景气度高，运动鞋服代工行业龙头公司竞争力强，下游客户质量优秀，老客户渗透率提升，新客户不断开拓，且产能稳步拓展，看好业绩有望保持稳健增长。

机械：中报总结：行业弱复苏，上游资产和出口链表现亮眼

行业整体：24年以来行业弱复苏。 机械设备行业收入弱增长而盈利能力略降，整体呈现弱复苏，机遇与挑战并存。

出口链条：收入在外而成本在内，盈利边际改善，景气度高。 出口链条收入在外而成本在内，海外基建火热，叠加中国企业竞争力提升，工业品、耐用品出口持续，盈利改善幅度大。

周期资产：船舶海工油服利润继续大幅改善，工程机械企业利润增速表现好于收入。 行业的主要的增量贡献来自于出口；同时，资产负债表优化，代表企业风险敞口下降。

专用设备：利润端有所减速，下游需求景气度和产能消化仍需耐心。 半导体和光伏设备行业仍维持较高的收入增速，但盈利能力下滑；风电和锂电设备行业收入和盈利能力均有下滑。

通用设备：业绩波动探底，出口占比越高的资产增速越稳。 目前通用自动化中，出口占比越高的资产增速越稳，包括叉车、注塑机等。

出口和上游资产是机械板块最近最景气的子领域，并且上半年业绩端保持强劲表现，是我们继续关注的重点方向；展望未来，出口和内需、上游和下游、传统和新产业之间的天平会随着内需的变化而变化。 后续密切关注：全球贸易环境变化、专项债落地情况、设备更新政策落地情况以及地产政策变化等核心变量。

建筑：中报总结：结构优于总量，海外强于国内

建筑行业：短期承压，分化持续，国际工程亮眼。 24H1年经营性现金流净流出增加，主要受基建市政、房屋建设板块拖累，财政维持适度加力提效、保持宽松背景下，建筑企业业绩具备反转潜力。

建筑行业板块巡礼：国际工程板块表现亮眼，房屋建设板块稳健。 国际工程板块24H1业绩高基数下保持增长，经营性现金流净流出收窄；房屋建设板块24H1业绩稳健。

央国企分类聚焦：央企表现强于行业，聚焦出海、设备更新新动能。①八大建筑央企： 24H1经营表现总体好过全建筑板块，“一利五率”指标均有承压。 ②二级建筑央企： 24H1多家二级建筑央企海外营收、新签高增。 ③地方建筑国企： 24H1业绩表现弱于全建筑板块。

主线1-国企改革： 国企改革深化，布局稳健红利型央国企。 主线2-电力改革： 低碳政策加码，电力改革。看好工程服务需求景气度回暖。 主线3-矿业工程服务： 全球矿石资源价格景气度抬升阶段叠加国内矿山外包工程安全管理法规趋严，建议充分重视可提供一体化矿业工程服务头部公司。 主线4-建筑出海： 对外投资增长叠加全球制造业复苏趋势下，建筑央企有望受益出海战略。

公用：中报总结：水火互济稳定盈利中枢，分红电改促公用事业化

盈利稳定+中期分红，公用事业的公用事业化在加速。 火电水电分别在一二季度实现低基数下盈利改善，绿电板块有所承压，核电相对稳定。（1）整体上业绩改善带动24H1的ROE达4.4%、经营现金流改善、负债率下降0.54pct、财务费用回落；（2）板块整体业绩稳定性正在提升；（3）中期分红公司数量大增，由5家增加至10家。 盈利稳定、用电刚需、分红提升，公用事业的公用事业化得到验证。

火电业绩略有分化但净资产普遍修复，水电的提前蓄水是重要预期差。分板块来看， 考虑部分公司计提减值费用， 火电板块 大部分公司Q2经营业绩同环比仍呈现持续改善。 水电 公司Q2量增价减，整体业绩高增已被市场提前预期。 核电 投资现金流继续加速，电价端略有下降。 绿电板块 二季度压力较大。 燃气板块 受气价回落影响收入持平，但顺价推进利润增长。

电力的β1+β2，关注公用事业化和电改演绎的火电价值新三部曲。 对于水电， 年内业绩的改善是行情的驱动主因，未来重点聚焦分母端目标股息率能否回落。 对于火电， 持续关注煤价平稳、辅助服务、电量电价带来的稳定性三部曲行情，煤价当前已经平稳、辅助服务细则已持续加速落地，火电公用事业化有望加速。 核电、绿电 有望继续保持水电的行情放大器，核电挂靠成长性、绿电则聚焦业绩短期落地后的电改逻辑。

化工：资本开支放缓，盈利持续改善

24Q2行业净利润增速环比提升，民爆、橡胶制品等板块净利润环比大幅增长。收入增速（同比）： 多数子行业营收增速环比增加； 净利润增速（同比）： 多数子行业增速环比增加； 净利润绝对值： 民爆、橡胶制品、塑料制品环比大幅增长。

24Q2行业ROE环比提升，费用率环比下降。毛利率： 24Q2行业毛利率环比略降，半数子行业环比上升； ROE： 24Q2行业ROE环比提升，民爆、涂料油墨颜料、钾肥等子行业环比提升较大； 期间费用率： 24Q2行业整体费用率环比小幅下降，同比提升。

24Q2资产负债率环比下降、存货环比持平，现金流水平提升。资产负债率： 24Q2行业整体环比微增但处于低位，多数子行业环比略增； 营运资本/流动资产： 24Q2行业环比下降，多数子行业环比下降； 净现比： 24Q2环比、同比均有所提升； 存货/流动资产： 24Q2行业整体环比持平，半数子行业环比上升。

24Q2投资现金流占比、在建工程占比、资本开支均环比下降。投资活动现金流： 24Q2占营业收入比例环比下降，多数子行业投资活动现金流环比下降； 在建工程： 24Q2占非流动资产比持续下降，多数子行业环比下降； 资本开支： 24Q2占营收比例环比下降，多数子行业占营收比例环比下降。

24Q2研发费用保持增长，研发费用率维持稳定。

化工：利比亚油田遭遇不可抗力，三氯蔗糖市场提价

利比亚油田遭遇不可抗力。 据中国能源报，利比亚总理哈马德于8月26日宣布该政府油田和港口遭遇不可抗力。 展望Q4， 利比亚供应缺口下，考虑到OPEC80美元/桶以上财政平衡油价，逐步取消220万吨减产配额仍具备不确定；俄罗斯、阿联酋、伊拉克等四国上半年超产补偿预计于Q4落地；叠加俄乌/巴以冲突持续、宏观面美联储降息等因素，油价有望保持高位震荡。长期看，全球油气资本开支缩减，OPEC+财政平衡油价下保持减产，原材料通胀、区块油藏资源劣化等因素带动页岩油生产成本提升，叠加地缘冲突偏短期不确定性因素持续，全球油价仍有支撑。

三氯蔗糖市场提价。 根据百川资讯，8月29日，国内四家三氯蔗糖生产企业相继发布涨价函。 分析原因： （1）行业亏损；（2）长单签定旺季来临。 考虑到： （1）多轮协调下，9月主流生产企业决定停车两月，推涨决心大；（2）Q4属于三氯蔗糖消费旺季，利好经销商库存消化；（3）竞争格局优异，且无新增产能；（4）2017年，三氯蔗糖最高价达48万元/吨，看好三氯蔗糖涨价持续性和弹性。

TELECONFERENCE