专栏名称: 海通石油化工
对石油化工行业重大事件及重点公司进行及时点评和深入分析。
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海通石化 | 系列专题报告汇总一:石油产业链

海通石油化工  · 公众号  ·  · 2019-02-07 09:29

正文

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海通石化系列专题报告汇总

I. 石油产业链系列

勘探开采 | 炼油 | 成品油销售

炼化设备与工程

II. 天然气产业链系列

天然气全产业链 | 气价改革 | 气价各环节梳理

III. 化工行业趋势系列

能源结构现状及展望 | 油气体制改革

原料轻质化综述 | 乙烯原料轻质化

海外化工巨头成长之路

IV. 石化产品系列

原油 | 乙烯 | 丙烯 | PTA | 聚酯

V . 原油生产系列

油价 | 页岩油

石化产业链专题之勘探开采篇——

油价反弹,油气开采板块有望走出寒冬


石化产业链概述。 石油化工产业作为大能源行业的重要组成部分,有着非常清晰和发展成熟的产业链。石油化工产业主要由勘探与生产、炼油与化工、销售等几个环节组成,一条完整的石油化工产业链由上游、中游和下游构成。

油气储量分布。 截至2015年末,世界原油已探明储量为16976亿桶,按照2015年的产量速度可满足全球约52年的石油需求。世界范围的油气储量处于“三七分布”,OPEC成员国原油储量占全球总储量的71.4%。全球的已探明天然气总储量为6599.4万亿立方英尺,其中已探明天然气储量最多的国家是伊朗,俄罗斯和卡塔尔,这三个国家拥有全球近一半的天然气储量。中国2015年拥有天然气135.7万亿立方英尺,占全球天然气资源的2.1%。

石油勘探与生产 石油勘探与生产是将原油和天然气从地下或海底的矿藏里开采出来的过程,根据开采地域分类包括陆上勘探和开采和海上勘探与开采。由于石油和天然气属于流体,与固体矿产相比,有其独特的生成和聚集规律。石油聚集的地方并不是生成的地方,石油在生成后必须通过运移流动聚集在有利的圈闭里。油气藏形成的最重要的条件有两个:充足的油气来源和有效的圈闭。

石油勘探开采成本逐年提升。 上游业务存在勘探、开发和生产三个阶段,由此可以对应建立三个阶段的油气成本指标,即发现成本(或称勘探成本)、开发成本和生产成本(或称操作成本),用来反映石油公司在这三个阶段的竞争能力或价值实现能力。由于开采难度加大、物料及人工成本增加等因素影响,发现成本、开发成本和生产成本呈现逐年上升态势,2004-2013年间,全球六大石油企业的发现成本、开发成本和生产成本的年均增速分别为11.95%、10.75%、14.42%。

油价低迷,上游行业遭遇寒 冬。 自2014年下半年以来国际油价大幅下跌,布伦特油价曾一度跌破30美元/桶,为上游从事油气开采行业的企业带来了巨大的压力,仿佛进入了寒冬期。国外和国内大型油公司上游盈利能力大幅下挫,纷纷削减上游资本开支,由此对从事油服行业企业造成了沉重的打击,油服业务陆续开始出现亏损、现金流持续下降。我们认为目前油价整体处于上升通道,短期震荡但不改上行趋势。随着油价回升,油公司及从事油田服务公司的业绩将逐渐得以改善,破冰之旅正在进行。

油价:预计2017年原油均价同比提升20-30%。 我们认为原油价格有望企稳回升,理由:(1)2017年1月起OPEC及非OPEC协议减产约180万桶/日(约占全球总产量的2%);(2)2015-2016连续两年资本支出大幅下降将会对原油产量产生影响;(3)经过前两年的增产后,OPEC剩余产能大幅下降。我们预计2017年布伦特原油均价55-60美元/桶,同比增长20-30%。

重点上市公司: 油价企稳回升有助于油气开采企业盈利回升,有助于油服企业订单与收入增长,从而实现扭亏。2017年,随着油价回升,油气开采及油服公司的业绩弹性将显现。建议关注油气开采公司 中国石油 中国石化 洲际油气 新潮能源 新奥股份 中天能源 。建议关注油服公司 通源石油 石化油服 石化机械 中海油服 等。

风险提示: 油价持续低迷、上游业务盈利状况持续下行、经济不景气等。


报告全文:

海通石化_系列报告之勘探开采篇(上):油价反弹,油气开采板块有望走出寒冬

海通石化_系列报告之勘探开采篇(下):油价反弹,油气开采板块有望走出寒冬


石化产业链专题之炼油篇——

炼化行业高景气,关注龙头企业

预计炼化行业盈利高点出现在2016-18年。 我们认为石化行业的景气周期一般为6~8年,前两次景气顶点分别出现在2004~2006年、2010~2011年,下一次行业景气顶点有望在2016~2018年出现。从乙烯-石脑油价差来看,在2004~2006年、2010~2011年,这一价差分别达到了阶段性的高点。目前乙烯-石脑油价差处于高位,石化行业处于高景气。

我国炼油产能过剩,地方炼厂发展迅速。 截至2016年底,我国炼油能力约为7.5亿吨/年,与2015年基本持平。由于产能过剩,2011-2016年国内主营炼厂开工率呈现出下行趋势;而地方炼厂由于原油进口权和使用权的放开,原油可获得量大幅提高,从2015年起开工率出现大幅回升。2016年主营炼厂平均开工率达86.2%,较2011年90.3%的开工率,下降4.1个百分点;而地方炼厂开工率为52.0%,相比2011年40.8%的开工率,上涨11.2个百分点。

原油对外依存度提升,进口地呈多样化。 2016年我国原油表观消费量为5.78亿吨,其中进口量达3.81亿吨,同比增长13.6%,对外依存度提高到66%。中东、非洲、俄罗斯仍是我国主要的进口原油来源地,从委内瑞拉、巴西、哥伦比亚等国的原油进口有显著提升,我国的原油进口呈现多元化。

柴油需求下滑导致成品油需求回落,柴汽比结构变化显著。 2016年我国成品油表观消费量3.15亿吨,同比减少0.5%;成品油出口量大幅增长50.7%至3819万吨;成品油净出口量进一步增加,国内成品油供应过剩趋势明显。成品油需求回落主要由于国内经济增速放缓,再加上环境污染严重、环保要求日益严格等因素,柴油的需求被不断抑制。2016年国内柴油汽油的消费比从高峰时期的2.2以上,下降到2016年的1.37,降幅明显。

油气行业市场化进程加快。 2015年我国进口原油使用权进一步放开,同时多家地方炼厂获得原油进口权,2016年原油非国营贸易进口允许总量达8760万吨。以上举措有助于地方炼厂参与到炼油环节的竞争中,炼油行业的市场化步伐加快。此外成品油定价机制进一步调整,未来有望向更加市场化的方向发展。

油价企稳回升有助于炼油行业盈利能力的提升。 我们预计2017年原油均价为55-60美元/桶,同比上涨20%-30%,随着供给端的改善,原油价格有望回升。由于炼油企业一般都会有1-2个月的库存,在油价上涨过程中,炼油企业有望获得一定的库存收益,从而提升其盈利能力。

重点上市公司: 油价整体处于上升通道,炼油业务盈利稳定,在炼化行业高景气阶段,石化行业盈利有望保持高位。我们给予行业“增持”投资评级,重点关注具备估值优势、业绩弹性大的公司,如 华锦股份 中国石化 上海石化 等。

风险提示: 原油价格大幅波动,产能过剩,成品油价格调整滞后。


报告全文:

海通石化_系列报告之炼油篇(上):炼化行业高景气,关注龙头企业

海通石化_系列报告之炼油篇(下):炼化行业高景气,关注龙头企业


石化产业链专题之成品油销售篇——

成品油供需宽松,零售市场利润空间大

成品油供需宽松,2016年产消增速回落,出口量大幅增长。 2016年,国内成品油产量为3.48亿吨,同比增长3.1%,增速较2015年下降3.5个百分点;表观消费量为3.15亿吨,同比减少0.5%。成品油消费回落主要由于国内经济下行,柴油需求减少;同时汽油、煤油需求增速放缓。国内需求不足带来出口量大幅增长,2016年成品油出口量为3819.38万吨,同比大幅增长50.7%;净出口量达3354.44万吨,同比增长57.7%。

供给端:地方炼厂迅速发展,预计2017年供应进一步增加。 2016年我国炼油能力达7.5亿吨,其中中石化、中石油和以地方炼厂为主的其他炼油企业分别占34.5%、25.0%和32.9%。由于原油进口权和进口原油使用权的放开,地方炼厂开工率迅速提高,成为国内炼油产业的重要组成部分。随着2017年华北石化、云南石化、惠州炼化等项目上马,预计我国净增炼油能力3500万吨,成品油供给进一步增加。

需求端:柴油需求疲软,预计2017年成品油需求中低速增长。 随着我国经济增速放缓,小排量汽车、新能源汽车和高铁迅速发展,我国柴油消费持续低迷,汽油、煤油消费增速放缓,预计2017年成品油需求中低速增长,成品油供需进一步宽松。

成品油销售资质放开,定价市场化。 2007年起,商务部对外开放成品油批发、零售经营权,民营企业进军成品油销售市场热情高涨。2007年至今颁布的成品油批发资质企业总数达389家,其中中字头企业仅占21%,其他国有及民营企业占据74%。同时,成品油定价机制进一步调整,未来有望向更加市场化的方向发展。

成品油批发端市场化程度高,零售端利润空间大。 由于成品油供需宽松,地炼与主营销售单位开启价格战以争夺市场,成品油批发市场利润受到压缩整体下行。而零售端下游消费者议价能力较弱,且发改委设立40美元/桶的调控下限,加油站利润持续扩大。2015年至今,国内93#汽油批零价差由685元/吨上升至1220元/吨,涨幅达78%;0#柴油批零价差由441元/吨上升至833元/吨,涨幅达89%。

加油站拓展非油业务,向综合服务商转变。 为了应对成品油市场日益激烈的竞争环境,中石化、中石油率先拓展便利店、汽车美容等非油业务,非油业务收入实现快速增长。2015年,中石化非油业务营业额达248.32亿元,同比增长45.2%;中石油非油品营业额达124.2亿元,同比增长25.6%。目前,海外石油企业的非油销售收入在加油站整体收入中占比已经达到30%以上。未来随着国内加油站竞争加剧,提升非油业务收入、向综合服务商转变将是加油站发展的重要方向。

投资建议。 我们认为原油价格短期调整,震荡向上;预计2017原油均价55-60美元/桶,同比增20%-30%;炼化产业在2016-18年处于盈利高峰期,给予行业“增持”投资评级,重点关注加油站网络完善的成品油销售公司,如 中国石化 泰山石油 等。

风险提示: 原油价格大幅波动,产能过剩。


报告全文:

海通石化_系列报告之成品油销售篇(上):成品油供需宽松,零售市场利润空间大

海通石化_系列报告之成品油销售篇(下):成品油供需宽松,零售市场利润空间大


石化产业链专题之炼化设备工程篇——

炼化高景气,关注油气设备及工程类机会

炼化装置一体化已经成为炼化厂发展趋势。 炼化分为炼油和石油化工两个部分,处于石油化工整体产业链中上游,炼油就是将原油进行分馏,经过减压蒸馏、催化重整、加氢裂化等环节,生产出汽油、煤油、柴油等燃料油,化工部分就是将原油制取乙烯、丙烯、丁二烯等化工产品。随着炼油化工生产技术的进步和下游需求不断细分和扩大,炼化一体化已经成为石化行业发展的主要趋势,一体化经营不仅可以将炼油的废料进行有效利用,还可以使得其效益会呈指数级增长,竞争优势明显。







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