华泰 | 计算机：看好板块估值修复行情

流动性改善及市场风险偏好提升，积极看多计算机板块估值修复行情

计算机行业作为高贝塔行业，行情表现与市场流动性及市场风险偏好相关性较强。年初至今，申万一级计算机指数下跌幅度位于第2位；从基金持仓比例来看，已降至2022年以来次低水平，且以被动ETF指数持仓为主，当前板块筹码结构良好。9月24日国新办金融发布会宣布降息降准、新设货币工具等多项举措超出市场预期，资本市场流动性及市场风险偏好显著提升，在此背景下，我们积极看多计算机板块的估值修复行情。短期关注直接受益的金融IT板块，如若后续国家推出积极的财政政策，则建议关注财政政策潜在支持方向，如车路云一体化/交通信息化/无人驾驶、低空经济、信创、工业自动化等，以及此前受损于财政支出收缩的财税IT、网络安全方向。

计算机板块：筹码结构良好，基金持仓处于低位水平且以被动指数持仓为主

24年年初至今，申万一级计算机指数跌幅25.6%（9月25日收盘），跌幅位于31个一级行业中第2位。根据Wind数据，截至24H1，申万一级计算机指数基金持仓占其股票投资的市值已降至3.5%，处于2022年以来次低水平（22H1为3.31%）。且多以被动ETF指数基金持仓为主，持仓计算机市值前20家的基金中，仅3家为主动基金，剩余17家全部为ETF指数基金。因此，我们认为计算机板块当前筹码结构良好。

短期看好直接受益于货币政策宽松的金融IT板块

金融IT板块大多数时间会跟随金融行业上涨而上涨。其背后的演绎逻辑在于：1）炒股软件，其业绩与资本市场行情直接相关；2）券商IT厂商，其业绩通常与券商的IT预算正相关，而IT预算则与券商的收入、市场交易量（交易量放大到一定程度会有系统扩容需求）等均有较大正相关性。2024年以来金融IT板块受市场持续偏弱导致交易量萎缩、降费降佣、金融严监管等因素下跌幅度较大。此次货币政策宽松带动的市场上涨、交易量放大以及支持并购重组等政策将为金融IT厂商带来实质性收益。

后续关注财政政策潜在支持方向：车路云/无人驾驶、低空经济、信创等

除货币政策外，市场更为关注后续财政政策的跟进力度。若推出，我们建议关注财政政策潜在支持方向，1）交通信息化/车路云一体化/无人驾驶：高速数字化转型是财政部此前直接进行财政奖补的领域，24-26年预计将带动数百亿的增量市场。“车路云一体化”是国家今年重点推进领域之一，预计“车路云一体化”项目招投标后续有望陆续落地。与之相关的，若后续特斯拉FSD正式进入国内，无人驾驶相关产业链也有望迎来机遇；2）国家今年力推的低空经济、后续或有资金支持的信创板块及受益于设备更新政策的工业自动化板块。还可关注前期直接受损的G端板块—财税IT、网络安全等。

风险提示：宏观经济持续疲弱；后续财政政策推进节奏和力度不及预期。