混改先行者：中国联通携手民营四巨头开启混改大幕

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作者 | 汤包子 小鲨鱼

编辑 | 小鲨鱼

历史的车轮滚滚向前，越过高山大海，联通混改拉开帷幕。8月21日，中国联通（600050.SH）混改方案尘埃落定，百度、阿里、腾讯、京东四大互联网巨头入局，中国联通复牌，A股涨停。

且随风云君看中国联通混改始终。

回顾联通，从2G到4G

回看中国联通历史，2009年1月6日，原中国网通和原中国联通合并，再此基础上中国联通成立，全称为中国联合网络通信集团有限公司。中国联通是国内唯一一家在A股、港股以及美股同时上市的电信运营企业。

2009年1月7日，工业和信息化部3张第三代移动通信（3G）牌照，此举标志着中国正式进入3G时代。在3G时代，中国联通抢占先机，增加基于WCDMA技术制式的3G牌照。2009年10月30日，联通将万众瞩目的Iphone 3GS引入中国，但押重注在Iphone上的中国联通并未获得想要的利益空间。

2009年4月28日推出全新的全业务品牌“沃”，为个人客户、家庭客户、集团客户提供全面支持。

2010年底，中国联通与170个国家和地区的333个运营商开通GPRS国际漫游来访业务，并与155个国家和地区的294个运营商开通GPRS国际漫游出访业务。

2013年12月4日，中国联通获得了工业和信息化部颁发的LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务（TD-LTE）经营许可。

2015年2月27日，工业和信息化部向中国联通发放了LTE FDD经营许可。至此，中国联通成为拥有TD-LTE和LTE FDD两种4G牌照的“双4G”运营商，进入4G发展新阶段。

从2G到3G到4G，中国联通都在进行积极的探索，“WO”是在我们的生活里。

通讯天下三家分，中国联通立几何

今天下三分，中国联通、中国移动（00941.HK）、中国电信（00728.HK）三家在国内通信领域呈鼎足之势。

值此中国联通混改之际，风云君也顺便把三家公司财务数据拿出来对比了一下。

从市值、营收、净利润和市场占有率来讲，中国联通并不是最出色的，这样的对比结果对于中国联通来说并不乐观。

硬件建设来讲，在基站数量上，中国联通4G基站的数量落后于中国移动和中国电信，落后必然挨打的道理都懂，更何况在三家分“网”的胶着状态呢？

在4G网络建设不占优势，5G网络的建设也即将提上日程的关头，中国联通进行混合所有制改革，引入民营巨头，可以缓解经营的资金紧张，中国联通方面也表示，融资而来的780亿应该会花在4G网络建设、5G网络布局以及相关创新业务。

混改方案出台，股市一片振动，股价大涨，8月21日上午，中国联通（A股）股价涨停，收于8.22元/股；中国联通（港股）收于12.3港元/股，收盘前涨幅回落到3%，盘中涨幅一度接近11%，成交额达到了39亿港元，创2014年11月11日以来的新高，股价的上涨推动中国联通市值的增高。

坦率的说，中国联通的混改也是大势所迫，值得期待。

混改方案终定稿，BATJ齐入局

8月20日，乌龙之后，号称“史上力度最大国企混改”的中国联通混改方案终于名正言顺挂在上交所网站上。纵使一波三折，更进一层的国企混改终归打响了第一枪。

根据公告，本次混改的总体思路是引入积极引入境内投资者，降低国有股权比例，将部分公司股权释放给其他国有资本和非国有资本，实质性地推进混合所有制改革。

本次混改采用非公开发行和老股转让等方式，引入处于行业领先地位的战略投资者，其中包括百度、阿里、 腾讯、京东等互联网巨头，以及苏宁云商、用友网络等垂直行业公司。同时，中国联通公布了限制性股票激励计划。上述三项交易总对价合计不超过779.14亿元。

具体而言，中国联通将向中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟和兴全基金，共计9名特定对象非公开发行不超过9,037,354,292股股票，发行价格为6.83元/股，预计募集资金不总额超过617.25亿元，具体认购情况如下：

非公开发行完成后，上述非公开发行对象将分别持有中国联通约10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新晋战略投资者将合计持有约35.19%股份，甚至超过了33.33%的红线。

其中，用友、宜通、滴滴、和前海母基金将通过淮海方舟参与联通混改，网宿科技、中车金证则通过兴全基金参投。而此前呼声颇高的中信集团、中国广电等未参与本次混改。

同时，中国联通控股股东中国联合网络通信集团有限公司(下称“联通集团”)与中国国有企业结构调整基金股份有限公司(下称“结构调整基金”)于2017年8月16日签署《股份转让协议》，约定将其所持公司1,899,764,201股股份通过协议转让的方式转让给结构调整基金。根据公告，转让价格为6.83元/股，股份转让对价约为人民币129.75亿元，以现金方式支付。混改完成后，结构调整基金持股将占中国联通总股数的6.11%。

此外，中国联通发布了限制性股票激励计划首期授予方案（草案），拟向激励计划首期激励对象授予不超过84,788.00万股的限制性股票，募集资金总额不超过32.13亿元。股票来源为定向发行、回购或法律法规允许的其他方式获得的A股普通股股票，员工股权激励计划将占中国联通混改后总股数的2.7%。

混改完成后，中国联通股权结构如下：

混改之后，中国联通的控股股东及实际控制人不会发生变更。

众所周知，中国三大运营商的竞争中，中国联通一直处于相对劣势，其余两家都每年净利润都是百亿千亿级别，中国联通的业绩却止步不前。

本次混改声势浩大， 中国联通能借此翻身么？我们且来分析。

本次混改的最大亮点是引入了大批民营企业巨头，国内颇受瞩目的四大互联网巨头BATJ悉数入局，一方面为联通带来了丰厚的发展资金，另一方面也可为其注入民营企业的创造力。

先说资金。

在这个保4G冲5G的历史性时刻，联通要想弯道超车就必须大手笔投入网络基础设施建设，补上4G的作业，同时在5G领域抓紧布局，而这些都需要大笔资金。

事实上，当前三大运营商中，中国移动、中国电信的资产负债率分别为35.43%、51.52%，中国联通的资产负债率则高达62.75%，堪称积贫积弱。

因此，此次混改对中国联通最直接的好处就是补充粮草。根据混改专项公告，本次混改募集的将近780亿资金将用于4G及5G相关业务和创新业务建设，具体而言就是：

1、优化4G网络，提高4G服务能力；

2、建设5G网络，抢占市场先机；

3、下一阶段聚焦云计算、大数据、物联网、产业互联网、支付金融、视频业务等关键领域。

兵强马壮只是基础，能不能用好才是战役决胜的关键。人民日报评论称：“实践证明，单一的国有产权或国有产权独家治理的企业在效率上存在着很大的局限性。”非国有资本的进入能够改善公司治理结构，提高企业运营效率，民营资本能带来的好处远不止几十上百亿的资金。

本次混改引入的战略投资者与中国联通主业关联度高、互补性强，有助于与

公司在网络、客户、数据、营销服务及产业链影响力等方面进行优势互补。公告披露，8月16日，中国联通子公司联通运营公司在北京分别与腾讯、百度网讯、京东世纪贸易、阿里巴巴等合作方，以书面方式签署了战略合作框架协议。

实际上，中国联通与BATJ的合作早已有之。此前有媒体报道， 中国联通曾于2016年10月与腾讯联手推出定向流量优惠套餐，该套餐最终为联通带来2000万的用户。

由此可见，混改后中国联通与一众战略投资者的合作还是值得期待的。

值得一提的是，中国联通在混改公告中明确表示，此次混改意在形成多元化董事会和经理层，以及全责对等、协调运转、有效制衡的混合所有制公司治理机制。公司将坚持同股同权、依法保护各类股东产权、让参与进来的国有资本和非国有资本有话语权，按照章程依法行使决策权。

简而言之，中国联通要让战略投资者们参与到公司决策中来。话已经放在这里，至于最后能不能参与决策，在多大程度上参与决策，我们拭目以待。

最后，风云君还是要祝福一句，改革不易，难的是坚持和落地。

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