事件：
顺丰控股披露2017年年报。2017年，公司实现营收710.9亿元（+23.68%），归母净利47.7亿亿元（+14.12%），扣非后归母净利37.03亿元（+40.08%），基本EPS 1.12元（+5.66%），加权ROE 18.43%（-4.03pct）。
评论：
1、17年扣非后净利+40%，基本符合预期
2017年，公司实现营收710.9亿元（+23.68%），营业成本568.23亿元（+23.09%），毛利142.71亿元（+26.1%），毛利率20.07%（+0.38pct）。公司实现三项费用88.63亿元（+15.9%），营业利润64.49亿元（+74.93%），归母净利47.7亿元（+14.12%），其中转让丰巢股权相关收益11亿元，扣非后归母净利37.03亿元（+40.08%），业绩基本符合预期。
2、业务有效协同，毛利率略有提升
2017年，顺丰控股完成快递件量30.52亿票（+18.29%），速运物流收入706.09亿元（+23.57%），与快递行业增速基本一致。公司是国内商务快递龙头（和EMS形成寡头垄断），14-17快递业务票均收入分别为23.61元、23.83元、22.15元和23.14元，远高于行业12-14元的平均水平。
从收入结构上看，时效产品（商务件）收入466.8亿元（+17.6%），经济产品（电商仓配）收入148.2亿元（+22.6%），新业务收入95.9亿元（+68.4%）。
公司营业成本568.2亿元（+23.1%），低于23.7%的收入增速，毛利率小幅上升0.38pct。其中，人工、外包和运输三项核心成本462.3亿元（+22.6%），控制良好；非核心成本105.9亿元（+25.1%）。
3、“天网+地网+信息网”三网协同
天网：截至2017年末，顺丰控股自有41架全货机，租赁16架全货机，全货机加散航航空线路1776条，可覆盖中国大陆、香港、台湾以及海外等34个国家和地区。航空发货量总计约111万吨，占全国航空货运总量23%。其中，2017年航空快递7.6亿票，约占公司快递业务量的25%。
地网：截至2017年末，顺丰控股业务覆盖全国334个地级市、2672个县区级城市，近1.3万个自营网点；拥有10个枢纽级中转场，39个航空、铁路站点，113个片区中转场，172个集散点；仓库合计136个，面积近140万㎡。顺丰控股自营及外包干支线车辆合计约3万辆，末端收派车辆合计6.3万辆，其中冷藏车约1500辆。2017年度陆运快件量为22.59亿票，约占公司快递业务量的74%。
