【浙商银行FICC·固收日报】行情全靠助攻

一、境内市场

1、市场情况

虽然临近季末，机构调仓加速，但从本周以来的机构行为和资金面情况看，平稳度过季末的可能性很大。从上午到中午的行情看，收益率还是倾向于震荡甚至是略上的，但下午 2点半后，未知原因导致权益市场快速下跌，债市受到避险情绪推动出现收益率快速下行。

就目前而言，权益市场出现回调似乎是市场预期内的事情，但出现快速回调可能会超储市场预期。但目前看出现连续快速回调的概率偏低，债市再次出现1月份那种权益市场情绪驱动的行情的难度较大。只能说要关注外汇市场、权益市场对债市短期情绪的影响。

从目前的情况看，债市还是没有摆脱低波动震荡的格局，10年国债继续关注2.25-2.30的阻力区间，上方关注2.35-2.40之间的买入力量强度。

另外值得关注的是近期中短期债券的强势表现，2-3年期政金债周三快速下行4-5BP，部分债券甚至下行6BP。随着二季度的到来，市场可能对二季度降准+降息的预期有所增强，如果后续隔夜和7天回购利率中枢出现实质回落，曲线出现进一步陡峭化的可能性不能排除。

2、全天表现

数据来源：同花顺iFind

二、境外市场

周三晚间公布的2月耐用品订单环比初值1.4%，好于预期的1.2%，也大幅好于前值的-6.1%，显示美国制造业前景稳步改善。扣除运输类的耐用品订单环比增长0.5%，高于预期的0.4%。扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长0.7%，大幅高于预期的0.1%。

图1：美国耐用品订单环比值

耐用品是指不会很快磨损且使用寿命至少三年的商品，如汽车、计算机、家用电器、飞机、通信设备，它们代表着企业投资支出的重要组成部分。此次耐用品数据的反弹，显示美国制造业情况较好，限制性货币政策并没有对投资形成较大压力。

3月26日，美联储公布经过审计的2023年财务公告。报告显示，2023年，美联储的支出总额较收入高1143亿美元，即营业亏损1143亿美元，为有纪录以来最高年度亏损。相比之下，美联储2022年还录得净利润588亿美元。

巨大亏损的原因是美联储2023年利息支出出现大幅增长，而利息收入有所减少。去年美联储通过公开市场操作获得的证券利息收入总计1638亿美元，较2022年减少62亿美元。去年美联储的总利息支出为2811亿美元，是2022年支出1024亿美元的2.75倍。

利息支出中，机构存放美联储的准备金余额相关利息支出合计1768亿美元，较2022年增加1164亿美元、增幅将近2022年的两倍。美联储根据回购协议出售证券的利息支出为1043亿美元，较2022年增加624亿美元，增幅将近1.5倍。包括去年3月硅谷银行危机爆发后推出的银行定期融资计划（BTFP）在内，2023年，美联储向存款机构和其他合格借款人提供贷款所赚取的利息收入总计 104 亿美元。

过去美联储有盈利，会向美国财政部划拨利润。而去年美联储自己出现较大亏损，无力再给财政部输血。数据显示，美国政府2024财年第一财季的财政赤字超过5000亿美元，同比增长21%。美联储出现巨额亏损，对美国财政部来说是雪上加霜，需要更大规模的国债发行才能弥补赤字。

美联储从其投资组合中的证券中获得收入，并为准备金支付利息，即使营业利润报亏实际上也是浮亏。因为联储持有的债权类资产会因为市场利率变化而市值变动，联储并不急于抛售资产，就对联储影响不大，压力其实都在美国财政部。美联储的两项重要使命是物价稳定和充分就业，目前最看关注的还是通胀水平。如果美国通胀能够下降，美联储大概率会降息，从而很快就能降低亏损，甚至转为盈利。