强力政策组合拳影响几何？｜国君联评

9月24日“金融支持经济高质量发展”新闻发布会发布一揽子政策，对市场影响几何？国君研究所多行业联合解读如下：

  最 新 观 点  

【宏观黄汝南/汪浩】政策“大招”直击痛点难点，内容务实，特别是降准降息、降低存量房贷利率、支持资本市场的结构性货币政策工具等，对防范风险、稳定预期、提振信心均具有积极作用；而进一步稳定内需则需要财政政策的协同发力。我们强调财政发力模式需要从投资端转向消费端，特别是以新型城镇化为抓手，中央财政增加公共服务和社会保障支出，带动私人部门内生需求动能的回升。

【策略方奕】从股票定价的角度，金融组合拳能够推动股市无风险利率的下降，以及股市波动的风险评价下调；结合交易层面踏空回补、季末基金排名以及A500ETF建仓，推动股指企稳反弹。考虑到盈利增长前景的挑战与风险偏好待振，参考历史经验上证50-60%估值分位是当前反弹的重要的比较基准，股市进一步空间取决于经济与增长预期。

【地产谢皓宇】整体力度很大，尤其是其中两条均是当前行业问题的核心：1）引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，态度明确，直接提到引导利率下行，其通过实际利率影响了PE的容忍度，对整体资产价格带来利好。2）收购房企存量土地，尽管，目前还在研究当中，但其实当前行业的关键点。存量土地对应的就是房企的负债，化解存量土地等同于化解负债，对当前的金融环境带来很大的帮助。

【非银刘欣琦】流动性宽松叠加投资端改革重点举措出台将使得非银基本面受益：1）举措有利于资本市场的平稳运行，证券及金融科技板块有望受益于流动性宽松以及资本市场利好政策带来的市场回暖，基本面得到修复；2）保险板块受益于扩大保险资金长期投资改革试点及考核机制优化等“长钱长投”制度环境完善，地产政策优化利好化解保险地产投资的信用风险担忧，以及权益市场改善预期，投资收益水平预计将明显改善；3）部分央企金控平台受益于地产政策优化，有望带来资产负债表修复。

【食饮訾猛】政策转变到基本面改善仍需一个过程，再加上前期过度悲观预期及较低的风险偏好，持续性仍待观察。配置上首选超跌确定性成长标的。推荐白酒；大众食品调整充分，逐步分化，首选零食。

【社服刘越男】政策组合拳在需求端利好居民现金流，资产负债表修复，餐饮旅游等可选服务消费将受益更明显。同时，经济活跃度提升利好顺周期以及企业支出相关行业如企业培训，差旅需求。推荐具备优质稳定自由现金流的企业稳健增长和提升股东回报，利好行业：OTA，酒店，招聘人服，餐饮，景区，教育，免税，百货零售等。

【钢铁李鹏飞】政策或带动需求企稳，钢铁供给存在收缩预期。政策有利于房地产行业需求的企稳，且地产经过两年下行，需求占比已降至20%以下，预期地产对钢铁的负向拖拽将逐步下降。基建仍有望发挥托底作用，制造业维持稳步增长态势。总体来看，我们预期需求有望逐步企稳见底。当前钢铁龙头企业能效水平领先，低能效企业将面临技术改造和淘汰退出压力，钢铁行业供给存在收缩预期，行业盈利有望逐步修复。板块目前处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。

【建筑韩其成】上周美联储降息，叠加央行和证监会政策加码超预期。前期连续下跌，配置和估值和预期三重底部确立，行情反转，增持产业趋势向好和三季报超预期的高股息龙头。

【建材鲍雁辛/花健祎】预期和现实的交替占优。Q3建材基本面在基数走弱的背景下降幅有所企稳，板块在中报落地后基本面走弱的预期逐步消化，重回预期因素更重于现实因素的阶段，建材龙头长期估值与格局呈现优势，龙头市占率和竞争优势边际逐步提升。推荐消费建材，水泥，玻璃加工和玻璃纤维龙头。

【化工沈唯】优质的龙头企业作为位置低、盈利有望向好的方向具备较强配置价值。化工周期品在经过了20-22年的景气提升及高景气阶段，在23-24年迎来了较大的资本开支及落地，多数化工品供给端多处于宽松，优先考虑供给格局较好的子行业以及子行业中具备阿尔法属性的龙头企业。看好下游有产业趋势、技术或渠道壁垒较高的有成长性的龙头企业。

   电 话 会 议 回 放