要点
境内外人民币交易价均收复年内所有失地。近期人民币加速上涨，或与结汇盘进一步松动有关。
注：本文发表于《
第一财经日报》2024年9月2日
。
7月底，境内外人民币对美元汇率交易价升破7.20比1进入7.10时代，但于8月5日升至年内高点后开始盘整。到8月28日之前，境内人民币汇率中间价在7.11~7.15窄幅波动，8月13日还创下年内新低7.1479；境内外交易价则在7.1150~7.1850宽幅震荡。8月29日起，中间价仅小幅走强，而境内外交易价突然再度发力，双双升破7.10进入7.0时代。
8月30日，中间价收在7.1124，全月反弹0.3%，前8个月累计跌幅由最多0.9%收敛至0.4%，收复近一半失地。同期，境内人民币即期汇率（指境内银行间外汇市场下午四点半交易价）收在7.0881，全月反弹1.9%，前8个月由最多下跌2.5%转为累计升值0.1%；离岸人民币汇率（CNH）收在
7.0904，全月反弹1.9%，前8个月由最多下跌2.5%转为累计升值0.5%。至此，境内外人民币交易价均收复年内所有失地。近期人民币加速上涨，或与结汇盘进一步松动有关。
最后两个交易日人民币升值压力明显
8月6日以来，“三价合一”进一步演化。一方面，境内即期汇率相对当日中间价的偏离，从进一步脱离跌停板位置，到最后两个交易日转为偏升值方向。8月6日~28日，即期汇率相对中间价总体偏贬值方向，日均正向偏离0.21%，较7月25日~8月5日日均正向偏离缩减了83.9%。8月29、30日转为偏升值方向，分别负向偏离0.28%、0.34%（见图1）。
另一方面，CNH相对当日在岸人民币汇率（CNY）由总体偏贬值方向转为围绕CNY上下波动，最后两个交易日总体转向偏升值方向。7月25日~8月5日，CNH相对CNY日均正向偏离77个基点。8月6日~28日17个交易日中，有8个交易日CNH收在较CNY偏升值方向，日均负向偏离1个基点。8月29、30日则是一日偏升值40个基点、一日偏贬值12个基点，日均负向偏离14个基点（见图2）。
市场对近日人民币大涨闹了一个乌龙
8月28日，央行官网推出了“公开市场国债买卖业务公告”专栏，这预示着完善货币政策工具箱，公开市场买卖国债的操作已基本就绪。次日下午五点，官网“公开市场业务交易公告”专栏披露，央行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从一级交易商买入4000亿元特别国债，其中10年期3000亿、15年期1000亿元。十分巧合的是，此信息披露的前后恰逢当日午盘境内外人民币交易价突然拉升。有人解读央行买入特别国债的操作是重要推手。
这是南辕北辙。财政部早在8月19日就对外公告，将于8月29日发行2024年到期续作的两期特别国债，分别为10年期3000亿和15年期1000亿元。财政部有关负责人介绍其发行背景是，2007年财政部发行了1.55万亿元特别国债，作为中投公司的资本金来源，期限主要为10年和15年，2017年起陆续到期。2017年和2022年上述部分特别国债到期时，财政部向有关银行定向发行特别国债偿还。这次是对于即将到期的特别国债延续滚动发行的做法，所筹资金用于偿还当月到期本金。这仍与原有资产负债相对应，不增加财政赤字。
央行8月29日的公告正是对此事的落实，即有关银行购买这两期到期续作的特别国债后，央行立即等额现券买断。此操作只是账面调整，并不真正入市交易，不影响人民银行和商业银行的资产负债表，也不影响市场流动性。值得一提的是，央行是以《公开市场业务交易公告[2024]第173号》披露此事，并非反映在新推出的栏目下。而且，央行净买入国债是向市场投放流动性，理论上利空人民币汇率。
8月30日下午五点，央行在“公开市场国债业务买卖公告”栏目中披露，当月开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券1000亿元。这才是真正宣告公开市场国债买卖操作正式启动，是加快构建现代中央银行制度，健全货币政策调控框架的重大举措。当然，这也是净投放流动性，从资金面看应是拖累而非拉升人民币。
人民币加速上涨或缘于结汇盘松动
从国家外汇管理局公布的7月份外汇收支数据看，剔除远期履约的银行代客收汇结汇率（反映市场结汇意愿）和付汇购汇率（反映市场购汇动机）分别环比上升2.5和2.4个百分点（见图3）。这表明7月底的人民币汇率大幅反拉，既带动了前期被压抑的结汇盘逢高结汇，也刺激了购汇盘逢低买入。
由于人民币反弹发生在7月份的最后五个交易日，对于改善全月境内外汇供求状况的效果并不明显。当月，银行代客付汇购汇率仍高出收汇结汇率16.0个百分点，仍处于2022年本轮人民币汇率调整以来的高位；银行即远期（含期权）结售汇继续逆差，规模由上月的478亿增至653亿美元，为2016年2月以来次高，仅略低于2024年4月的669亿美元（见图3）。
这次人民币加速上涨的情形或许不同。8月份尤其是当月最后两个交易日，即期汇率相对当日中间价连续偏强、CNH相对CNY总体偏强，结汇盘进一步松动态势更加明显。预计全月结售汇或结束连续13个月的逆差，重新转为顺差。
