维持有色行业增持评级，看好铝、稀土磁材和PCB/CCL新材料板块。1）持仓角度上，有色金属板块整体被减持，但仍处超配状态，24Q3铜、金板块被减持较多。2）基本面角度，我们看好铝、稀土磁材及PCB铜箔/CCL覆铜板板块。美联储开启降息周期，海外软着陆和国内需求回暖预期共振，利好工业金属板块，就铝而言，铝土矿—氧化铝错配有望持续，且随着电解铝产能天花板将至，我们看好2025年铝产业链总体错配带来的投资机会。而稀土、PCB铜箔/CCL覆铜板需求端增量有望继续演绎，供给端又已形成良好格局，看好相关公司量价齐升的机会。3）标的配置上，增持稀土磁材板块。
2024Q3有色板块随大盘反弹，机构总体减持有色。2024Q3市场在Q2集中交易的再通胀预期退潮，并抢跑海外衰退预期，有色金属价格出现大幅下跌，对应权益资产调整，9月底跟随大盘反弹，整个季度来看，有色板块涨幅为10.8%，跑输沪深300指数5.3个百分点。2024Q3有色板块基金重仓比例为1.96%，相对于2023Q3的1.58 %上升37bp，高于历史有色金属板块重仓均值0.98%。对应持仓市值占基金股票投资市值为4.81 %，而有色金属占A股市值比为3.37%，行业持仓2024Q3超配144bp，但相较Q2超配比例有所收窄。
工业金属被小幅减持，但持仓比例仍处历史高位。24 Q3随着海外再通胀预期退潮，铜铝等主要工业金属价格均有不同程度回调，机构小幅减持工业金属。24Q3重仓占比从23Q3的1.43%降至1.25%；工业金属板块24Q3超配136bp，较24Q2超配比例155bp有所收窄。美联储降息周期开启，海外软着陆&国内需求预期持续好转，整体利多工业金属板块。
贵金属被减持，持仓比例仍高于历史均值。24Q3美联储进入降息周期，且第一次降息50bp，幅度超预期。而同期美国经济数据并未显示明显衰退，市场担忧降息后再通胀发生，黄金受益利率下行、抗通胀需求，价格继续上涨，但由于此前涨幅较大，Q3涨幅环比减弱。2024Q3贵金属基金重仓占比0.34%，较2024Q2降9bp，仍高于重仓历史均值的0.17%；配置方面从2024Q2超配53bp降至超配38bp。
风险提示：美联储降息预期大幅波动，国内需求不及预期。
文章来源
本文摘自：2024年10月30日发布的《Q3超配依旧，Q4加工可期》于嘉懿，资格证书编号：S0880522080001兰 洋，资格证书编号：S0880123070158
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